Татнефть, МСФО 1П 2026: прибыль ×2,85, а главный мотор — переработка (схема)

Разложил полугодовой отчёт Татнефти по МСФО в Sankey-схему. Суммы в млрд ₽, сравнение с 1П 2025.

1. База сравнения уже другая. В I квартале группа продала шинный бизнес и ряд дочерних обществ структуре под контролем Татарстана, и прошлый год пересчитали. Выручка 1П 2025 теперь 761,2, а не 878,1. К пересчитанной базе выручка 881,6 даёт +15,8%. Со старой цифрой роста почти нет, на этом легко ошибиться.

2. Затраты почти не растут, поэтому прибыль удвоилась. Все затраты без финуслуг составили 656,1 (+1,3%) при росте выручки на 15,8%. Крупнейшая статья — налоги, кроме налога на прибыль: 249,2 (−5,5%). Операционная прибыль выросла до 222,0 со 111,3 (+99,5%), маржа — до 25,2% с 14,6%. Валовую прибыль компания не раскрывает, поэтому «себестоимость» на схеме — все эти затраты одной строкой.

3. Мотор — переработка, а не добыча. Результат сегмента «переработка и реализация» — 152,5 против 47,9 годом раньше, в 3,2 раза больше. Разведка и добыча дали 108,5 против 80,2 (+35%). Выручка от продажи нефти и нефтепродуктов за рубеж — 338,2 против 256,7 (+32%).

4. Финансовый блок перестал давить. Курсовые убытки — 4,3 против 24,9, финансовые расходы — 3,3 против 15,6. Прочие статьи в сумме дали +2,0 вместо −30,4. Поэтому прибыль до налога выросла сильнее операционной: 224,3 против 80,7 (+178%).

5. Убыток от продажи шин прошёл мимо отчёта о прибылях. Всего по сделке признан убыток 47,5 (ушли чистые активы на 93,1 при возмещении 27,9, плюс налоговый эффект). Но 51,5 из этой суммы как сделку с акционером провели прямо через капитал, хотя раньше такие эффекты шли через прибыль. В отчёте о прибылях осталось +4,0 от прекращённой деятельности. Поэтому узел налога на схеме — 58,8: начисленный налог 62,8 минус эти +4,0. Итог — прибыль акционеров 165,2 против 58,0 (×2,85), или 73,42 ₽ на акцию против 25,78 ₽.

6. Дивиденды. 25.09 акционеры на внеочередном собрании утвердили промежуточные 32,88 ₽ на обыкновенную и привилегированную акцию, список — на 13.10. Это 45% прибыли на акцию за полугодие. Для сравнения: за 6 и 9 месяцев 2025 года вместе заплатили 22,48 ₽, за весь 2025 год — 34,09 ₽.

Что смотреть дальше. Устойчивость результата. Налоги на добычу и экспортный нетбэк привязаны к Urals и курсу. Курсовой эффект в этом полугодии почти нулевой, а во втором и то, и другое может развернуться. И концентрация: на одного внешнего покупателя пришлось 25% выручки, на второго — 14%. Годом раньше крупнейший давал 14%.

На схеме ширина потока — сумма, красное — расходы, зелёное — прибыль, ≈ — остаток между раскрытыми итогами.

Не инвестрекомендация, а разбор цифр отчёта.

Цифры взяты из сокращённой промежуточной консолидированной отчётности ПАО «Татнефть» по МСФО за 6 месяцев 2026 года (опубликована 31.08.2026 на e-disclosure): отчёт о прибылях, примечания 2, 6, 8 и 10. Дивиденды — решение ВОСА от 25.09.2026.