Инкаб Холдинг выходит на IPO!

Смотрим параметры размещения:

• Листинг: июнь 2026 года
• Цена размещения: 100 ₽ за акцию
• Планируемый объём: 2,2 млрд ₽
• Формат: cash-in / допэмиссия
• Допвыпуск: 30 млн акций
• Цель IPO: погашение рыночных кредитов
• Лок-ап: 180 дней, у мажоритария доп. ограничение на продажу акций до 5 лет
• Стабилизация: 30 дней после начала торгов

Смотрим финансовые данные:

• Выручка 2025: 5,0 млрд ₽ (-18% г/г)
• Чистая прибыль 2025: 80 млн ₽, снижение в 2,4 раза
• Рентабельность EBITDA 2025: 20,6%
• Выручка за I квартал 2026: 985 млн ₽ (-22,9% г/г)
• Чистая прибыль за I квартал 2026: 43,9 млн ₽ против убытка годом ранее
• EBITDA за I квартал 2026: 286 млн ₽ (+9,6% г/г)
• Рентабельность EBITDA за I квартал 2026: 29%
• Чистый долг: 3,758 млрд ₽
• Чистый долг / EBITDA: выше 3,65x

🏭 Бизнес у компании понятный. Инкаб производит волоконно-оптические кабели для телекома, энергетики, нефтегаза, горнодобычи, ЦОДов и инфраструктурных проектов. Доля на российском рынке – около 28% в деньгах и 20% в натуральном объёме.

📉 Финансово картина смешанная. Выручка снижается, прибыль за 2025 год просела, рынок кабеля всё ещё зависит от крупных инфраструктурных программ. При этом маржинальность улучшается: EBITDA-рентабельность в I квартале поднялась до 29%, а компания вернулась к прибыли после убытка годом ранее.

💳 Главная причина IPO – долг. Для небольшого производства чистый долг 3,758 млрд ₽ и ND/EBITDA выше 3,65x – тяжёлая нагрузка. Деньги с IPO планируют направить на погашение рыночных кредитов. После этого в структуре долга должен остаться в основном льготный заём ФРП под 3% годовых.

🔌 Ростовая история тоже есть. Компания запустила завод подводного кабеля в Приморье, уже получила портфель контрактов на 1,3 млрд ₽ на 2026 год и купила 51% «Альфатека», чтобы выйти в решения для ЦОДов. Это может поддержать выручку в следующие годы.

💸 С дивидендами быстро красиво не выглядит.

Мажоритарий обещает голосовать за выплаты не менее 50% чистой прибыли по МСФО в течение 5 лет после IPO. Но при цене 100 ₽ потенциальная доходность пока выглядит скромно. Здесь ставка скорее на снижение долга и рост бизнеса.
Инкаб выглядит как IPO ради расчистки баланса. Идея понятная: убрать дорогие кредиты, оставить льготный долг и развивать подводный кабель, спецкабели и решения для ЦОДов.

Кейс интересный, но риск выше среднего: бизнес небольшой, долг тяжёлый, рынок зависит от инвестпрограмм, а новые проекты раскрываются на длинном горизонте.

Буду рада видеть вас среди своих подписчиков max.ru/join/d0UHizMe3tC0JPG6UuyXeJAt7ODrE2ap5RA3El9Jjt