Парадокс Гибсона

Данный парадокс описывает положительную корреляцию между абсолютным уровнем цен и процентными ставками, в отличии от классического эффекта Фишера, который постулирует зависимость ставок от темпов инфляции. В эпоху золотого стандарта все объяснялось перетоком капитала между золотом и облигацями, но в современных условиях фиатных денег, парадокс приобрел новые макроформы. Положительные корреляции формируются сразу в нескольких областях финансов и экономики.

Рост денежной массы стимулирует совокупный спрос, тем самым толкая уровень цен вверх. В то же время высокий спрос на заемный капитал со стороны бизнеса повышает саму цену денег, то бишь ставку по ним. Тут математически происходит расширение кредитного импульса, который разгоняет цены и делает капитал дорогим. Сейчас у корпораций кредитный бум. AI революция, энергопереходы все дела. Бизнесы берут кредиты под Capex, бигтех тратит по 300 лярдов в год на дата центры, чипы и энергоинфраструктуру, то бишь спрос на заемный капитал. M2/M3 впервые за долгое время растет не по указанию ФРС, а по рыночному спросу, с 2020 в 21 трлн баксов до 23 трлн в 2026. Но не похоже ли это на очередной пузырь? Так взглянешь на цены, сырье растет, золото 4400+, медь вообще за 10 тысяч улетела, нефть с 80 по 100 и выше. Но в этом и есть парадокс, высокие процентные ставки не сдержали рост цен на промышленность, а наоборот, стали коррелировать с ними. Но вообще возможно и другое объяснение, высокие ставки сделали дорогим капитал для будущих проектов, то бишь инвестиции некоторые могут откладываться до лучших времен, усиливая дефицит и поднимая тем самым цены вверх.

На практике ставки коррелируют именно с уровнем цен, как абсолютной величиной, а не с темпом. По теории одно, на практике другое. Сегодня рынок закладывает ожидания будущей монетизации долга в виде повышенной инфляционной премии. Даже если ФРС и держит ставки высокими сейчас, все знают, эмиссия неизбежна. Поэтому инфляционная премия и выросла, тк как все ждут повышенную инфляцию в будущем. Индекс CPI вырос с января 2020 по наше время на 21%, то бишь произошел структурный сдвиг уровня цен, цены выросли и уже не вернутся назад. Происходит Эффект Фишера в режиме таргетирования, когда ЦБ таргетирует темпы инфляции, накопленный за годы QE, разрыв между денежной базой и реальным ВВП создает плиту ликвидности, которая давит сверху. По Фишеру выходит Номинальная ставка = Реальная + ожидаемая инфляция. Выстрел себе в ногу, ибо инвесторы отказываются покупать длинные гособлиги с низкой доходностью и ФРС вынужден держать базовую ставку высокой, дабы компенсировать инвесторам потерю покупательной способности. 1 курс макро, высокий уровень цен навсегда сдвигает базовый уровень ставок вверх.

По Фискальной теории уровня цен, цены определяются не только текущим объемом ДМ, но и способностью государства обслуживать свой долг. Схема просто, минфин занимает, ФРС монетизирует, ДБ расширяется, РЕПО, QЕ или кривую доходности. А потому рынок заранее понимает, что высокие ставки сегодня ведут к эмиссии базы завтра, для покрытия процентов по долгам. Мы видим как ожидание будущей монетизации долга закладывается в цены сегодня.

• Раньше структура капитала была ясна, 60/40 акции и облигации. Сейчас диверсификация в альтернативы, от 10 до 15% в сырье и инфраструктуру, 10-20 в высокодоходные корпкредиты
• Сейчас промышленные металлы. Медь 10к$+, Золото 4400+, ЦБ развивающихся стран, Китай, Индия, Турция, институционалы по типу Блэкрок бриджвотер набивают свои хранилища золотом. Хедж от дедоларизации, диверсифицируют резервы из бакса в золото.
• Недвига, в США инвестиции в сельхозземлю выросли на 15-20% с 2024 года. Коммерческая недвига с высокой доходностью. Хедж од денежной инфляции.
• Ну и крипта, в основном через ETF, что интересно, металлы, фьючи на сырье, крипта, недвига, везде есть один и тот же покупатель в лице блэкрок, это повод задуматься.

Но вообще основная проблема в том, что накопленная инфляция не откатывается, с 2020 года цены выросли на 21%, отката на -21% не будет, новая база для контрактов, зарплат и аренд.

1. Денежная база 6.7 трлн при ВВП в 31 трлн
2. Инфляционные ожидания 3.3-4.9 против таргета в 2%
3. Эффект фишера по 10 летним облигам 4.70%, 1.5% + 2.4% + 0.80%,  инвесторы требуют еще 0.80% срочную премию за риск, так называемая term premium

Доллар в будущем будет расти относительно других квазивалют, но падать по отношению к сырью и золоту, неужели кто то не понимает, что точка X, должна наступить в ближайшее десятилетие. К золоту бакс упал на сотни процентов, к нефти кратно, а против евро держится лишь за счет того, что Европейские банкиры хуже управляют долговым пузырем. Два варианта будущего, либо ДБ догонит цену золота новой эмиссией, либо цене золота придется ждать базу. Сейчас у ФРС уже нет инструмента сжатия, сжимать базу при долге 100%+ ВВП и дефиците почти в 2 трлн, значит ускорить дефолт по своим долгам, значит будут паузы. ФРС остался единственным покупателем триллионых обязательств, фискальное доминирования
наглядно.