🎩20% доходности и валерьянка в подарок: стоит ли брать флоутер ТрансФин-М прямо сейчас?

Коллеги, сегодня под нашим микроскопом — ПАО «ТрансФин-М» и их интригующий флоутер 001P-07 (RU000A103M36).

За фасадом компании с инвестиционным грейдом развернулась настоящая M&A-драма. За последний год эмитент совершил головокружительный финансовый кульбит, агрессивно скупая активы («Грузовая компания», «Транслес»). Как итог: ТрансФин-М сейчас — это один из самых редких сюжетов на рынке, где форма первоэшелонная, а содержание заставляет тянуться за валерьянкой.

Давайте препарируем их свежую МСФО за 2025 год и РСБУ за 1 квартал 2026 года.

🩺Что предлагает эмитент

— номинал 1000 руб.

— купон ежемесячный КС+2,5 % (17%)

— срок до 18.08.31

— без амортизации

— оферта PUT 26.02.27

— текущая цена 97,49 %

— текущая доходность 20,05 %

🟢Причины взять билет:

✅Рыночная власть: ТрансФин-М железобетонно удерживает статус крупнейшего частного оператора, контролируя 15% рынка полувагонов в РФ.

✅Рост активов: На фоне масштабных сделок слияния и поглощения, активы компании взлетели на 164%, достигнув астрономических 410,9 млрд ₽.

✅Выручка ползет вверх: За 2025 год выручка прибавила 4,8% и составила 97,1 млрд ₽.

✅Длинный долг: График погашений (wall of maturities) выглядит комфортно: 88% долга длиннее одного года.

✅Спасательный круг от госбанка: У компании есть невыбранный лимит кредитной линии на солидные ~53 млрд ₽.

✅Кэш на кармане: На балансе уютно лежат 13,9 млрд ₽ денежных средств.

✅Управляемый короткий долг: Краткосрочные обязательства не давят на шею, составляя всего 14,4% от общего долгового портфеля.

✅Естественный хэдж: Валютный риск филигранно закрыт — чувствительность к падению рубля на 20% дает микроскопические +0,4 млрд ₽ к прибыли (валютные активы равны обязательствам).

🔴Причины покинуть перрон

⛔️Коллапс чистой прибыли: С роскошных плюс 24,7 млрд ₽ в 2024 году компания улетела в чистый убыток 17,1 млрд ₽ в 2025 году.

⛔️Кредитная удавка: Долговая нагрузка (Net Debt / EBITDA) улетела в стратосферу — с адекватных 1,6х в 2024 году до преддефолтных 7,4х.

⛔️Красная зона ICR: Покрытие процентных расходов (EBITDA / Проценты) рухнуло до 1,06х. Эмитент работает впритык.

⛔️Кэш утекает сквозь пальцы: Свободный денежный поток (FCF) пробил дно, показав минус 29,4 млрд ₽.

⛔️Раздутая дебиторка: Торговая дебиторская задолженность разбухла на 786%, достигнув 39,9 млрд ₽.

⛔️Токсичные долги: Просрочка по дебиторке (свыше 90 дней) подскочила в 160 раз — с 0,2 млрд ₽ до 32,7 млрд ₽.

⛔️Эрозия капитала: Собственный капитал компании «испарился» на 56%, упав до 17,8 млрд ₽.

⛔️Жизнь на вейверах: Компания уже нарушает ковенанты и вынуждена превентивно просить у банков поблажки (вейверы) на гигантскую сумму долга в 274,8 млрд ₽.

🎯 Вердикт:

ТрансФин-М сейчас — это лизинг 2-го эшелона в фазе максимальной долговой экспозиции. Дефолт на горизонте 12 месяцев — не базовый сценарий. Спасают длинные кредиты и лояльность госбанков.

Мы прогнали отчетность через нашу модель и присвоили внутренний рейтинг ВВВ- против А+ от НРА.

Требуемая доходность в базовом сценарии 20 %. В позитивном сценарии снижения ключевой ставки 18,55 %. Эмитент дает 20,05 %

💼Рекомендация Покупка до оферты

Брать можно, но строго как тактическую позицию с лимитом не более 3% на эмитента в портфеле. Держим руку на пульсе и наслаждаемся ежемесячным денежным потоком, пока компания переваривает свои амбициозные покупки.

☂️Лично мне эмитент нравится на долю до 3% от портфеля ВДО.💸

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале https://t.me/probondsrf

Не является инвестиционной рекомендацией

Данная публикация является личным мнением автора. Мнение владельца сайта может не совпадать с мнением автора.