ВУШ: права на самокат и деньги на купоны

#WUSH #ВУШ

30 сентября СК предложил ввести водительские права для пользователей электросамокатов, запретить езду детям младше 16 лет и движение по тротуарам. Акции Whoosh после новости за несколько минут потеряли около 4%.

На 1 октября это предложение, принятого требования прав нет. Whoosh заявил, что Минтранс не рассматривает такую меру для арендных самокатов. Гарантий, что правила останутся прежними, это не даёт.

Последний отчёт группы по МСФО — за первое полугодие 2026 года. Выручка составила 5,56 млрд руб., рост на 4%. EBITDA кикшеринга выросла на 43%, до 1,44 млрд руб., рентабельность поднялась с 19% до 26%. Чистый убыток сократился лишь на 6,7%, до 1,77 млрд руб.


Компания стала меньше тратить на обслуживание парка. По оценке менеджмента, программа эффективности сэкономила почти 400 млн руб. В России и СНГ выручку удержали при сокращении парка более чем на 6%. Однако общее число поездок осталось на прошлогоднем уровне: 56,5 млн. Рост EBITDA пока обеспечен главным образом экономией.

С долгом сложнее. На 30 июня кредиты и займы составили 16,47 млрд руб. без аренды, денег на счетах было 3,87 млрд руб. По методике компании чистый долг / EBITDA за последние 12 месяцев — 3,4х. Это лучше 3,7х на конец 2025 года, но хуже 2,99х годом ранее.


За полугодие процентные расходы по облигациям достигли 1,21 млрд руб. С банковскими кредитами, арендой и займами от связанных сторон — около 1,33 млрд руб. EBITDA кикшеринга покрывает их примерно в 1,08 раза. Это сезонное полугодие, переносить расчёт на весь год нельзя. Запас небольшой: после процентов нужны ещё деньги на обновление парка и погашение долгов.

2 июля ВУШ погасил выпуск 001Р-02 на 4 млрд руб. и выплатил последний купон. Этот платёж уже пройден. При этом остаток денег на конец июня нельзя считать сегодняшней подушкой: он был перед погашением.

Обязательные права для аренды — риск для жизнеспособности российского бизнеса Whoosh. Аренда доступна с 16 лет, в отдельных городах с 18, но права есть далеко не у каждого взрослого. Если доступ оставят только владельцам удостоверений, часть клиентов потеряется. Запрет тротуаров дополнительно сократит удобные маршруты. Расходы на склады, персонал и проценты быстро вслед за выручкой не уменьшатся, поэтому прибыль может падать быстрее выручки. При высокой долговой нагрузке резкое падение поездок может сделать обслуживание долга неподъёмным. Долю выручки от клиентов без прав компания не раскрывает, размер потерь пока неизвестен. СК уже выступил с предложением, принятие новых правил зависит от законодателей. Надеюсь, государство учтёт последствия: сочетание обязательных прав и запрета тротуаров может поставить под вопрос саму экономику кикшеринга.

Латинская Америка за первое полугодие 2026 года принесла 1,13 млрд руб. выручки (+22%) и 376 млн руб. EBITDA (-4%). Маржа EBITDA снизилась с 42% до 33% из-за расходов на новые локации. Поездки выросли на 23%, до 7 млн, парк увеличился с 10,4 до 23,8 тыс. самокатов. Регион уже даёт 20% выручки и 26% EBITDA группы. Бизнес там зарабатывает до процентов, налогов и амортизации, но чистую прибыль сегмента отдельно не раскрывают. Средняя выручка на поездку в 1,8 раза выше, чем в России и СНГ.

Менеджмент сохраняет план на 2026 год: EBITDA 4,5 млрд руб., положительный свободный денежный поток и чистый долг / EBITDA ниже 3х. Это прогноз. Летний сезон покажет, хватило ли экономии и поездок для его выполнения.

Для облигаций ужесточение правил означает риск переоценки ещё до ухудшения отчёта. Инвесторы могут потребовать большую доходность, тогда цена бумаг снизится. Новые займы станут дороже, а сокращение денежного потока осложнит обслуживание долга.

Если коротко — принятие закона это смерть для бизнеса, если еще неделю назад были призрачные шансы на выход в операционную безубыточность в 27 году, то сейчас перспективы туманные, к тому же рефинанс у инвесторов будет затруднителен.

cfpro.ru/issuer/vush.html

t.me/YZYfin