Финансовый расчет №5: Почему Уоррен отдает предпочтение компаниям с высокой рентабельностью собственного капитала?

• Суть: Расчёт ROE (Return on Equity) = Чистая прибыль / Собственный капитал. Баффет ищет компании с ROE > 15–20% на протяжении многих лет.
• Пример: Apple (AAPL) , American Express (AXP) стабильно показывают ROE выше 20%.
• Графики: 

Обыкновенные акции Уоррен рассматривает как разновидность облигаций.

К примеру: акционерный капитал стоит 10$ в расчете на одну акцию, чистая прибыль 2,5$ на одну акцию (eps). Тогда доходность акции 25% (2,5/10).

Отличие акций-облигаций от облигаций в том, что у акций прибыли не постоянны и являются переменной величиной.

Очевидно: хорошо когда прибыли растут, плохо – когда падают. Рентабельность капитала колеблется вместе с изменением отношения величин капитала к величине чистой прибыли.

Почему Баффета интересует высокая рентабельность?

Приведем пример:

Вы купили дом для сдачи в аренду.

Стоимость дома 200 000$

Собственные средства 50 000$

Заемные средства 150 000$

Аренда                     15 000$ в год

Расходы                     10 000$ в год

Чистая аренда           5 000$ в год

Рентабельность чистого капитала (ROE) 10% в год (5 000/50 000)

Теперь приведем пример по компании А

Стоимость активов       10 000 000$

Обязательства             4 000 000$

Собственный капитал  6 000 000$

Чистая прибыль          1 980 000$

Рентабельность капитала (ROE) 33% в год (1 980 000/6 000 000)

Стало быть с точки зрения Баффета акции-облигации комп. А приносят акционерам 33% прибыли.

Компания В

Стоимость активов       10 000 000$

Обязательства             4 000 000$

Собственный капитал  6 000 000$

Чистая прибыль          480 000$

Рентабельность капитала (ROE) 8% в год (480 000/6 000 000)

Сравним обе компании:

Заплатив за комп А 6 000 000$ со среднегодовой ROE =33% (при условии что компания не платит дивы и всю прибыль пускает в собственное развитие)  за 11 лет можно нарастить капитал до 103 912 470$. При рентабельности 8% годовых капитал за такой же период составит лишь 12 950 000$.

 Таким образом, если у вас есть выбор между покупкой акций компании «А» и акций компании «Б», вы всегда должны выбирать компанию «А», потому что она обладает более высокой рентабельностью капитала. Уоррен называет такие компании «акции-облигации».

Ключевой момент, который следует понять из всего этого, состоит в следующем. Если вы покупаете компанию, которая дает 33% прибыли на вложенный капитал, и вы платите за нее в два раза больше, чем она стоит, вы получаете 16,5% прибыли на вложенный капитал. А если вы покупаете компанию, которая дает 8% прибыли на вложенный капитал, и вы платите за нее в два раза больше, чем она стоит, вы получаете 4% прибыли на вложенный капитал.

Причина, по которой Уоррен так настойчиво ищет компании с высокой рентабельностью капитала, проста — он знает, что чем выше рентабельность капитала компании, тем выше будет доходность его инвестиций. А поскольку он инвестирует на долгий срок, то может позволить себе проявлять терпение в ожидании момента, когда рынок оценит компанию по достоинству. Уоррен покупает акции, когда их цена низкая, а затем ждет, пока рынок не оценит их справедливо.