Анализ РСБУ компании "Сергиевское" за 2025г

📊Кредитный рейтинг: НКР (11.03.26): присвоили кредитный рейтинг «ВВ-» (прогноз стабильный).
🗂 Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ за 3кв2025г тут
⚙️Деятельность эмитента тут
🎬 Эфир с эмитентом от 26 января 2026г
🔎 Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 10 февраля 2026г: отсутствуют (однако на на 10 августа фиксировался долг на 1,76 млн) ❗️
📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент есть активных дел, где ООО «СЕРГИЕВСКОЕ» является ответчиком нет


Заметки о компании:
🟡 Целью 2-ого выпуска было строительство цеха по производству чипсов. В эфире прозвучали слова, что первый выпуск намечается на начало 2027г, то есть пока эффекта в финансовых показателях от облигационного займа инвесторы не увидят.
🟡 Отчет был взят с сайта Ресурс БФО

🟡 Финансовые показатели за 2025г в сравнении с 2024г:
1) Выручка +14,9% (332 млн / +28,2% кв/кв) ✅
2) Валовая прибыль -1% (104 млн / -23% кв/кв) — существенный рост себестоимости за 4-ый квартал ❗️
3) Прибыль от продаж -15,2% (70,2 млн / -35,3% кв/кв) — коммерческие и управленческие расходы выросли на 49,8% ❗️
4) Проценты к уплате +24,5% (32,5 млн / +24,5% кв/кв) — темп роста выше, чем у прибыли от продаж. Разница между показателями сокращается, но еще есть запас прочности ❗️
5) Прочие доходы -57% (12,3 млн) и прочие расходы -58,3% (20,2 млн) — показатели раскрыты и не оказали существенного влияния а итоговую чистую прибыль. Так же видно, что субсидии от Минсельхоза выросли с 5 до 10 млн ❗️
6) EBIT -0,8% (62,3 млн / -41,5% кв/кв) — формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению ❗️
7) EBITDA +6,8% (88,4 млн / -29,6% кв/кв) — разница с EBIT составила 26,1 млн (амортизация +30,5%) ✅
8) Чистая прибыль +3,3% (40,9 млн / -50% кв/кв) — рентабельность составила 12,3% против 13,7% годом ранее. Все еще неплохой результат, но рост обеспечен сокращением разницы между прочими доходами/расходами

🟢 ОДДС:
1) ОДП за 2025г в сравнении с 2024г +72 млн (+80,7 млн за 2025г / +8,66 млн за 2024г) — сальдо показывает хороший рост
2) Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций увеличились с -84,5 млн до -88,3 млн. Выдали кому-то займы на 41 млн (+53%). На приобретение внеоборотных средств потратили 47,4 млн (-17,7%)
3) Сальдо денежных потоков от финансовых операций уменьшилось с +75,8 млн до +7,57 млн. Нового долга брали больше, чем гасили старый. Дивиденды не платили

🟡 Бухгалтерский баланс. За 2025г в сравнении с 2024г:
1) Кэш -44,2% (24 тыс / -99,9%) — кэша нет ❗️
2) Финансовые вложения краткосрочные отсутствуют ✅
3) Финансовые вложения долгосрочные 67,8 млн — предоставили 2 займа Иванову Ярославу Олеговичу (занимает пост генерального директора, владеет организацией на 100%). Краткосрочный займ на 26,8 млн от 2024г теперь стал долгосрочным со сроком погашения в 31.01.27. Новый займ на 41 млн предоставили еще в январе 2025г. По словам органиатора ИК «Иволга Капитал», под займом переводится имущество, которое принадлежит генеральному директору. В течение 2026г фин.вложения должны будут перейти в основные средства. Будем ждать, наблюдать❗️
4) Дебиторская задолженность -23,5% (46,3 млн / -10,4%) — информации о просроченной дебиторки нет, зато есть резервы на 278 тыс (-94,8% г/г / -86% кв/кв). Еще в РСБУ за 3кв2025г просрочки было на 41,6 млн, а теперь о ней нет ни слова ❗️
5) Запасы +51,8% (69,4 млн / -69,4%) — основное сокращение прошло в строке «незавершенное производство»
6) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 0,92 (на конец 2024г — 1,59) — показатель сильно упал и перешел черту за единицу. Риск кассового разрыва теперь актуален для эмитента. Можно заметить, что в РСБУ за 3кв2025г займ на 26,8 млн числится в долгосрочных финансовых активах, а за РСБУ 2025г он уже в краткосрочных ❗️
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 0% — запаса прочности нет ❗️
НКР: «Вместе с тем показатели ликвидности компании улучшились по итогам 2025 года и продолжат расти в 2026 году. Денежные средства с учётом неиспользованных банковских лимитов покрывали текущие обязательства на 14% в 2025 году. В 2026 году ожидается увеличение покрытия до 18%. Ликвидные активы составили 34% текущих обязательств в 2025 года, а по итогам 2026 года ожидается рост до 49%.» — еще бы инвесторам знать об имеющихся кредитных лимитах...

