📉Рынок валится уже 9 недель подряд. ДАЛЬШЕ БУДЕТ ХУЖЕ?

Знаменитое «Sell in may and go away» в российских акциях наступило гораздо раньше календарного мая. На нашем рынке, как выяснилось теперь, надо было «Sell in MARCH and go away», сверкая пятками.

Индекс Мосбиржи находится в безоткатном падении на протяжении 9 недель подряд. Такая продолжительная серия снижения не наблюдалась аж с кризисного 2008 года, когда рынок падал 10 недель кряду.

Чтобы не пропустить самое важное и интересное, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🛢️При этом нефть бешено дорогая — Brent уже выше $100 за бочку, а Urals вообще впервые в истории торгуется С ПРЕМИЕЙ! Но рынок РФ всё равно продолжает падать. Вся нефтянка уже вернулась к тем значениям, на которых она торговалась, когда Ормузский пролив был открыт, а черная жижа стоила 45$.

Помните главную фразу любого матёрого трейдера после обнуления очередного депозита? "Я такого ещё НИКОГДА не видел😳".

🆘Корреляция, работавшая годами, сейчас полностью нарушена из-за наложения целого комплекса заранее непредсказуемых, взаимосвязанных факторов. Почти как в Чернобыльской катастрофе, которая случилась ровно 40 лет назад. Давайте разберу их по порядку.

⛔Её величество ключевая ставка

Ставка сейчас составляет 14.5% годовых. Надежные облигации, банковские депозиты, фонды денежного рынка приносят инвесторам ~14‑18% годовых почти без риска, в то время как дивдоходность индекса Мосбиржи оценивается всего в ~8%.

📉Это создает отток ликвидности из акций, и даже частичное снижение ставки пока не приводит к перетоку капитала. Мало того — лично я вообще сомневаюсь, что в этом цикле мы увидим ставку ниже 12%. То есть среднесрочно готовлюсь к замедлению снижения, паузе и возможному развороту.

⛔Аномально крепкий рубль

Доллар опускался уже ниже отметки 75 рублей, тогда как индекс Мосбиржи более чем наполовину состоит из компаний‑экспортеров. Сильная нац. валюта пересчитывает их долларовую выручку в меньшее количество рублей, напрямую сокращая прибыли и будущие дивиденды.

🤷‍♂️Да и внутренним производителям такой курс тоже только мешает — зачем производить что-то у себя, если можно ГОРАЗДО дешевле закупить в Китае?

⛔СВО продолжается

Отсутствие видимых перспектив урегулирования украинского конфликта удерживает крупный капитал от входа в рынок. Даже наоборот — ходят слухи, что нерезиденты находят лазейки и избавляются от российских бумаг, оказывая дополнительное давление.

Масштабным атакам БПЛА регулярно подвергаются ключевые объекты: НПЗ, порты, другие промышленные предприятия. Особенно сильно целятся в нефтяную инфраструктуру.

💣Эти удары способны нарушить производственные цепочки и грозят сокращением переработки и экспорта, создавая дополнительную премию за риск для всего сектора. В основном по этой причине мы видим Роснефть, Татнефть, ЛУКОЙЛ, НОВАТЭК и Газпромнефть на тех же грустных отметках, что и до начала войны в Иране.

⛔Налоговая нагрузка

С 1 января 2026 г. НДС повышен с 20% до 22%. Это ведет к росту издержек большинства компаний (ритейлеры, девелоперы, телекомы) и охлаждает интерес инвесторов к целым секторам экономики, ориентированным на внутреннего потребителя.

💸Золотодобытчикам и банкам угрожает windfall tax — дополнительный налог на «сверхдоходы». Малый и средний бизнес массово не выдерживают нового бремени и терпят убытки (или уходят в тень), из-за чего объем налоговых сборов на самом деле не увеличивается, а уменьшается.

⛔Дефицит бюджета

Все вышеперечисленное уже привело к сокращению доходной части бюджета и увеличению расходной. Несмотря на повышенные налоги (а скорее, «благодаря» им), дефицит уже за 4 месяца достиг 5,9 трлн ₽, тогда как ВЕСЬ годовой дефицит планировался всего 3,8 трлн.

📈Минфину придется занимать триллионы через ОФЗ, раскручивая спираль процентных расходов дальше (про-инфляционный сценарий). Рынок это понимает и не спешит жадно скупать ОФЗ-ПД с доходностью под 15%, даже на ожидании дальнейшего снижения ключевой ставки.

🎯Какие выводы?

На мой личный взгляд, фундаментально рынок находится в зоне долгосрочных покупок. Однако при этом агрессивно покупать его, как например осенью 2022, мне не хочется.

Пока доллар уверенно не развернется наверх, либо не начнутся шаги к реальному урегулированию, облигации выглядят перспективнее акций. Беру и то, и другое, соблюдая риск-менеджмент.

🤔Даже если отскочим в понедельник на позитиве, связанным с перемирием, действовать следует осторожно. Возможно, то самое «дно» (которое второе в подарок) ещё впереди. Но ощущение, что где-то очень близко.