Размещение облигаций ЛОЭСК: компания вышла в плюс, но зависимость от Россети Ленэнерго

24 сентября ЛОЭСК собирает книгу на дебютный выпуск 001Р-01: до 1 млрд руб, три года, с офертой через два года.
Фиксированный купон раз в 30 дней размещение 29 сентября

Рейтинг A.ru от НКР присвоен впервые в сентябре. Календари первички называют ориентир до 18,50% но сама компания 14 сентября написала «ориентир ставки будет определен позднее».

Полез в отчетность потому что это дебютант: ни бумаг в обращении ни истории. МСФО у компании тоже первая в жизни утверждена 20 августа 2026 года за месяц до выхода на рынок.

Давайте тогда изучать бизнес и можно ли ему доверять? 

Что за компания и чем зарабатывает

ЛОЭСК – вторая по величине электросетевая компания Санкт-Петербурга и Ленинградской области, созданная в 2004 году на базе 15 муниципальных предприятий электрических сетей: шесть филиалов, около 150 населённых пунктов, три юридических лица в группе – сама ЛОЭСК, АО «РЭС» и ООО «Песочный дом», которое появилось в 2025 году

Выручка идёт двумя потоками
1. Передача электроэнергии – это плата за доставку электричества по своим сетям, её размер определяет не рынок, а тарифный орган региона: 10,19 млрд руб в 2025 году, а это 86% выручки группы
2. Технологическое присоединение – разовая плата за подключение нового объекта, 1,45 млрд руб; этот поток зависит от того, сколько в регионе строят таких линий

Компания входит в реестр субъектов естественных монополий ФАС, и тарифы на передачу ей устанавливают ежегодно. Практический смысл этого статуса шире тарифа – он же меняет и порядок банкротства по заявлению кредитора, о чём ниже.

★ Есть особенность. «Россети Ленэнерго» – не только крупнейший игрок региона с рейтингом AAA с 80% рынка. Это ещё и главный плательщик ЛОЭСК (кого сейчас разбираем): отчётность называет его ключевым контрагентом, «на долю которого приходится свыше 90% совокупной выручки».

Так устроена «котловая модель» – потребители платят крупной сетевой компании, а она рассчитывается с территориальными сетевыми организациями. Для держателя облигаций это значит, что выручка ЛОЭСК зависит не от тысяч потребителей, а от расчётов с одним контрагентом.

Кому принадлежит и кто управляет

Два субъекта:
1. ООО «Росток»: 75,01% уставного капитала
2. Ленинградская область в лице областного комитета по управлению государственным имуществом: 24,99% уставного капитала
Отчётность отмечает, что государство влияет на компанию и как акционер, и как регулятор.

Конечное контролирующее лицо в отчётности: «сторона, обладающая конечным контролем, физическое лицо Сизов Андрей Андреевич». Он же генеральный директор с июня 2024

Публичная история компании началась месяц назад и выглядит как последовательная подготовка к размещению: 20 августа утверждена первая в её истории отчётность по МСФО, 9–10 сентября НКР впервые присвоило рейтинг

Повышение тарифов вывело в плюс компанию

Любопытные последние три года компании, как менялась прибыль и тарифы:
1. В 2023 году передача электроэнергии принесла 5,15 млрд руб, и год закрылся чистым убытком 2,22 млрд руб.
2. В 2024 году выручка от передачи выросла сразу на 75%, до 9,01 млрд руб. В отчетности – предыдущие годы были «периодом низкого тарифного решения».
3. В 2025 году передача прибавила еще +13%, операционная прибыль дошла до 2,56 млрд руб, а чистый результат впервые стал положительным: 471 млн руб.

Откуда еще взялась прибыль

Вот тут интересное. Прибыль до налога 658 млн руб, и в нее входят финансовые доходы на 995 млн. Без них был бы убыток 297 млн.

Смотрю примечание о связанных сторонах: 96% – это проценты по займам, которые группа выдала физическому лицу с конечным контролем, то есть своему же гендиректору. Таких займов на 5,09 млрд руб, за год сумма выросла на 1,54 млрд. На что пошли эти деньги — отчётность не раскрывает. Странно, да?

Долг и зачем им облигации

Совокупный долг с арендой 14,52 млрд руб, из них 11,84 млрд это банковские кредиты под 18-24% годовых. Отсюда понятно, зачем занимать на рынке: при ориентире 18,5% облигационные деньгипросто дешевле банковских.

Риски

Отраслевые. Доходы зависят от тарифного решения региона, и компания уже проходила период, когда тариф загонял её в убыток два года подряд. Плюс концентрация: свыше 90% выручки идёт от расчётов с «Россети Ленэнерго» – лидера рынка

Юридические. Крайне странный эпизод. В феврале 2026 года ООО СЗ «ДМ Южный» заявило о намерении банкротить ЛОЭСК. Компания возражала тем, что как субъект естественной монополии должен банкротится по особому порядку. И 3 августа 2026 года производство прекращено в связи с отказом заявителя от заявления, то есть дела уже нет. Но сам эпизод нужно держать в виду.

Регуляторные. В событиях после отчётной даты компания указывает, что корректировка нормативной базы в электроэнергетике продолжается, включая механизмы тарифного регулирования, и что «влияние на деятельность Группы не может быть надёжно оценено».
Там же упомянуты санкции ЕС против «Интер РАО» от июля 2026

📌  Красные флаги: что обязательно нужно отслеживать держателю

Открывать Карточку эмитента на Finolive со свежими показателями, далее смотреть по пунктам:

Сохраняйте себе, если вы держатель этих бумаг

ℹ️ Про оферту – это тоже важно для инвестора

Через два года бумагу можно (и лучше) вернуть по номиналу, и для выпуска на 1 млрд с третьим листингом это фактически единственный надежный выход. Но она не срабатывает сама: надо подать поручение брокеру в короткое окно, иначе остаешься еще на год на ставке, которую эмитент назначает сам.

 

 

------------------------------------------
Разбираю облигации на основе финансовой отчетности, без инфошума в тг-канале:t.me/finolive