Банк Санкт-Петербург: меньше резервов — больше прибыль

🏦
Если кратко описывать результаты банка по МСФО за первый квартал, то мы бы отметили, что лучшие времена БСПБ еще впереди. По всем фронтам мы видим сокращение результатов, а рост чистой прибыли, на наш взгляд, объясняется разовыми факторами. Но обо всем по порядку.

🤓 Ключевые цифры следующие (сравнения с 4 кварталом):

🔴Выручка: 22,6 млрд руб. (-6,5%)

🔴Чистый процентный доход: 18,4 млрд руб. (-2%)

🔴Расходы на резервы: 1,1 млрд руб. (-79%)

🔴Чистая прибыль: 10,9 млрд руб. (2,5х)

🔴Стоимость риска: 0,4%

🔴Рентабельность капитала: 19,9%

🤨 Резервы сильно искажают картину

ЧПД точно говорят о том, что никакого восстановления доходов банка не произошло — давление снижающихся ставок по-прежнему сохраняется. Весь рост прибыли — исключительно за счет того, что банк кратно снизил отчисления в резервы.

На наш взгляд, это не говорит о каком-то серьезном улучшении кредитного качества портфеля. На это намекает резко сократившийся в 2026 году процент покрытия резервами проблемной задолженности.

Если ранее у БСПБ проблемная задолженность покрывалась резервами на 90-100%, то с начала года цифра колеблется где-то около 79%.

🙅‍♂️ Оставшиеся три квартала навряд ли будут лучше

Мы считаем, что в оставшуюся часть года отчисления в резервы вырастут, что окажет давление на чистую прибыль. Сам банк таргетирует COR по году на уровне 1,5%, поэтому в отдельные кварталы мы вполне можем увидеть цифры на уровне 2-2,5% по COR. Поэтому экстраполировать прибыль первого квартала на год мы бы не стали.

😑 Время еще не пришло

Несмотря на все разговоры о замедлении темпов снижения ключевой ставки, цикл смягчения ДКП никуда не ушел, а значит и роста доходов БСПБ пока ждать неоткуда.

Дивидендная доходность сейчас тоже не выглядит сильно впечатляющей — исходя из прибыли по 2026 году на уровне в 35 млрд руб. выплата на акцию составит около 39 руб., что даст доходность около 12%.

Полагаем, что всерьез вернуться к бумагам банка можно будет к концу 2026 — началу 2027 года.

#BSPB #BSPBP #БСПБ #Акции #Отчетность