🏪 Ozon всё хорошо, но есть нюансы

Компания опубликовала результаты за II квартал. В целом, как и ожидалось, цифры очень хорошие. Но, несмотря на это, важно заглянуть внутрь: нам есть что вам показать.

😇 Финтех обеспечил всю прибыль

Прибыль до налогообложения Группы (то есть всего Озона) за II кв. 2026 г. составила 17,6 млрд руб., а у Финтеха за тот же квартал — 18,8 млрд руб. Остальная часть Группы — сам маркетплейс — показала убыток в 1,3 млрд руб.

За 1-е полугодие 2026 г. разрыв больше: доналоговый убыток e-commerce составил примерно 8,8 млрд руб., из которых около 7,5 млрд руб. пришлось на I кв.

Ничего страшного в этом нет: для маркетплейсов это абсолютно нормальная история. Собственно, поэтому так активно развиваются дополнительные направления.

🙄 Покупатели заказывают чаще, но тратят меньше

Заказов во II кв. 2026 г. стало на 73% больше, а оборот вырос всего на 37%. Получается, GMV на заказ (что-то вроде среднего чека) снизился на 21% г/г за II кв. 2026 г. — за счёт роста доли FMCG и сокращения доли маркетплейса в обороте — с 1 777 руб. в 2025 г. до 1 403 руб. в 2026 г.

Каких-то проблем мы здесь не видим, пока растёт число новых покупателей и количество заказов. То есть доход с одного заказа у Озона снизился, но из-за того, что покупатели заказывают чаще, итоговая прибыль выше.

Проблему в теории можно решить увеличением комиссий и повышением цен на продукты питания, что, правда, затруднительно в текущей ситуации.

🚨Риски никуда не делись
Отсутствие ударов БПЛА по РЦ Озона, как нам кажется, — счастливое стечение обстоятельств. Несмотря на это, риск высок и вполне осязаем. Безусловно, склады застрахованы, компания получит компенсацию и со временем всё восстановит, но на это потребуется много времени.


💰 Наше мнение
Результаты Озона ожидаемо хорошие. Прибыль по-прежнему держится на банке, и пока непонятно, сможет ли маркетплейс и дальше столь же устойчиво генерировать EBITDA, когда рост количества заказов затормозится.

Но важен не только этот фактор, а и риск ударов по складам Озона. Более того, как мы писали ранее, этот риск никуда не денется и может реализоваться в любой момент. Поэтому, как бы нам ни нравилась финансовая отчётность Озона, мы не можем рекомендовать к покупке бумаги компании.

#OZON #Акции