🟡 Долговые метрики компании за 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг (заемные средства) — 190 млн (+10% за год, -0,8% кв/кв / доля краткосрочного долга 47,5% (90,5 млн) против 40,7% (70,4 млн) в начале года) — растет как долг, так и его краткосрочная часть ❗️
2) Чистый долг / капитал — 0,59 (в конце 2024г — 0,62) — долг растет, а кэша не прибавилось, однако собственный капитал все еще превышает объем долга ✅
3) Кредиторская задолженность х2,4 (35,5 млн / -38,6%) — рост кредиторки на фоне сокращения дебиторки, однако стоит отметить, что за 4-ый квартал сократили кредиторку
4) НКР: «По прогнозам агентства, отношение совокупного долга к OIBDA «Сергиевское» увеличится с 2,09 по итогам 2025 года до 2,64 по итогам 2026 года. Коэффициент обслуживания долга (OIBDA / процентные расходы), по оценкам НКР, сократится с 3,3 в 2025 году до 2,7 в 2026 году в силу опережающих темпов роста процентных расходов по сравнению с операционной прибылью.» — долговая нагрузка растет, но по цифрам пока не страшно
5) Чистый долг / EBIT = 3,06 (в конце 2024г — 2,76) — долговая нагрузка растет, соотношение пока терпимое в рамках ВДО ❗️
Чистый долг / EBITDA = 2,16 (в конце 2024г — 2,09) — с учетом амортизации пока все выглядит неплохо ✅
6) ICR (через EBIT) = 1,92 (в конце 2024г — 2,41) — проценты растут, но не съедают всю прибыль ✅
ICR (через EBITDA) = 2,72 (в конце 2024г — 3,18) — проценты растут, но не съедают всю прибыль ✅

🕒 Погашения на весь 2026г:
➖ 3 амортизации (июнь, сентябрь, декабрь) по СЕРГВ БО-1 (RU000A1084N7) на 25 млн. Итого 75 млн
ЦФА эмитент не размещал. В пояснении к отчету есть таблица с датами погашений займов и судя по ней, 70,5 млн уже должны быть погашены. Остаток 20 млн будет погашен 22.12.26. Итого, мы имеем, что к 1кв2026г долг эмитента должен быть ~270 млн, если конечно не были взяты новые кредиты. Это все еще полностью покрывается собственным капиталом, а во 2-ой половине года начнется погашение 1-ого выпуска. Все выглядит умеренно

🤔 Итоговое мнение. Резкое снижение показателей за 4-ый квартал объясняется сезонностью, о чем было сказано в эфире. Рост выручки это хорошо, но себестоимость все съела и опустило прибыль от продаж рост коммерческих и управленческих расходов. Ситуацию исправили процентные доходы и снижение разницы между прочими доходами/расходами. Радует рост ОДП, долговая нагрузка тоже для ВДО в норме. Вопросы имеются лишь к ликвидности. КТЛ опустился ниже 1, но должен стать выше к 1кв2026г после погашения части кредитов. В общем, продолжаю держать долю эмитента в 1,44% от разумного портфеля дальше. Увеличить не рискну, а продавать пока рано.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ ЛК АдвансТрак за 2025г,РСБУ ИнтерФудГрупп за 2025г, РСБУ ЗАО Прогресс за 2025г
Разборы эмитентов за март тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале / МАХ