Три недели цены снижались. Сегодня +0,01%. Но главный разворот произошёл не в ИПЦ, а на заправке.

Неделю назад в нашем разборе недельной инфляции мы оставили себе одну конкретную проверку.

Бензин после двух недель снижения развернулся вверх.

Тогда я написал: если этот разворот подтвердится, смотреть нужно будет уже не только на красивую дефляцию, а на то, пойдёт ли топливо дальше — в продукты, доставку и услуги.

Сегодня Росстат дал следующую неделю.

Разворот подтвердился. И усилился.

Но начнём с общей цифры.

С 18 по 24 августа инфляция составила всего +0,01%.

До этого было три недели снижения цен подряд:

-0,02%
-0,06%
-0,02%
теперь +0,01%.

С начала августа цены всё ещё ниже на 0,07%.

С начала года — +4,68%.

На этом месте очень хочется закрыть таблицу и написать:

«дефляция закончилась, но инфляции почти нет».

Технически верно.

Но экономически этого мало.

Потому что +0,01% — это итоговый чек. А нам важно понять, что лежит внутри него.

🥔 Первый слой — овощи всё ещё сильно тянут цены вниз.

За неделю:

капуста — -4,59%

картофель — -4,21%

морковь — -3,76%

свёкла — -3,27%

помидоры — -3,06%

лук — -2,03%

Это нормальная августовская механика.

Пришёл урожай, часть овощей резко дешевеет, общий ИПЦ становится красивее.

Именно поэтому последние недели мы не праздновали каждый минус Росстата.

Дешёвая картошка говорит о цене картошки. Она ещё не доказывает, что вся экономика остыла.

Но сегодня появилась хорошая новость, которую уже сложнее объяснить одной сезонностью.

Мы смотрим не только на средний ИПЦ, но и на ширину движения цен.

Если совсем по-человечески: не только на сколько изменилась вся корзина, но и сколько ценников внутри неё вообще продолжают двигаться вверх.

Неделю назад дорожали 64 позиции.

Сейчас — 58.

Медианное изменение снизилось примерно с +0,08% до +0,01%.

Это не официальный показатель базовой инфляции и не замена расчётам ЦБ.

Это просто дополнительный датчик.

Но сегодня он впервые говорит важную вещь:

охлаждение начинает выглядеть немного шире, чем просто «подешевели овощи».

Вот это уже интересно.

Теперь другая сторона чека.

⛽️ Бензин.

Последние четыре недели:

-1,09%
-0,60%
+0,51%
+0,89%

То есть сначала бензин помогал дефляции.

Потом перестал.

Потом развернулся.

А теперь ускорил рост.

За последнюю неделю:

АИ-92 — +0,86%

АИ-95 — +0,94%

бензин в среднем — +0,89%

А дизель, который две недели назад дешевел на 1,39%, сейчас почти перестал снижаться: -0,03%.

И вот эта последовательность для меня сегодня важнее самого +0,01%.

Есть очень простой способ это понять.

Овощи — это сегодняшний чек.

Бензин — потенциальная себестоимость завтрашнего чека.

А ширина роста цен показывает, успело ли давление разойтись по магазину целиком.

Если дорожает картофель — дорожает картофель.

Если дорожает топливо, его цена постепенно появляется в доставке, сельском хозяйстве, такси, строительстве, магазинах и сервисах.

Поэтому вопрос не такой:

«Бензин вырос на 0,89%. Это много или мало?»

Вопрос другой:

начнут ли вслед за ним чаще переписывать цены те, кто за это топливо платит?

Пока массового второго круга мы не видим.

Пшеничный хлеб за неделю практически не изменился: -0,01%.

Обед в кафе — +0,08%.

Но рядом остаются горячие точки:

сахар — +1,56%

гречка — +1,13%

курица — +0,50%

мужская стрижка — +0,49%.

То есть сегодняшняя картина не «инфляция победила».

И точно не «всё опять разгоняется».

Она интереснее.

Широкое ценовое давление похоже на охлаждение.
Сезонность продолжает помогать.
Но топливный риск снова становится заметным.

И вот теперь вся наша цепочка последних дней начинает складываться.

В понедельник, когда рынок открылся красным экраном, мы специально не стали угадывать дно.

Задали другой вопрос:

это страх в акциях или риск начинает проходить дальше — в деньги, кредит, облигации и ликвидность?

Во вторник получили второй кусок.

Корпоративный кредит ускорился до +1,5% за месяц после +0,4%.

Но М2 выросла только на 0,6%.

То есть:

кредит ускорился, денежная масса — нет.

И там же посмотрели на G-curve.

Рынок облигаций всё ещё требовал заметную доплату за длинный срок.

Почему?

Потому что длинным ОФЗ мало услышать:

«ключевая ставка уже снижается».

Им нужно поверить в продолжение истории.

А для этого требуется устойчивое охлаждение инфляции.

Сегодня мы получили третью часть проверки.

Цены в среднем почти стоят.

Ширина инфляции стала спокойнее.

Но бензин начал двигаться в противоположную сторону.

Картина не стала проще.

Она стала точнее.

И вот здесь появляется практический смысл для портфеля.

Сегодняшняя статистика — это плюс к аргументам тех, кто ждёт дальнейшего охлаждения инфляции.

Но ещё не индульгенция для любой ставки на длинные облигации.

Я бы назвал сегодняшний результат не зелёным светом.

Скорее первым жёлто-зелёным.

Если в следующие недели увидим, что:

ширина роста цен продолжает сужаться;

услуги остаются спокойными;

бензин не переходит дальше в продукты и логистику,

тогда аргументов в пользу устойчивого охлаждения станет заметно больше.

А вместе с ними изменится и разговор о длинных ставках.

Если же вслед за бензином ускорятся еда, транспорт и услуги, сегодняшние +0,01% окажутся просто красивым августовским кадром.

Вот зачем мы вообще каждую неделю лезем внутрь одной скучной таблицы Росстата.

Не потому что кому-то очень интересно, сколько за семь дней стоила капуста.

А потому что цепочка выглядит так:

цены
↓
ожидания ЦБ
↓
траектория ставки
↓
доходности облигаций
↓
стоимость денег для бизнеса
↓
оценка акций и портфеля.

И тогда недельный ИПЦ перестаёт быть новостью про продукты.

Он становится одним из датчиков цены денег.

В СинАппс для этого можно открыть недельную инфляцию по отдельным позициям и посмотреть историю каждой строки.

А рядом — G-curve и рынок облигаций.

То есть сначала увидеть, что происходит с ценами.

А потом проверить, верит ли в эту историю рынок денег.

Для меня сегодня главный вывод такой:

инфляция впервые за несколько недель выглядит спокойнее не только благодаря овощам.

Это хорошая новость.

Но бензин поднял руку и попросил пока не заканчивать заседание.

Через неделю проверим его снова.

Потому что нормальный анализ — это не угадать одну цифру.

Это заранее знать, какая следующая цифра подтвердит вашу картину, а какая её сломает.

Материал носит информационно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.