Покупать акции под снижение ставки ЦБ? Проверили на всех решениях с 2023 года

Завтра заседание ЦБ. Под него форум привычно делится надвое: одни ждут снижения и набирают «чувствительные к ставке» бумаги под отскок, другие пишут про индекс к трёхзначным значениям. Мы не угадываем решение — мы проверили саму примету «заработать на ставке» на всех заседаниях с 2023 года.

Логика у приметы стройная. Заседание ЦБ — событие бинарное и шумное: до пятницы рынок нервничает, после — неопределённость уходит, и можно ловить облегчение. А если ставку ещё и снижают — значит, деньги дешевеют, и сильнее всех должны выстрелить те, кому дорогой кредит давил на горло: банки, застройщики, закредитованные имена. Отсюда народный план — встать в чувствительные к ставке бумаги под решение и снять сливки, когда туман рассеется.

План звучит так убедительно, что проверять его будто и незачем. Мы всё же проверили — на всех двадцати шести решениях ЦБ с 2023 по 2026 год.

Слева — после любого заседания, справа — отдельно после снижений. Зелёного, то есть «выше нуля», на картинке нет ни одного столбца.

Как мерили, чтобы не обмануться

Сначала уточним, что именно меряем — это половина дела. Вопрос не «вырастет ли рынок после снижения»: рынок может пойти куда угодно по сотне причин, к ЦБ отношения не имеющих. Вопрос узкий и именно тот, на который ставят, — дают ли чувствительные к ставке бумаги фору остальным. Поэтому берём корзину чувствительных (банки и застройщики — Сбер, ВТБ, ПИК, АФК «Система») и ставим её против корзины экспортёров с горой кэша (Лукойл, Газпром, Норникель, Татнефть), которым ставка почти безразлична. Если примета верна, первая корзина обгоняет вторую вокруг решений ЦБ. Меряем не голый рост, а разницу между корзинами — так уходит общий фон рынка, и остаётся именно «эффект ставки».

Но и тут есть ловушка: экспортёры последние годы и так шли сильнее, и этот перекос держится не только в дни заседаний, а вообще всегда. Чтобы не записать на счёт ЦБ то, что верно для любого дня, мы сравниваем разницу корзин в окне вокруг заседания с её же средним по всем торговым дням. Остаётся честный избыток — то, что добавляет именно календарь ЦБ сверх обычного фона рынка.

После заседания: облегчения нет

Берём окно в пять дней после каждого из двадцати шести решений. Избыток — минус 0,7%. Не плюс, как обещает примета, а минус. В плюсе бумаги оказывались лишь в трети случаев. То самое «облегчение после тумана», под которое набирают позицию, на данных не наступает: в среднем чувствительные к ставке имена после заседания идут не лучше экспортёров, а чуть хуже.

Дальше — две проверки, которые отделяют сигнал от совпадения. Первая: подменяем настоящие даты заседаний случайными и гоняем тысячи раз. Если бы в календаре ЦБ был сигнал, случайные даты давали бы картину заметно лучше. Они дают ровно такую же — совпадение случайных дат с нашим результатом почти полное. Проще говоря, «эффект заседания» неотличим от шума рынка. Вторая: делим историю на раннюю и позднюю половины. На ранней избыток минус 1,1%, на поздней минус 0,3% — то есть и знак не держится твёрдо, и величина гуляет. Закономерность так себя не ведёт.

Снижения отдельно: дешёвые деньги не помогли

Можно возразить: общий счёт мешает в кучу и повышения, и паузы, а вера-то про снижения. Справедливо — выделим из всех двадцати шести решений только снижения. Их семь, все с июня 2025-го, когда ЦБ развернул цикл. Берём окна подлиннее — на пятый, десятый, пятнадцатый и двадцатый день после каждого снижения, чтобы поймать медленный приток денег, на который и рассчитан план.

Избыток на этих четырёх горизонтах: минус 1,1%, минус 1,4%, минус 3,6%, минус 2,3%. Не просто без прибавки — глубже в минус по мере удлинения окна. Корзина-фаворит снижений проигрывала корзине экспортёров тем сильнее, чем дольше её держали. И тут честная оговорка, которую мы предъявляем и к чужим бэктестам, и к своим: семь снижений — это семь случаев, а не закон. Из такой горстки мы вывод не лепим — по нашему правилу, пока наблюдений меньше тридцати, мы только смотрим. Но даже как наблюдение это ровно противоположно примете: ни одного намёка, что под снижение чувствительные бумаги дают фору.

Почему так выходит

Объяснение скучное и оттого надёжное. Решение ЦБ — самое предсказуемое событие в календаре. Дату знают за месяцы, консенсус аналитиков опубликован, все успевают встать в позицию заранее. К моменту, когда председатель зачитывает решение, ожидаемая часть давно в цене — снимать с неё нечего. Заработать дало бы только расхождение с ожиданиями, а это уже не «купить под снижение», а угадать сюрприз, которого консенсус не ждёт. Угадывание сюрпризов — отдельная и куда менее уютная игра, чем кажется с форума.

Что с этим делать

Мы не объявляем, что вокруг ставки заработать нельзя в принципе. Мы показываем узкое: простой план «встать в чувствительные к ставке бумаги под решение ЦБ» избыточного дохода не даёт — ни в среднем по заседаниям, ни отдельно на снижениях. Опираться на календарь ЦБ как на сигнал — тонкая опора.

Зато из этого разбора получается нож, которым режется любая красивая идея «заработать на событии» — в том числе своя собственная. Два вопроса:

• Событие — сюрприз или известная заранее дата? Если она в публичном календаре и консенсус опубликован, ожидаемая часть уже в цене, и на ней не заработать. Зарабатывают на расхождении с ожиданием, а не на самом факте.
• Переживает ли «эдж» сравнение со случайными датами? Если подмена настоящих дат случайными даёт ту же картину — перед вами не сигнал события, а обычный фон рынка, удачно совпавший с приметой.

Эти два вопроса стоят дороже любого календаря заседаний. Они отсеивают большую часть «играем под событие», ещё до того, как вы поставите на это деньги.

Закономерность, которую мы видим раз за разом: устойчивого преимущества в угадывании макрокалендаря почти нет. Где оно есть — в понимании самого бизнеса: тезис, катализатор, цена против простой безрисковой парковки денег. Самые «чувствительные к ставке» бумаги — это банки. И вместо того чтобы ставить на ставку, мы разобрали их бизнес по существу: прогнали Сбербанк через шесть независимых аналитиков и показали, что в итоге собралось — разбор Сбербанка.

Материал носит образовательно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.