Размещение ООО ПКО "СЗА" БО-08

Параметры:
Ставка купона: 25% годовых (YTM 28,08%)
Срок обращения: 3 года
Купон: ежемесячно
Рейтинг: BB-
Объём размещения: 300 миллионов рублей
Амортизация: нет
Оферта: call через 1,5 года
Сбор заявок: 2 сентября
Размещение: 2 сентября
Формат размещения: Z0
Доступно для квалов

Компания уже несколько месяцев постоянно находится у меня в портфеле. Ранее незаслуженно обходил её стороной.
Вообще, в нынешней экономической ситуации привычные бумаги в портфеле меняются. Если раньше большая часть портфеля была в лизингах и строителях и было мало сомнений в кредитоспособности этих товарищей, то сейчас имеются некие риски и их доля сокращается.

На коне же сейчас МФО, ПКО и похожие ребята. Они одни из немногих на долговом рынке, кто действительно показывает хорошие результаты, рост и их будущее видится светлым. Редко можно встретить компанию из этого сектора, чтобы у неё показатели падали.

Вернёмся конкретно к ПКО СЗА.

Посмотрел их интервью с АВО и вот главное, что вынес для себя:
1 — все облигационные займы берутся исключительно для увеличения портфеля цессий;
2 — компания находится в стадии активного роста, но не любой ценой;
3 — из-за активного роста у них отрицательный денежный поток, который придёт в положительную точку только, когда компания пройдёт стадию активного роста;
4 — облигационный займ для компании куда более привлекательный по целому ряду причин и доходность 28% покрывается за счёт прибыли компании и ей не требуется рефинансирования;
5 — компания ожидает повышения рейтинга.

Посмотрим что говорит отчётность:
Портфель цессий: 1,203 млрд. (949 млн. годом ранее)
Выручка: 421 млн. (150 млн. годом ранее)
Чистая прибыль: 219 млн. (19 млн. годом ранее)
EBITDA: 300 млн. (54 млн. годом ранее)
Долгосрочные обязательства: 1,171 млрд. (858 млн. годом ранее)
Краткосрочные обязательства: 7 млн. рублей.
То есть почти 100% долга нужно гасить не в ближайшие 12 месяцев, что очень хорошо.
Чистый долг: 1,140 млрд.
ЧД/EBITDA: х3,58
ICR: х2,39
Долг к капиталу: х2,3
Портфель цессий/ЧД: х1,06

Как видим, у компании финансовые показатели и долговые метрики вполне хорошие. Да, ЧД/EBITDA слегка повышенная, но весь долг длинный и поэтому здесь можно дать поблажку. В остальном всё более, чем хорошо.

С удовольствием увеличу долю компании в портфеле.

Посмотрим конкретно на выпуск:

Все выпуски с длинной более двух лет имеют купоны в 25,5%. Один только 24,5%.
Все торгуются слегка выше номинала, но это по причине того, что выходит более молодой, длинный выпуск примерно с такими же условиями. А так, бумаги компании торгуются по 103%+
Купон 25% на фоне того, что выпуск длиннее всех и будет по номиналу выглядит сильнее остальных.

Вывод:
В наше время редко можно увидеть компании, где все долговые метрики показывают хорошую картину и даже улучшаются. Купон в 25% делает бумагу ещё более привлекательной.

Сам буду докупать

Если понравился пост, то подписывайтесь на меня

Также подписывайтесь на меня в телеграм: t.me/philippovich_bonds