Информация
Блог им. TylenolInvest
Вега-риски проданного опциона и кредитного спреда
- 28 сентября 2026, 03:22
- |
Я предпочитаю продажу кредитных спредов голым опционам, и дело далеко не только в ограниченном риске. Если строить кредитный спред с обоими ногами вне денег, получаемое. Мой основной тейк здесь — проданным спредом управлять гораздо проще, чем голым опционом. Я набрел на старый пост смартлабовца https://smart-lab.ru/profile/FZF/, посвященный как раз рискам продажи OTM-опционов в том числе в контексте роста подразумеваемой волатильности. Поэтому считаю важным сделать дополнение.
Как многие знают, вега — производная цены опциона по подразумеваемой волатильности (IV). Если участники рынка оценивают будущую волатильность рынка выше, цена опционов будет расти. Причем экспозиция к росту IV у опционной конструкции будет отличаться от единственной ноги. Вега единственного опциона максимальна при деньгах. Ниже на графики пример роста цены опциона и спреда в зависимости от страйка. Шаг страйка 500, разница между ногами спреда 10 страйков. Начальная годовая волатильность 22%
Следует отметить, что в отличие от дельты, вега риск не устраняется динамическим хеджированием базовым активом даже в идеальном случае. При росте волатильности и цены опционов даже когда сам цена стоит на месте гарантийное обеспечение так же может вырасти. Для набитого под завязку короткими позициями трейдера это может привести к неприятным последствиям. Ниже на графике мы видим что рост подразумеваемой волатильности влияет на рост цены позиции нелинейно — в случае голого опциона круче, чем в случае спреда.
Вега выше всего у опциона на деньгах, и ниже вне денег. Однако парадокс в том, что исходная цена OTM-опциона убывает быстрее, и в процентном соотношении рост при увеличении IV будет выше. Предположим трейдер хочет продать опционы исполнение которых маловероятно. А так же продать опционы с исходной IV более высокой чем в центре, воспользовавшись наличием в ценах опционов улыбки волатильности. Их исходная цена мала, и поэтому трейдер продает опционы значимым сайзом, чтобы потенциальная прибыль была значимой. Как видно из графиков рост IV может привести даже к маржин-коллу. При продаже спреда с ногами далеко вне денег проблема остается, но менее значительная, не говоря уже об ограниченном риске.
Следует отметить что цены на графиках высчитывалась согласно модели Блэка-Шоулза-Мертона. Интересная статья на которую я опираюсь тут https://smart-lab.ru/blog/531251.php
теги блога Tylenol Invest
- Bed Bath & Beyond
- Game Stop
- IT
- MOEXIT
- OTM
- Si
- акции
- Вега
- госдолг
- ЕвроТранс
- Михаил Мишустин
- МосБиржа
- Облигации
- облигации США
- опцион
- опционы
- рецензия на книгу
- хедж-фонд
- экономика России
- япония
«Я предпочитаю продажу кредитных спредов голым опционам»
осталось только определиться, вероятно, с дельтой, если
«Предположим трейдер хочет продать опционы исполнение которых маловероятно».
вопрос — как вы используете на практике улыбку волатильности, чтобы «продать опционы с исходной IV более высокой чем в центре» ?
то есть на что именно обращаете внимание при ее анализе?
Stanis, финансовые рынки неполны (т.е. дельтахедж будет не полным) и это на мой взгляд меняет картину. В мире Блэка-Шоульца-Мертона мат ожидание п/у опциона будет действительно, дельта хедж для этого не обязателен. В реальном мире п/у опциона без ДХ и с ДХ будет отличаться. Поэтому рыночная улыбка для меня лишь один из ориентиров. В целом с фактами хочу в будущем расписать и эту тему
По форме улыбки можно увидеть как рынок оценивает вероятность роста/падения. Ухмылка RTS будет говорить что рынок ждет падения больше чем роста (или вернее сказать опасается). Да, в модели БШ доходность базового актива равна безрисковой ставке, и вероятности зашитые в улыбке риск-нейтральные. Но по риск-нейтральной мере есть способ прикинуть и физическую, в которой уже будет прогноз доходности БА
«По форме улыбки можно увидеть как рынок оценивает вероятность роста/падения.»
это хорошо, но этого недостаточно.
то есть хочу сказать, что есть умельцы расшифровывать улыбку более подробно и даже рисовать свою собственную, более корректную, учитывая ограниченность формулы БШ.
но если вам достаточна лишь ее общая форма, то свой вопрос снимаю.
лично мне улыбка более интересна в ее деталях и их интерпретации.
но это уже вотчина коллеги Alfadog, не зря же он долгие годы ее изучает и торгует исключительно по ней.
alfadog, реализовання вола ходит за имплицитной, есть корреляция между IV и RV. Если рынок оценивают волу ртс на центральном страйке за 100% годовых, то можно ожидать волу 90-100%. Лучше продать OTM опцион хотя бы за 110 в данном примере. 22% IV для РТС очень спокойный рынок, не в нашу движуху
+ я убежден, что п/у дельта хеджированного опциона будет отличается от позиции без ДХ, вопреки модели Блэка-Шоулза-Мертона. Поэтому я стараюсь прикинуть куда НЕ пойдет рынок с наибольшей вероятностью.
На американском рынке я смотрю корреляцию на разных сроках. Например, по SPY, с начала 2024-го по сентябрь 2026-го корреляция iv с будущей rv — примерно 0,66 на неделе и 0,48 на месяце. При этом iv выше последующей rv примерно в 70% случаев.
У самой iv30 с ее значением через неделю корреляция около 0,72, через месяц — 0,37. А если отдельно смотреть, что происходит после высоких и низких годовых перцентилей iv, получается уже кое-что интересное.
А по rts у вас есть такая статистика? И на сколько для вашей торговли это вообще актуально ?