🧟 Есть ли хоть какая-то надежда на восстановление Делимобиля?

Про перспективы акционеров в этой истории говорить, пожалуй, не стоит. Делимобиль — это исключительно про выживание и возможность платить по бондам, поэтому именно на оценке кредитоспособности компании мы и сфокусируемся.

🤷‍♂️ И здесь, к сожалению, обрадовать инвесторов компании не удалось

Не будем излишне напрягать вас цифрами и пройдемся только по ключевым моментам отчета за первое полугодие

🔥С текущей ликвидностью все как всегда адски плохо

Краткосрочные обязательства (19 млрд руб.) почти в 5 раз превышают оборотные активы компании (4,3 млрд руб.) Ситуацию не вытягивают даже 10 млрд рублей лимита в рамках кредитной линии с Акционером группы и компанией под общим контролем

🪳Деньги есть, но все сжирают проценты

Справедливости ради, это не кейс Уральской Стали и Сегежи — какие-то деньги компания зарабатывает. Средства от операций (FFO) составили порядка 2,9 млрд руб. за полугодие.

Вот только беда в том, что уплаченные проценты оказались свыше 3,1 млрд руб. Да, чистый операционный денежный поток оказался положительным почти на целый миллиард рублей, но это исключительно заслуга оборотки. Без ее изменений ОДП был бы отрицательным.

В P&L ситуация не лучше — при EBITDA в 2,6 млрд руб. компания сгенерировала финансовых расходов в 3,1 млрд рублей.

Безусловно, LTM показатели лучше и, как отмечает сама компания, ICR по итогам 12 месяцев составил 1,3х. Вот только какой смысл от этих данных сказать сложно при снижающейся год к году EBITDA (-6% за полугодие) и растущем чистом долге под высокие ставки.

👋 Убытки продолжают съедать капитал

За шесть месяцев компания получила убыток в 1,7 млрд руб., оставив от капитала лишь 784 млрд руб. По итогам года ситуация Сегежи, видимо, повторится и компания будет работать уже с отрицательным капиталом.

🏥 Самостоятельно Делимобиль не выживет

По сути, покупка бондов Делимобиля — это покупка веры в то, что кто-нибудь — банки, акционер, лизинговые компании или кто-то еще будут и дальше давать компании деньги.

На наш взгляд, совершенно очевидно, что эмитент попросту не генерирует достаточно денег для того, чтобы справиться со своей долговой нагрузкой.

В прошлый раз компанию спасли ВТБ и акционер, но гарантировать, что это случится в очередной раз не может никто.

🤷‍♂️Ближайшие крупные погашения на 6 млрд руб. Делимобилю предстоят в августе и, наверное, до этого момента компания покинуть нас не должна

За счет работы с обороткой, потенциальных займов от акционера и новых выпусков на проценты компания, на наш взгляд, деньги найдет. Поэтому чисто теоретически в самую спекулятивную часть портфеля на 0,5% от средств попробовать купить бонды Делимобиля можно.

Но нужно понимать, что буквально через год компании нужен будет очередной волшебник на голубом вертолете, что даст ей денег. И если он не найдется, то исход тут окажется самым печальным.

Получайте нашу аналитику раньше всех: t.me/+mK0E84LywtVmMjdi

#DELI #Делимобиль #Облигации #Отчетность