Dell Technologies (DELL)

Dell Technologies (DELL): выручка $90,8 млрд (+70,8% г/г), операционная прибыль $9,0 млрд (×3,08) на росте ISG; чистая прибыль $7,6 млрд (×3,6)
US GAAP · 10-Q · 6 месяцев до 31 июля 2026 · отчётность опубликована 08.09.2026

Главное
— Выручка выросла на 70,8% г/г до $90,8 млрд, операционная прибыль — в 3,08 раза до $9,0 млрд за счёт ISG (AI-optimized servers) и, в меньшей степени, CSG.
— Чистая прибыль увеличилась в 3,6 раза до $7,6 млрд; рентабельность по чистой прибыли — 8,3% против 4,0% годом ранее.
— Операционный денежный поток вырос на 18,1% до $6,3 млрд, FCF (расчёт BM) — $4,1 млрд (+0,2%); чистый долг $14,4 млрд (+20,0% к началу года), выплаченные дивиденды $869 млн (+14,0%).

Ключевые показатели
— Выручка: 90,8 млрд $ (+70,8%)
— Операционная прибыль: 9,0 млрд $ (×3,1)
— Операционная рентабельность: 10,0% (+4,4 п. п.)
— EBITDA (расчёт BM): 10,6 млрд $ (×2,4)
— Чистая прибыль: 7,6 млрд $ (×3,6)
— Операционный денежный поток: 6,3 млрд $ (+18,1%)
— Капвложения: 2,2 млрд $ (+77,2%)
— FCF (расчёт BM): 4,1 млрд $ (+0,2%)
— Чистый долг: 14,4 млрд $ (+19,8% к началу года)

Операционный результат
Результаты сильные: выручка выросла на 70,8% г/г до $90,8 млрд, валовая прибыль — на 69,6% до $17,6 млрд, операционная прибыль — в 3,08 раза до $9,0 млрд, операционная рентабельность — 10,0% (+4,5 п. п.). Драйвер — ISG: выручка выросла на 124% за полугодие за счёт AI-optimized servers (+222%) и, в меньшей степени, traditional servers and networking (+108%) и storage (+17%); выручка CSG прибавила 19% в основном за счёт commercial offerings.

Процент валовой маржи за полугодие снизился на 10 б. п. до 19,4% из-за сдвига в структуре продаж в сторону AI-optimized servers, что было в значительной степени компенсировано дисциплинированным ценообразованием; операционные расходы выросли на 15,1% из-за R&D (+31,3%) и SG&A (+10,7%) на фоне роста переменной части вознаграждения.

Ниже операционной прибыли
Прибыль до налога выросла на 259,8% до $9,1 млрд, налог на прибыль — на 282,7% до $1,5 млрд; чистая прибыль составила $7,6 млрд (+255,6%).

Денежный поток, долг, дивиденды
Операционный денежный поток вырос на 18,1% до $6,3 млрд, капвложения — на 77,2% до $2,2 млрд, FCF (расчёт BM) — $4,1 млрд (+0,2%). Долг вырос на 10,1% до $26,0 млрд, чистый долг (расчёт BM) — $14,4 млрд (+20,0% к началу года); денежные средства $11,6 млрд (−0,1%).

Выплаченные дивиденды $869 млн (+14,0%).

Оценка
P/E 30,6x (прибыль LTM; расчёт BM по цене на 29.09.2026)

Наш взгляд
Рост прибыли носит операционный характер: он подтверждён увеличением операционной прибыли и денежного потока, а не разовыми статьями. Ключевой вопрос к следующему периоду — динамика процента валовой маржи на фоне сдвига в структуре продаж в сторону AI-optimized servers.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Источник: отчётность эмитента; расчёты Banking Minutes.