Первичные размещения облигаций: план на неделю с 25.05 по 31.05.26 (часть 3/3)

💰ВЭБ-РФ: AAA, купон 14,6% квартальн. (YTM до ~15,4%), 1,5 года, 3,5 млрд.

*сбор продлен до 4 июня, торги — 9 июня*

Выпуск оформлен как сукук – исламский аналог облигаций:

• Разница в том, что здесь инвесторы передают каптал для реализации конкретного проекта (в данном случае – строительство производственного комплекса в Татарстане, партнером идет «Алабуга Девелопмент», которая принадлежит Республике)
• А доход получают не как процентные платежи, а как часть прибыли от деятельности проекта либо от другой созданной проектом добавочной стоимости

В остальном – всё вполне обычное, только купонные периоды чуть неровные, поэтому YTM рассчитал с погрешностью (небольшой, на уровне десятых долей процента)

Условия по меркам ВЭБа, да и всего AAA-грейда хорошие, ближайший ориентир в этой дюрации – собственный 2Р-33 RU000A104Z48 (YTM~14,5%). То есть, со стартовым купоном или чуть ниже – достаточная премия, на мой взгляд, имеется (совсем закончится ближе к 14%)

Основной нюанс – что бумаги ВЭБа зачастую малоликвидные, вплоть до нуля. Что будет в этом случае – пока неизвестно, но на всякий случай – если нет цели держать до погашения то большим объемом я бы сюда не ходил

💎 Алроса: AAA, флоатер ΣКС+165 ежемес. (EY до 17,4%), 3 года, 20 млрд.

Явно интересный флоатер нынче редкость, и этот – не исключение. Со стартовым купоном еще куда ни шло (и то, уже там есть альтернативы среди бумаг Газпрома, ГПН и РЖД), а вот при снижении спреда до 150 (что весьма вероятно) – выпуск падает в очень широкий рынок где можно выбирать совсем на любой вкус и цвет. Поэтому особо задерживаться тут смысла не вижу

💰 АФК Система: AA-, купон до 18% ежемес. (YTM до ), 2 года, 5 млрд.

Выпуск дублирует стартовые условия предыдущего, февральского 2Р-12 RU000A10EE87 – и общее мнение по эмитенту тоже писал перед его размещением. Тогда купон на сборе опустили до 17,5% – сейчас рынок прайсит уже район 17% (через котировки 2Р-12), всё что выше будет вполне приличной премией



Бумаги Системы обычно дают заработать – но не так, чтобы много, поскольку дораздачи в стакане и долгая расторговка тут в порядке вещей. Поэтому выжать из их размещений максимум можно только с запасом на добор со вторички. Основной объем планирую ставить в районе 17,5%, а если пойдет сильно ниже – буду подбирать уже в стакане

🎛 Петербургснаб: BB-, флоатер КС+600 (купон не выше 25% / EY 22,54%), 3,4 года, 100 млн.

*размещение уже отменено (и неудивительно), оставляю для общего ознакомления*

Дебют в устаревшем формате «флоатер с потолком купона». Потолок в моменте выглядит недосягаемым, но примерно так же оно было и в 2023 году с подобными бумагами – а кончилось в итоге довольно плачевно (для держателей)

Эмитент – небольшой лизинг (96 место по портфелю и новому бизнесу в рэнкинге Эксперт РА по итогам 2025). Специализируется на строительной технике и различных видах оборудования – для пищевой и медицинской промышленности, складов, и т.п. География – СПб, СЗФО и ЦФО. Цифры за полный прошлый год:

• ЧИЛ: 672,7 млн. (+5,2%)
• Выручка: 214,4 млн. (-12,6%)
• EBIT: 198 млн. (+8,8%)
• Прибыль: 15,4 млн. (-45,4%)
• Долг чистый: 679,3 млн. (-13,3%)
• ЧИЛ/ЧД: 1х
• ICR: ~1.1х

Зацепиться особо не за что, можно отметить снижение долга, но нагрузка все равно предельная. Кроме того, в 1 квартале компания существенно сократила ЧИЛ, а долг – куда менее существенно. ЧИЛ/ЧД в итоге уже 0.86х и даже если добавить сюда сток (~46 млн.) – в единичку не сходится

⚠️ Сам по себе сток вырос в 2025 до ~7-8% ЧИЛ, и никакой положительной динамики по нему в 1кв’26 тоже нет

В общем, не вижу причин связываться, эмитент выглядит недостаточно спокойно, а условия выпуска – чересчур креативно. Объем небольшой, и с бумагой далее может быть что угодно, но кроме нерыночных движений на малой ликвидности – никаких других причин торговаться выше номинала я тут не вижу

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
Канал в Макс: по этой ссылке
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)