🤔 Аукционы ОФЗ на паузе, RGBI почти +2%, что будет дальше?

Итак, вчера вечером Минфин принял совершенно разумное, на наш взгляд, решение — временно приостановить аукционы по размещению ОФЗ до стабилизации рыночной ситуации.

❗️Сразу отметим — ни о каком крахе бюджета речи и быть не может

Никакого негатива и сигнала о том, что Минфину не дают в долг подобное решение точно в себе не несет. Скорее, ситуация обратная — если бы ведомству кровь из носу нужны были деньги на покрытие дефицита здесь и сейчас, то аукционы бы наоборот проходили и проходили по любым ценам.

Сейчас же у нас летние месяцы, которые исторически складываются профицитными, поэтому Минфин вполне может подождать до лучших времен, чтобы не размещать госдолг по высоким ставкам.

🤨 Мы считаем, что дальше варианта два

1️⃣Первый — позитивный

Топливный рынок и инфляция довольно быстро стабилизируются, ЦБ вновь переходит к позитивной риторике, а доходности в ОФЗ вновь снижаются. В таком случае мы наверняка опять увидим хорошие размещения длины и высокий спрос — Минфин в таком случае закроет план по привлечению средств без особых проблем.

2️⃣Второй — нейтрально-негативный

Топливный кризис затягивается, ставка остается примерно на текущих уровнях, а риторика ЦБ по-прежнему жесткая. RGBI остается примерно на текущих уровнях, а «длина» так и торгуется с доходностью в 16-17%.

В таком случае мы полагаем, что нас ждет сценарий конца 2024 года — размещение флоатеров несколькими большими порциями с активными покупками от крупных госбанков.

Да, для Минфина это не самый приятный сценарий, ибо брать на себя процентный риск не хочется, но, на наш взгляд, это будет предпочтительнее, чем размещение дорогого длинного долга.

🙅‍♂️ В общем, никакой макроэкономической катастрофы тут точно нет

📞 Ключевой вопрос — пора ли брать длину?

На наш взгляд, до пятницы лучше «не дергаться». Мы вполне допускаем, что на 1/2/3 месяца, а может и более мы уйдем в боковик по длинным бумагам с доходностью в 16-17%.

Если же мы не услышим от регулятора заявлений о возможном повышении ставки, а новый среднесрочный прогноз не будет слишком жестким, то покупать длину вполне можно будет уже в пятницу.

Но на сегодняшний день большого спекулятивного интереса мы не видим. Долгосрочно же длина по текущим доходностям по-прежнему смотрится привлекательно.

#Минфин #ОФЗ #Аукционы