МГКЛ — снова интересный купон на старте? Обзор нового выпуска.

МГКЛ готовит размещение нового выпуска облигаций — 001PS-03. Фикс на 4 года, доходность до 29,34% YTM.

Ключевые параметры:

• Срок обращения — 4 года (1440 дней)

• Купонный период — 30 дней

• Тип купона — фиксированный

• Ориентир ставки купона — не выше 26% годовых (YTM до 29,34%)

• Минимальная сумма заявки — 1,4 млн рублей

• Кредитный рейтинг МГКЛ BB- от Эксперт РА и BB от НРА.

• Планируемый объём выпуска — 1 млрд рублей

• Размещение на СПб Бирже

• Сбор заявок в книгу запланирован 9-го июня (вторник) с 11:00 до 15:00

• Предварительная дата размещения — 11 июня (четверг)

В начале марта эмитент выпустил в обращение предыдущий выпуск (001PS-02) на 5 лет с таким же стартовым ориентиром купона (26%). Тогда в процессе сбора заявок купон был уменьшен до 24,5% (снижен на 1,5 п.п.), собрали 1 млрд руб (и планировали 1 млрд). Мы писали про статистику апсайдов в облигациях МГКЛ — https://t.me/bondsmartlab/3278. В том случае это тоже подтвердилось — выпуск закрылся в первый день выше номинала — на 100,6%. Учитвая, что купон тогда снизили довольно прилично (логичная ответная реакция на спрос), ограниченность апсайда понятна. 

Сейчас эмитент дал такой же интересный верхний ориентир по купону, что добавляет спекулятивного интереса.

На фоне анонса готовящегося размещения прошлый выпуск (001PS-02) скорректировался в цене, сейчас торгуется 28,87% YTM, однако до анонса доходность была на уровне 27,7%. Видим явную премию в 1,1-1,2%, который эмитент дает сейчас на первичке по стартовому купону.

Вот какие будут доходности по новому выпуску в зависимости от купона:

26,0% купон -> 29,34% YTM

25,5% купон -> 28,71% YTM

25,0% купон -> 28,08% YTM

24,5% купон -> 27,45% YTM

Что по результатам бизнеса?
На текущий момент МГКЛ является одним из самых быстрорастущих эмитентов. По итогам 2025 года выручка Группы превысила 32 млрд рублей, EBITDA составила 2,3 млрд рублей, а чистая прибыль достигла 724 млн рублей.

Компания ранее анонсировала проведение Дня инвестора, на котором планирует представить обновленную стратегию развития. Менеджмент уже заявлял, что действующий бизнес-план до 2030 года фактически уже выполнен по ряду ориентиров, Группа продолжает расширять экосистему и рассматривает новые направления роста.

Средства от размещения планируется направить на реализацию стратегии ускоренного роста, развитие существующих направлений бизнеса и расширение экосистемы МГКЛ, а также на запуск новых. На рынке это может восприниматься как подготовка компании к следующему этапу масштабирования и усилению своих позиций через новые точки роста.

Итоги и будущее:
Посмотрим что компания представит в новой стратегии развития, какие драйверы роста ожидаются. МГКЛ каждый год с момента IPO придерживается своей дивидендной политики и платит больше дивидендов — вот уже 2 раза они удваиваются по доходности на акцию от 3 % в 2024 (за 2023) до 11,3% див доходности за 2025: рекордные финансовые результаты привели к закономерному — к росту дивидендов.

Итог:
Выпуск с фиксированным купоном на 4 года (до 26,0% купон, что дает до 29,34% YTM). Неплохо смотрится спекулятивно, при этом в рамках риск-менеджмента ставка на холд в среднесрочном периоде также валидна (так как есть премия в доходности). Но точный интерес, как всегда, зависит от хода сбора заявок. Также дополнительным фактором за апсайд выступает минимальный объем заявки — 1,4 млн руб. Инвесторы с меньшими портфелями будут вынуждены рассматривать выпуск только на вторичных торгах, что создает дополнительный спрос после размеса. Последим за сбором заявок 9-го числа.