Мосбиржа: до 3250 пунктов

Аналитики Арсагеры представили макроэкономический обзор и прогнозы на 2026 год. Ожидается снижение цен на нефть до $80 за баррель, дальнейшая девальвация рубля до 77,10 за доллар и рост индекса Мосбиржи до 3250 пунктов, что указывает на текущую недооценку рынка. Также прогнозируется снижение процентных ставок по облигациям и замедление инфляции до 5,5%.

Прогноз цен на нефть

Цены на нефть Brent практически не изменились, оставаясь около $100 за баррель, хотя достигали $107. Аналитики Арсагеры исходят из среднегодовой стоимости нефти в 2026 году на уровне $80 за баррель, с последующим ежегодным увеличением на 4–5%.

Оценка российского рынка акций

Индекс Мосбиржи увеличился на 2,8%, достигнув 232 пунктов, а капитализация российского фондового рынка составляет 44,8 трлн рублей. Мультипликатор P/E рынка равен 7,7, в то время как расчётное значение, исходя из ставок долгового рынка, составляет около 4,0.


Таблица мониторинга российского фондового рынка с P/E и индексом Мосбиржи · Арсагера, 1:36

Сравнение P/E с другими рынками

Для сравнения, P/E фондовых рынков развивающихся стран находится на уровне 14,9, стран с развитой экономикой — 22,7, а индекса S&P 500 — 26,5. Это подчёркивает относительную дешевизну российского рынка.

Индекс Арсагеры и прогноз Мосбиржи

Аналитики полагают, что доходность акций должна превышать доходность долговых инструментов примерно в полтора раза. Исходя из этого, расчётное значение индекса Мосбиржи должно составлять 1211 пунктов, а соотношение текущего и расчётного значения составляет -47,8%, что указывает на недооценку. Прогноз индекса Мосбиржи на конец 2026 года находится в диапазоне 2440–3250 пунктов, при этом верхняя граница превышает текущее значение на 40%.

Денежная масса и капитализация

Соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет 306%, что говорит о недооценке российского фондового рынка относительно текущего уровня денежной массы. Ожидается, что рост денежной массы по итогам 2026 года составит 11%.


График соотношения денежной массы и капитализации фондового рынка · Арсагера, 4:21

Динамика курса рубля

Рубль ослаб на 1%, и курс доллара установлен на уровне 84,93 рубля. Прогноз среднегодового курса доллара на 2026 год составляет 77,10 рубля, с дальнейшей девальвацией в последующие годы.

Международные резервы и инфляция

Международные резервы России снизились на 15,5 млрд долларов до 742,7 млрд долларов за период с 11 по 25 сентября. Недельная инфляция составила 0,2%, а с начала года — 4,93%. В годовом выражении инфляция замедлилась до 6,25%. Прогноз инфляции на 2026 год составляет 5,5%.

Рынок облигаций и процентные ставки

Доходность в корпоративном секторе выросла на 49 базисных пунктов, в муниципальном — на 30, в государственном — на 35. Аналитики ожидают снижения процентных ставок в течение года: по корпоративному сегменту на 22%, по муниципальному на 23,7%, по государственному на 24,8%.

Предпочтения на рынке облигаций

В первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций предпочтение отдаётся бумагам с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций в группах 21 и 51 составляет 2,6 года, в группах 22 и 52 — 3,3 года, а по государственным облигациям — 6,3 года.

Рынок недвижимости Санкт-Петербурга

В сентябре 2026 года цены на вторичном рынке выросли на 2,34%, а на первичном — на 0,99%. За 9 месяцев 2026 года цены на вторичном рынке увеличились на 7,1%, на первичном — на 10,5%.

Мнение Slavik Capital
С автором ролика согласен по длинным облигациям при снижении ставок, но расчёт дешевизны акций противоречив, а средний курс не доказывает ослабления рубля.
1. Рост Мосбиржи на 40% до верхней границы прогноза не сходится с указанным текущим индексом. Возможно, в разборе опечатка. Вывод о дешевизне акций тоже спорный: рынок стоит дороже собственного расчётного ориентира.
2. 77,10 рубля за доллар — среднегодовой прогноз, который в разборе назван дальнейшим ослаблением рубля. Здесь смешаны среднее за год и движение курса от сегодняшнего уровня. Такой прогноз совместим с разными траекториями рубля.
3. Предпочтение длинных облигаций разделяю, если ставки действительно пойдут вниз. Их цена обычно сильнее растёт при снижении ставок. Но если инфляция задержит снижение, владельцы таких бумаг сильнее почувствуют падение цен.
Не является инвестиционной рекомендацией.

Источник: ролик канала Арсагера
Больше разборов — в канале @slavik_capital