Анализ РСБУ компании "Агроклуб" за 1п2026г

📊 Кредитный рейтинг: АКРА (13.04.26): присвоили кредитный рейтинг «В+» (прогноз стабильный)
🗂 Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ за 1кв2026г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут
🎬 Эфир с эмитентом от 22 апреля 2026г


🔎 Прозрачный бизнес: сведений о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 июля 2026г: отсутствуют (ранее в мае 2026г была задолженность в 11 млн)


📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент есть 1 активное дело, где компания является ответчиком:
➖ АО «Донречфлот» – взыскание платы за сверхнормативный простой судна (демередж) в размере
15.733,58 долларов США в рублях


Заметки:
1️⃣ АО «Агро Клуб» (Швейцария) владела 95% долей участия в Обществе до 25.07.2025г. 25.07.2025г. право собственности в отношении 95 % долей Уставного капитала переоформлено в адрес гражданина РФ-Кирина Егора Михайловича. Более компания не влияет на деятельность ООО «АгроКлуб».
2️⃣ AGRO.CLUB DDMC является юридическим лицом, через который ведется экспорт в связи с санкциями


🟡 Финансовые показатели на конец 1п2026г в сравнении с концом 1п2025г:
1️⃣ Выручка -23,5% (3,914 млн / х2,1 кв/кв) ❗️
2️⃣ Валовая прибыль -18,5% (1,082 млрд / х2,27 кв/кв) – валовая маржа 27,6% (годом ранее 25,9%) ❗️
3️⃣ Прибыль от продаж -63,7% (103 млн / +13,2% кв/кв) – коммерческие и управленческие расходы -6,2% (979 млн). Операционная маржа составила 2,6% (годом ранее 5,5%) ❗️
4️⃣ Процентные расходы -40,8% (65,5 млн / +95% кв/кв) – темп снижения ниже, чем у прибыли от продаж. Разница между показателями снизилась со 173 млн до 37,4 млн ❗️
5️⃣ Прочие доходы -5% (201 млн) и прочие расходы -57% (144 млн) – показатели не раскрыты и оказали существенное влияние на итоговую чистую прибыль, увеличив ее ❗️
6️⃣ EBIT -0,2% (159,5 млн) – формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению (EBIT LTM 357,5 млн)
7️⃣ EBITDA невозможно подсчитать из-за отсутствия данных по амортизации
8️⃣ Чистая прибыль +94,4% (69,8 млн / +13,3% кв/кв) – рентабельность составила 1,8% против 0,7% годом ранее. Значение зависимо от разницы прочих доходов и расходов ❗️


🟡 ОДДС:
1️⃣ Сальдо денежных потоков от текущих операций:
CFO = -16,0 млн (1п2026г) / +21,1 млн (1п2025г) / за год показатель снизился на 37,1 млн
➖ Поступления -30,2% (5,111 млрд) / Платежи -29,8% (5,127 млрд).
2️⃣ Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций: -9,8 млн (1п2026г) / -18,4 млн (1п2025г) / за год показатель вырос на 8,6 млн
3️⃣ Сальдо денежных потоков от финансовых операций: +32,1 млн (1п2026г) / -14,7 млн (1п2025г) / за год показатель вырос на 46,8 млн
Компания демонстрирует по итогу 1п2026г чистый отток средств, который был компенсирован набором внешнего долга ❗️
4️⃣ За 1п2026г не платили дивидендов (за 1п2025г не платили)


🟡 Бухгалтерский баланс. На конец 1п2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Кэш х2 (13,6 млн / +83,8% кв/кв)
2️⃣ Финансовые вложения:
➖ Краткосрочные – 0 млн (без изменений)
➖ Долгосрочные – 0 млн (без изменений)
3️⃣ Дебиторская задолженность -14,4% (1,909 млрд / -8,6%):
➖ Просроченная дебиторка – отсутствует информация (нет пояснительной таблицы)
➖ Резервы – отсутствует информация (нет пояснительной таблицы)
➖ Долгосрочная дебиторка – отсутствует информация (нет пояснительной таблицы)
➖ Состав основных дебиторов не раскрыт
➖ Темп сокращения дебиторки меньше, чем таковой у выручки ❗️
4️⃣ Запасы +2,1% (451,6 млн / -26% кв/кв) — состав запасов не раскрыт ❗️
5️⃣ Коэффициент текущей ликвидности (оборот.акт / кратк.долг) – 118% (на конец 1кв2026 – 111% / 2025г – 108%) – показатель медленно растет ✅
6️⃣ Коэффициент абсолютной ликвидности (Кэш + краткоср.фин.влож / кратк.долг) – 0,7% (на конец 1кв2026г – 0,3% / 2025г – 0,3%) – запаса прочности нет ❗️
7️⃣АКРА: «Очень слабая оценка ликвидности и слабая оценка свободного денежного потока (FCF). Текущая бизнес-модель Агроклуба и сложившаяся структура долговых обязательств обусловливают высокую зависимость от доступности внешнего краткосрочного финансирования, прежде всего факторинговых линий.»


