Финансовый расчет №5: Почему Уоррен отдает предпочтение компаниям с высокой рентабельностью собственного капитала?
- Суть: Расчёт ROE (Return on Equity) = Чистая прибыль / Собственный капитал. Баффет ищет компании с ROE > 15–20% на протяжении многих лет.
- Пример: Apple (AAPL) , American Express (AXP) стабильно показывают ROE выше 20%.
- Графики:
Обыкновенные акции Уоррен рассматривает как разновидность облигаций.
К примеру: акционерный капитал стоит 10$ в расчете на одну акцию, чистая прибыль 2,5$ на одну акцию (eps). Тогда доходность акции 25% (2,5/10).
Отличие акций-облигаций от облигаций в том, что у акций прибыли не постоянны и являются переменной величиной.
Очевидно: хорошо когда прибыли растут, плохо – когда падают. Рентабельность капитала колеблется вместе с изменением отношения величин капитала к величине чистой прибыли.
Почему Баффета интересует высокая рентабельность?
Приведем пример:
Вы купили дом для сдачи в аренду.
Стоимость дома 200 000$
Собственные средства 50 000$
Заемные средства 150 000$
Аренда 15 000$ в год
Расходы 10 000$ в год
Чистая аренда 5 000$ в год
Рентабельность чистого капитала (ROE) 10% в год (5 000/50 000)
Теперь приведем пример по компании А
Стоимость активов 10 000 000$
Обязательства 4 000 000$
Собственный капитал 6 000 000$
Чистая прибыль 1 980 000$
Рентабельность капитала (ROE) 33% в год (1 980 000/6 000 000)
Стало быть с точки зрения Баффета акции-облигации комп. А приносят акционерам 33% прибыли.
Компания В
Стоимость активов 10 000 000$
Обязательства 4 000 000$
Собственный капитал 6 000 000$
Чистая прибыль 480 000$
Рентабельность капитала (ROE) 8% в год (480 000/6 000 000)
Сравним обе компании:
|
Комп. А (+) |
Комп. В (–) |
Активы |
10 |
10 |
Обязательства |
4 |
4 |
Собств капитал |
6 |
6 |
Чистая прибыль |
1,98 |
0,48 |
ROE |
33% |
8% |
Заплатив за комп А 6 000 000$ со среднегодовой ROE =33% (при условии что компания не платит дивы и всю прибыль пускает в собственное развитие) за 11 лет можно нарастить капитал до 103 912 470$. При рентабельности 8% годовых капитал за такой же период составит лишь 12 950 000$.
Таким образом, если у вас есть выбор между покупкой акций компании «А» и акций компании «Б», вы всегда должны выбирать компанию «А», потому что она обладает более высокой рентабельностью капитала. Уоррен называет такие компании «акции-облигации».
Ключевой момент, который следует понять из всего этого, состоит в следующем. Если вы покупаете компанию, которая дает 33% прибыли на вложенный капитал, и вы платите за нее в два раза больше, чем она стоит, вы получаете 16,5% прибыли на вложенный капитал. А если вы покупаете компанию, которая дает 8% прибыли на вложенный капитал, и вы платите за нее в два раза больше, чем она стоит, вы получаете 4% прибыли на вложенный капитал.
Причина, по которой Уоррен так настойчиво ищет компании с высокой рентабельностью капитала, проста — он знает, что чем выше рентабельность капитала компании, тем выше будет доходность его инвестиций. А поскольку он инвестирует на долгий срок, то может позволить себе проявлять терпение в ожидании момента, когда рынок оценит компанию по достоинству. Уоррен покупает акции, когда их цена низкая, а затем ждет, пока рынок не оценит их справедливо.
