МТС: 35 рублей дивиденда подтверждены, но чего ждать дальше?

📱

Сегодня совет директоров ожидаемо рекомендовал дивиденды за 2025 год в 35 руб. на акцию, доходность — около 15%, последний день для покупки бумаг под дивиденды — 8 июля. Вместе с этим эмитент опубликовал отчетность за первый квартал.

🤔Самое интересное в кейсе телеком-оператора — дальнейшие решения по дивидендной политике

Напомним, что текущая итерация дивполитики МТС-а предполагает выплату 35 руб. раз в год. Но она рассчитана лишь на 2024-2026 гг., поэтому пока дивидендное будущее компании не определено.

Давайте кратко пройдемся по первым результатам 2026-го года и попробуем предположить, какие дивиденды могут ждать нас в будущем.

🤷‍♂️ В результатах все как всегда

Это не плохо и не хорошо — МТС в очередной раз не показывает никаких чудес, но и не допускает каких-то явных провалов.

🔴Выручка: 201 млрд руб. (+15%)

🔴Операционная прибыль: 41 млрд руб. (+29%)

🔴OIBDA: 75 млрд руб. (+18%)

🔴Чистая прибыль: 7,2 млрд руб. (+46%)

При этом драйверы роста выручки остаются неизменными — 16,7 млрд руб. прироста дал телеком сегмент, а еще 6,5 млрд руб. — банк. Для чего МТС-у нужна целая плеяда других сегментов вроде медиахолдинга, рекламных технологий и MWS мы пока так и не понимаем, но, быть может, когда-нибудь в будущем компания сможет что-то заработать при IPO этих кусочков своего бизнеса.

Долг при этом выглядит адекватно — чистый долг/OIBDA сложился на том же уровне, что и последние 2 квартала до этого — 1,6х, а сам чистый долг снизился на 7 млрд руб. в сравнении с 4 кварталом 2025 года, общий долг — почти на 4% или 26 млрд руб.

По свободному денежному поток у никакого большого позитива нет, но и разгромно плохим результат не назвать. Без учета Банка FCF ушел в минус почти на 7 млрд руб. С учетом Банка и, прежде всего, погашений ОФЗ показатель вышел в плюс на 55 млрд руб.

🙄 Итак, что будет дальше?

Без учетов дивидендов даже намека на какую-то интересную историю в МТС-е нет и в обозримом будущем, вероятно, не будет. Это по-прежнему не слишком быстро растущий телеком-бизнес, к которому, на наш взгляд, не совсем органично пришиты другие бизнес-юниты.

❗️Поэтому весь фокус у нас только на дивидендах в будущем

Мы полагаем, что от текущих уровней доходности МТС далеко не уйдет. Первая и ключевая причина тут все та же — АФК Система, владеющая 42% компании и очень нуждающаяся в деньгах. В год холдинг получает от МТС-а около 29,5 млрд руб. дивидендами и мы считаем, что в текущем финансовом положении Система явно не заинтересована в резком снижении дивидендного потока.

Во-вторых, долговая нагрузка выглядит приемлемо. Безусловно, в абсолютных цифрах долг высокий и рефинансировать в этом году придется очень много — до конца года около 420 млрд руб. Тем не менее, ЧД/OIBDA выглядит нормально, сама OIBDA год к году прирастает, а FCF в этом году может выйти в плюс даже без учета эффекта банка — а с ним и подавно.

Поэтому мы полагаем, что в ближайшие 2-3 года крупные выплаты от МТС-а никуда не денутся и, скорее всего, также будут прописаны в дивидендной политике конкретным числом, ибо показатели FCF или чистой прибыли у компании достаточно волатильны.

Допускаем, что это будет цифра примерно в 30-40 руб. на акцию раз в год.

Нужно ли гадать, какой будет дивиденд в МТС-е, когда прямо сейчас дальние ОФЗ дают купон в 14%, — думайте сами

Получайте нашу аналитику раньше всех: t.me/+mK0E84LywtVmMjdi

#MTSS #МТС #Акции #Отчетность