Делимобиль: [пока] живой. Опасно ли держать облигации?

• У меня облигации Делимобиля есть, поэтому слежу
• Следующая опасная дата — октябрь 2026
• Делимобиль хвастается наличием топлива
• Итого

Стоит признаться, что я люблю таких эмитентов. Это — классический дистресс-актив. Рынок закладывает в цену высокие риски, но признаков неминуемого дефолта пока нет.

Инвесторы нервничают, требуют премию, в облигациях доходность выше рынка. Что может быть прекраснее?

Но приходится внимательно следить и за цифрами, и за действиями менеджмента.

У меня облигации Делимобиля есть, поэтому слежу

• В мае ВТБ помог пройти опасное погашение. Хороший знак. У банков обычно жесткий комплаенс.
• Новый выпуск облигаций тоже частично разместили.

Свежие деньги на жизнь есть. Значит, ждать немедленного банкротства не стоит.

Следующая опасная дата — октябрь 2026

Нужно погасить или рефинансировать выпуск 001Р-04 на 3,5 млрд.

Делимобиль старается:

• Проданные минуты на машину: +31% г/г.
• Утилизация парка: +34% г/г.
• Выручка на авто: +6% г/г и +18% кв/кв.
• Расходы на ремонт и ТО на минуту: -33% г/г.
• База пользователей: 13,8 млн (исторический максимум).

Парк перестал сжиматься. Раньше я писала, что бизнес сокращается, а теперь ситуация стабилизировалась. Похоже, стратегия эконом-каршеринга начала работать.

Делимобиль хвастается наличием топлива

Наша модель закупок диверсифицирована: прямые контракты с широким кругом поставщиков, доступ к оптовым и розничным каналам, собственные и партнёрские мощности хранения. Это инфраструктурное решение позволяет ограничивать риск простоя автопарка в периоды повышенной нагрузки и локальных перебоев в инфраструктуре заправки».

В условиях кризиса это может создать дополнительный спрос. Водители предпочтут жечь бензин каршеринга, а не стоять на заправках.

Ситуация с топливом улучшается. Но для компании важно к октябрю показать хорошие метрики, чтобы спокойно рефинансироваться. Если июль и август дадут повышенный спрос, инвесторы будут чуть спокойнее. Значит, вероятность дефолта будет ниже.

Итого

• Мне нравится, как Делимобиль работает в текущих непростых условиях.
• Деньги от ВТБ — позитивный сигнал.
• Я держу позицию, но не считаю её безопасной.
• Октябрь будет волнительным. Если в сентябре не увижу понятной схемы рефинансирования, буду закрывать позицию заранее.
• Акции не интересны. Компания работает на кредиторов.
• Облигации — только для смелых и на небольшую долю портфеля. Дела стали чуть лучше, но расслабляться нельзя.