🟡 Долговые метрики компании на конец 1п2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Долг (заемные средства) 1,067 млрд (+1,7% с начала года (+30,9% кв/кв) / доля краткосрочного долга 78% (831,4 млн) против 86% (902,7 млн) в начале года)
✔️ Отмечу, что исходя из эфира становится ясно, что долгосрочный долг перед AGRO.CLUB INC является ранее оформленной акционерной долей (субординированный акционерный займ). По нему компания не платит и при подходе срока к погашению, он будет лишь продлеваться ✅
2️⃣ Чистый долг / капитал = 1,48 (на конец 1кв2026г – 1,15 / 2025г – 1,65) – соотношение остается в норме ✅
3️⃣ Кредиторская задолженность -24,8% (1,185 млрд / -33,7% кв/кв) ✅
4️⃣ АКРА: «Низкая долговая нагрузка и низкое покрытие процентных платежей. Портфель обязательств представлен преимущественно краткосрочным долгом, включая факторинг с регрессом (основной источник финансирования оборотного капитала) и кредитные линии. По состоянию на конец 2025 года отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составило 2,7x, отношение общего долга к выручке — 0,16х. АКРА ожидает, что средневзвешенное за период с 2023 по 2028 год отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составит 3,5х. Текущий кредитный портфель почти полностью представлен линиями под плавающую ставку. Отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам на конец 2025 года составило 1,7х, а средневзвешенное значение за период с 2023 по 2028 год ожидается на уровне 2,0х. Низкое покрытие процентных платежей обусловлено высокой стоимостью заемного финансирования и факторинга на фоне повышенной ключевой ставки, а также значительной потребностью Компании в оборотном капитале.»
5️⃣ Долговая нагрузка:
➖ Чистый долг / EBIT LTM = 2,94 (1кв2026г – 2,13 / в конце 2025г – 2,91)
➖ EBIT LTM = (EBIT 1п2026г + (EBIT 2025г — EBIT 1п2025г)
➖ Значение остается в условной норме для ВДО, надо отслеживать
6️⃣ Процентная нагрузка:
➖ICR (через EBIT) = 2,43 (1кв2026г – 3,45 / в конце 2025г – 1,66)
➖ Процентная нагрузка комфортная, однако чистая прибыль зависима от разницы прочих доходов и расходов, что может привести к колебаниям EBIT и ICR соответственно
7️⃣ Отдельно хотелось бы вынести вопрос учета факторинга в EBIT и EBITDA, а также в ICR. Факторинговая комиссия включена в прочие расходы, если исходить из логики РСБУ за 2025г. Однако в отчете за 1п2026г прочие расходы не раскрываются, потому учесть их не представляется возможным


🕒 Погашения во 2-ую половину 2026г:
ЦФА эмитент не размещал. В пояснении к отчету есть таблица с кредитами, но нет четких сроков погашения.
Информация о доступных кредитных линиях отсутствует.


🤔 Итоговое мнение. Финансовые результаты продолжают снижаться. Даже рост чистой прибыли не радует, ввиду непонимания ее природы. Почти вся она сделана из разницы прочих доходов и расходов, кои не раскрываются. ОДП стал отрицательным. Конечно без катастрофы, но после положительного 1-ого квартала смотреть на минус грустно. Долговая нагрузка без кардинальных изменений. Тот факт, что новый кредит от Сбербанка может сказать, что банки не видят проблем в выдаче кредитов, но мы не знаем об условиях. В общем, продолжаю держать долю в 3,33% от разумного портфеля. Ни покупаю, ни продаю.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ Динтег за 1п2026г, РСБУ Балтийский лизинг за 1п2026г, РСБУ Кеарли групп за 1п2026г
Разборы эмитентов за прошлую неделю и прошлый месяц

Разборы других эмитентов ВДО в Телеграме / MAX