Дюрация: почему при ставке 21% одни ОФЗ потеряли 25%, а другие — почти ничего

Две облигации с практически одинаковым сроком погашения могут вести себя на рынке по-разному. Разница — в дюрации. Формально это средневзвешенный срок получения всех денежных потоков, но для практика дюрация = чувствительность цены к ставке. Дюрация 4 года означает ~4% движения цены на каждый 1% изменения ключевой ставки или рыночной доходности.

Разбираем на актуальных цифрах:
Возьмем две популярные длинные бумаги, сроки до погашения у которых отличаются всего на год:
• ОФЗ 26238 (купон 7,1%, погашение в 2041 г.) — дюрация сейчас составляет 7,21;
• ОФЗ 26248 (купон 12,25%, погашение в 2040 г.) — дюрация 6,29.

Почему при схожих сроках такая разница?
Правило: чем выше купон, тем короче дюрация. По 248-му выпуску деньги возвращаются инвестору в виде высоких купонов раньше. Соответственно, бумага меньше зависит от цены погашения и слабее реагирует на движение ставок.

В 2024 году, когда ставка улетела к 21%, именно длинные ОФЗ (дюрация 6–8 лет и выше) теряли по 15–25% стоимости, в то время как короткие бумаги этих движений почти не заметили.

Важный нюанс (переоценка vs купоны):
За счет чуть большей дюрации и сильно меньшего купона 238-я торгуется с глубоким дисконтом. Если доходность на рынке просто встанет на месте, ценник на 238-ю будет стремиться к номиналу быстрее. Да, денег в моменте (купонами) вы получаете меньше, но переоценка тела идет шустрее. Так что при застрявшей доходности фактический финансовый результат по обеим бумагам будет отличаться гораздо меньше, чем если смотреть чисто на размер купона.

Сейчас все дальние бумаги идут более-менее вровень по доходности. 238-я чуть «подогрета» и дает немного меньше, но, скорее всего, доходности сравняются: либо 238-я постоит на месте, пока 248-я дорожает, либо 238-ю чуть придавят в цене.

Как считать риски по портфелю?
• Портфель 40% × 7 + 30% × 0,5 + 30% × 0,3 = средняя дюрация 3,04 года → минус ~3% рыночной стоимости при росте ставок на 1%;
• Портфель на 10 млн ₽ со средней дюрацией 6 лет = минус ~600 тыс. ₽ рыночной стоимости при росте ставок на 1%.

Вывод: дюрация — не «срок до погашения» и не абстракция, а главный рабочий инструмент управления процентным риском.
📉 Ждёте снижения ключевой ставки — увеличивайте дюрацию (длинные ОФЗ, низкокупонные выпуски дадут самую сильную переоценку тела).
📈 Ставки растут или непредсказуемы — сидите в короткой дюрации (1–2 года) и во флоатерах, у которых дюрация близка к нулю.

И главное: сопоставляйте дюрацию портфеля с инвестиционным горизонтом. Если деньги нужны через 2 года, бумаги с дюрацией 5+ лет не для вас.

Полный разбор с расчётами: bondscan.ru/blog/diuratsiia-za-2-minuty-chto-eto-i-zachem-nuzhna