Долг СКС: что стоит по другую сторону обязательств?

Коллеги, добрый день!

В предыдущих публикациях мы рассказывали, как работает бизнес-модель СКС и каких финансовых результатов компания достигла по итогам 2025 года и первых трёх месяцев 2026-го.

Сегодня поговорим о теме, которая особенно важна для облигационного инвестора — о долге.

Для финансовой компании привлечённые средства — один из рабочих ресурсов бизнеса. Рост клиентской базы и объёма выдаваемых займов требует соответствующего объёма фондирования.

Но наличие такой бизнес-модели не отменяет главного вопроса инвестора:

что стоит по другую сторону обязательств и за счёт чего компания их обслуживает?

Долг нельзя рассматривать отдельно от активов

По состоянию на 31 декабря 2025 года активы СКС составляли 1,119 млрд. рублей, собственный капитал — 168,4 млн. рублей.

На 31 марта 2026 года активы выросли примерно до 1,173 млрд. рублей, а собственный капитал — до 184,3 млн. рублей.

При этом мы не считаем правильным оценивать долг отдельно от активов, которые сформированы в том числе за счёт привлечённого капитала, и денежных потоков, которые этот капитал генерирует.

Но и сам по себе рост активов не отменяет рисков долгового финансирования.

Поэтому важно понимать, куда направляются привлечённые компанией средства.

Что находится по другую сторону долга?

Основная деятельность СКС — предоставление физическим лицам краткосрочных займов под залог имущества, преимущественно ювелирных изделий.

Привлечённое финансирование становится частью оборотного капитала компании и участвует в повторяющемся цикле:

фондирование → выдача обеспеченного займа → получение процентного дохода → возврат средств → новый цикл выдачи.

В 2025 году СКС выдала клиентам займов более чем на 1,7 млрд. рублей, заключила более 121 тыс. договоров займа и получила 561,4 млн. рублей процентных доходов.

Таким образом, для нас привлечённый капитал — это прежде всего ресурс для финансирования основной деятельности.

Публичный долговой рынок

Одним из источников фондирования СКС стал рынок биржевых облигаций.

Компания последовательно вывела на рынок три выпуска:

СКС ЛОМБАРД БО-01 — 100 млн. рублей
СКС ЛОМБАРД БО-02 — 250 млн. рублей
СКС ЛОМБАРД БО-03 — максимальный объём выпуска 200 млн. рублей

Здесь сделаем важное уточнение.

БО-03 продолжает размещаться, поэтому максимальный объём выпуска нельзя автоматически считать фактически привлечённым компанией финансированием на текущую дату.

Мы считаем правильным разделять эти понятия и показывать инвесторам фактическое положение дел.

За счёт чего СКС обслуживает обязательства?

Основным источником денежных поступлений является операционная деятельность компании.

Клиенты погашают займы и уплачивают проценты за пользование средствами. Возвращённый капитал снова поступает в оборот, а общий денежный поток используется как для финансирования дальнейшей деятельности, так и для исполнения обязательств компании.

Если заём не погашается, наличие залога создаёт дополнительный механизм возврата средств через реализацию невостребованного имущества.

При этом важно понимать:

наличие залога снижает часть рисков бизнес-модели, но не устраняет их полностью.

Именно поэтому при оценке долговой нагрузки СКС мы предлагаем смотреть не на одну цифру, а на совокупность показателей:

• объём и структуру обязательств;
• ликвидность компании;
• качество и оборачиваемость залогового портфеля;
• процентные доходы и прибыль;
• размер собственного капитала;
• стоимость фондирования;
• сроки исполнения долговых обязательств.

Что дальше?

В ближайшее время СКС планирует опубликовать результаты за первые 6 месяцев 2026 года.

После раскрытия полугодовой отчётности мы вернёмся к этой теме уже на свежих цифрах и отдельно покажем, как изменилась структура обязательств, активов, собственного капитала и долговая нагрузка компании.

Мы хотим, чтобы разговор об обязательствах СКС строился именно так:

не избегать сложных вопросов, а показывать цифры, объяснять их экономический смысл и давать инвестору возможность самостоятельно делать выводы.

Если у вас есть вопросы о долговой нагрузке, источниках фондирования или обслуживании обязательств СКС — задавайте их в комментариях. Постараемся отвечать максимально предметно.

Команда СКС