Анатомия роста «Промомеда»: эндокринология тащит, кэш сгорает

Отчетность «Промомеда» за 2025 год выглядит как хрестоматийный пример агрессивного растущего бизнеса. Переход от убытка к чистой прибыли по РСБУ в 123,4 млн рублей — это лишь формальность для материнской компании. Реальную картину показывает МСФО: там прибыль взлетела с микроскопических 5 млн до 1,4 млрд рублей, а выручка прибавила 75,2%, достигнув 38 млрд рублей. Для понимания контекста — компания росла в шесть раз быстрее всего российского фармрынка.

Секрет такого рывка кроется в точечной и жесткой работе с высокомаржинальными нишами. Больше половины выручки (21,6 млрд рублей) сгенерировала эндокринология, показавшая рост на 163%. Ставка на препараты для лечения диабета и снижения веса сработала идеально, попав в глобальный тренд. Второй драйвер — онкология (7 млрд рублей, +43%), где локомотивом выступил дженерик апалутамида. При этом рентабельность по EBITDA держится на уровне 40%. Это значит, что компания не просто заливает рынок товаром, а умеет продавать его дорого.

Но за любой кратный рост нужно платить. И здесь мы упираемся в главную проблему текущей бизнес-модели — отрицательный свободный денежный поток (FCF ушел в минус на 1,4 млрд рублей за полугодие). «Промомед» активно сжигает кэш, чтобы финансировать свою экспансию, производство и разработку. Пока долговая нагрузка выглядит контролируемой: менеджмент удерживает показатель Net debt/EBITDA ниже 2,5х.

Что дальше? Эффект низкой базы отыгран. В 2026 году поддерживать двузначные темпы роста будет кратно сложнее. Инвесторам уже недостаточно просто красивой истории о захвате рынка — они начнут смотреть на способность компании генерировать реальные, свободные деньги, а не только бумажную прибыль. Если спрос в эндокринологическом портфеле не упрется в потолок покупательной способности, у «Промомеда» есть все шансы вывести FCF в плюс. В противном случае долговая нагрузка начнет давить на маржинальность.

#промомед #фармацевтика

Создано dlfy.ai/
Дельфы Нейроинвест