Размещения облигаций 17-21 августа: девять эмитентов, и у двоих отчётность не соответствует рейтингу

Дайджест первичных размещений недели 17-21 августа 2026. Ниже короткие комментарии и ссылка на финансовые данные у каждого эмитента.
На неделе книги заявок закрывают девять эмитентов, всего 11 выпусков. Собрал их по дням в одну таблицу вместе с отчётностью за 2025 год, чтобы рядом со ставкой было видно, чем эмитент за неё отвечает.

Два показателя стоит пояснить: 
Покрытие процентов это операционная прибыль, делённая на проценты по долгу: сколько раз заработанное за год покрывает плату за долг. Ниже единицы значит, что не покрывает
Доля капитала в активах показывает, какая часть имущества компании куплена на свои деньги, а не на заёмные.

Все цифры отчётности ниже за 2025 год. Стандарт, МСФО или РСБУ, указан в таблице у каждого эмитента: это важно, потому что у холдингов отчётность головного юрлица и группы различаются сильно.

Понедельник, 17 августа

Брусника 002Р-09, 21,75% на три года, размещение 19 августа. Рейтинг A− от АКРА и A−.ru от НКР (17.10.2025). По МСФО группы за 2025 год выручка выросла с 75,8 до 115,6 млрд руб, прибыль 7,6 млрд. Но покрытие 1,3: операционная прибыль 37,9 млрд едва перекрывает проценты по долгу 30,1 млрд, а собственный капитал это 6% активов. 

Вторник, 18 августа

Фабрика ПО, она же FabricaONE.AI, дебютирует двумя выпусками: КБД2 плюс 4,75% и КС плюс 3,75%, второй только для квалифицированных инвесторов. Оба купона плавающие, то есть пересчитываются вслед за базовой ставкой. КБД2 – это доходность двухлетних гособлигаций по расчёту Банка России, 14,48% на 14 августа. КС – это ключевая ставка Банка России, сейчас 14,00%.
По МСФО за 2025 год лучший баланс недели: капитал 51% активов, покрытие 4,9, денег на счетах больше, чем долга. Прибыль при этом упала с 2,50 до 1,03 млрд руб. 

ВУШ 001P-08, 22,0% на 3,1 года. Рейтинг BBB+ от АКРА и НРА. По МСФО группы ВУШ Холдинг за 2025 год выручка упала с 14,3 до 12,5 млрд руб, а год закрыт убытком 2,93 млрд против прибыли 1,99 млрд годом раньше. Покрытие 0,1: операционная прибыль 256 млн против процентов по долгу 3,30 млрд. 

АСГ Трансформаторен БО-02, 22,0% на полтора года, выпуск на 100 млн руб. Самый низкий рейтинг недели, ruBB от Эксперт РА (10.12.2025), при этом по РСБУ за 2025 год покрытие 2,3, прибыль 38 млн и капитал 23% активов. Бумага идёт в третьем уровне листинга: это часть биржевого списка с самыми мягкими требованиями к эмитенту, куда попадают небольшие компании. Компания и правда небольшая, при нынешнем долге 266 млн выпуск на 100 млн увеличит его примерно на 38%. 

Среда, 19 августа

РусГидро БО-002Р-14, КС плюс 1,60%, размещение 24 августа. Купон считается как ключевая ставка плюс надбавка 1,60 процентного пункта, и надбавка здесь самая маленькая на неделе: так рынок оценивает эмитента с высшим рейтингом. AAA от АКРА и ruAAA от Эксперт РА (10.11.2025). По МСФО за 2025 год прибыль 117,8 млрд руб, покрытие 3,1, капитал 40% активов. 

ГТЛК 002P-14, КС плюс 3,50%, 10 млрд руб, первый уровень листинга, по классификации биржи облигации устойчивого развития. Второй рейтинг недели, AA− от АКРА, а год по РСБУ закрыт убытком 5,96 млрд руб при покрытии 0,7: операционной прибыли не хватило на проценты. Компания государственная, и рейтинг во многом про это. 

АЛИУМ 001P-02, 18,5% на два года, фармпроизводство группы Биннофарм, ruA от Эксперт РА (14.04.2026). По РСБУ за 2025 год долга почти нет, отсюда покрытие 95. Смущает другое: активы за год выросли на 38% при неизменной выручке, обычно это про расчёты внутри группы, а не про рост бизнеса. 

Четверг, 20 августа

Гидромашсервис, два выпуска: 17,0% с фиксированным купоном и КС плюс 4,00% для квалифицированных, оба на два года. Рейтинги A от Эксперт РА (06.10.2025) и A+ от НКР (30.09.2025), покрытие 2,3 по МСФО. Но капитал всего 10% активов, выручка упала с 68,2 до 54,1 млрд руб, а операционный денежный поток отрицательный второй год подряд: компания тратит на текущую работу больше, чем та приносит. 

Пятница, 21 августа

ФСК Активы 001Р-01, 17,0% на два года, организаторы Альфа-Банк и Газпромбанк. У эмитента нет ни рейтинга, ни отчётности: рейтинга нет ни у одного из четырёх агентств, а на e-disclosure все три раздела годовой отчётности пусты, проверял утром 17 августа. Ставка при этом ровно такая же, как у Гидромашсервиса с рейтингами A и A+. 

Что известно помимо этого: компания зарегистрирована в марте 2022 года, занимается вложениями в уставные капиталы, сайт ведёт на fsk.ru. Инвестиционная компания той же группы, ООО «ЕВА», рейтинг имеет: A.ru от НКР от 14 июля 2026 года, и в том же релизе сказано, что группа «ранее именовалась ГК ФСК». Но это другое юридическое лицо, с другими ИНН, адресом и руководителем. Покупатель облигации получает требование к ФСК Активы, а не к ЕВА.

Что видно из таблицы на неделю

Рейтинг это оценка агентства, сможет ли компания расплатиться по долгам: чем ближе к AAA, тем ниже оценённый риск, ступени идут AAA, AA, A, BBB, BB и дальше вниз. Как правило, оценку заказывает и оплачивает сам эмитент, а опирается она в том числе на данные, которых в публичной отчётности нет. На этой неделе рейтинг расходится с отчётностью, причём в обе стороны.

Оба эмитента, закрывшие год убытком, стоят в верхней половине рейтингового списка: ГТЛК с AA− и покрытием 0,7 и ВУШ с BBB+ и покрытием 0,1. А эмитент с самым низким рейтингом недели, АСГ Трансформаторен с BB, отчитался прибылью и покрытием 2,3. Полностью сходится картина только у РусГидро: высший рейтинг, прибыль 117,8 млрд руб, покрытие 3,1 и капитал 40% активов. Ещё у двоих запас тонкий: по МСФО за 2025 год у Брусники покрытие 1,3 при капитале 6% активов, у Гидромашсервиса капитал 10%. А один выпуск, ФСК Активы, по отчётности эмитента оценить нельзя вообще, потому что её нет.

Все ставки это ориентиры: книги ещё не закрыты, финальные купоны определятся по итогам сбора заявок. И ещё одно, что часто теряется: у всех выпусков недели купон платится раз в месяц, поэтому доходность выше ставки купона. 17% с ежемесячным купоном при покупке по номиналу дают около 18,4% годовых, а 22% превращаются в 24,4%.

Телеграм-канал с актуальными обзорами – t.me/finolive