Познакомьтесь с молодым Баффетом — арбитражером. Но не совсем

Мы привыкли видеть Оракула из Омахи как инвестора в стоимость, который держит акции десятилетиями. Однако первые серьёзные деньги — те самые первые 100 тысяч, полмиллиона и миллион — он заработал совсем иначе. И уж точно не на акциях McDonald’s.

«Поскольку моей мамы сегодня здесь нет, я даже признаюсь вам, что был арбитражером»

В 1954 году молодой Уоррен заметил возможность, скрытую в скачке цен на сырье. Цены на какао в США из-за дефицита взлетели с 5 до 60 центов. Одна компания, Rockwood & Co., обладала огромными запасами какао. На бумаге эти запасы в одночасье стали невероятно ценными.

Продать их казалось очевидным решением, но был нюанс. Поскольку компания использовала метод учета LIFO, реализация этих запасов привела бы к огромному налоговому счету — почти в 50%.

Вместо того чтобы нести такие потери, Rockwood придумала хитрый манёвр. Они предложили акционерам возможность обменять свои акции на какао из расчёта 80 фунтов за каждую акцию. По закону того времени это позволяло избежать высоких налогов, связанных с прямой продажей запасов.

Для Грэма это была классический арбитраж. Он поручил Баффету покупать акции на открытом рынке, обменивать их на складские расписки и продавать какао-бобы на бирже, фиксируя почти безрисковую прибыль. Акции торговались по $34, в то время как какао, получаемое в обмен, стоило около $36. Как Баффет вспоминал позже, маржа была привлекательной, а единственными реальными расходами были билеты на метро.

Хотя Баффет совершал такие операции для фирмы, он увидел другую, более выгодную возможность для своих денег. Вместо получения быстрой арбитражной прибыли, он решил сохранить свои акции.

Уоррен приобрёл 222 акции и владел ими до 1956 года. По оценкам он заработал 13К долларов (≈150к сейчас), тогда как если бы он участвовал в чистом арбитраже, то заработал бы всего 444 доллара. 

Но самое важное произошло именно здесь.

Баффет уже умел делать арбитражные сделки — классический «еврейский казначейский вексель» по версии Грэма. Однако в этот момент он сознательно отказался от быстрой и безопасной прибыли ради инвестирования в компанию. Именно тогда начал формироваться его взгляд на рынок: искать не только недооценённые бумаги, но и ситуации, где можно получить контроль и вместе с сильным партнёром раскрывать стоимость.

Молодой Баффет уже тогда понял: иногда держать компанию выгоднее, чем просто арбитражировать её.

Другие мнения по рынку и отдельным компаниям Вы можете увидеть в моем пока небольшом тг канале t.me/vt_invest_management.