МФСО 2025 «Россети Сибирь»

Иллюзия живых денег

В отчете есть красивая цифра: приток реальных денег от операционной работы составил целых 18,2 млрд рублей. Кажется, что бизнес стал зарабатывать в разы больше! На деле этот гигантский приток образовался из-за того, что компания стала массово задерживать оплату своим подрядчикам и поставщикам. За один год невыплаченный долг перед ними вырос на 10,6 млрд рублей.

То есть бизнес временно спасается от нехватки средств за счет того, что просто не платит по счетам партнерам. Это скрытое, абсолютно бесплатное кредитование. Если убрать этот фактор, окажется, что реально заработанных денег предприятию категорически не хватает для нормальной работы. Рано или поздно по долгам придется платить (некоторые партнеры уже идут в суды), и этот денежный мираж растворится.

Кредиты, которые съедают всё

Главная беда «Россетей Сибири» сегодня — это тяжелые долги на фоне жесткой политики Центробанка. Чистый долг перевалил за 43 млрд рублей. Но самое опасное кроется в его структуре: 71% банковских займов (почти 37 млрд рублей) взяты под плавающую ставку. Это значит, что пока ключевая ставка ЦБ остается высокой, платежи по кредитам автоматически взлетают до небес.

В результате компания вынуждена обслуживать свои долги под 18–20% годовых и выше. Только вдумайтесь: за 2025 год энергетики отдали банкам 10,4 млрд рублей наличными исключительно в виде процентов! Заработанной операционной прибыли едва хватает на обслуживание этих займов. Сегодня компания работает как транзитная труба: собирает деньги с потребителей по тарифам и почти подчистую передает их кредиторам.

Экономика разрушения стоимости

В экономике есть жесткое базовое правило: бизнес должен приносить доходность выше, чем текущая стоимость денег на рынке (например, доходность по надежным государственным облигациям или банковским вкладам). У «Россетей Сибири» рентабельность капитала составляет скромные 13%. При этом кредиты обходятся бизнесу гораздо дороже.

Говоря проще: компания берет сверхдорогие деньги, чтобы вкладывать их в инфраструктуру, которая не окупается. Причина в том, что тарифы на электричество строго контролируются государством. Они растут медленно и не поспевают за реальной инфляцией издержек (дорожают кабели, техника, логистика, зарплаты). Выходит так, что любая новая стройка не обогащает компанию, а лишь глубже загоняет ее в минус.

Чего ждать простым инвесторам?

Вероятность выплаты дивидендов равна нулю. У компании физически нет свободных денег на выплаты акционерам — всё съедают неподъемные проценты по кредитам и принудительные стройки новых сетей по указу государства.

Кроме того, в любой момент материнская структура («Россети») для покрытия многомиллиардных долговых дыр может напечатать новые акции (провести допэмиссию). Для текущих инвесторов это худший сценарий: их доля в бизнесе просто размоется и обесценится.

Итоговая мысль — продавать акции и обходить эту компанию стороной.

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (ИИР). Покупка или продажа ценных бумаг сопряжена с рисками. Автор выражает исключительно свое личное субъективное мнение.