НМТП в 2025 году: стабильность, дивиденды и риски инфраструктуры

🚢 Крупнейший портовый холдинг России опубликовал результаты за прошлый год, подтвердив статус одного из самых устойчивых активов в транспортном секторе. Выручка увеличилась на 7,5% до 76,5 миллиарда рублей, EBITDA поднялась на 9,3% до 52,7 миллиарда, а чистая прибыль выросла на 7,2% до 40,5 миллиарда рублей. Драйверами стали повышение тарифов на перевалку нефти на 5,7% и рост грузооборота в порту Новороссийска на 1,9%. Для сухих грузов тарифы и вовсе подскочили на 23,5%.

📊 Операционная эффективность и финансовая прочность. Компания сумела снизить финансовые расходы с 3 до 2,6 миллиарда рублей, а затраты на топливо – с 2,9 до 0,4 миллиарда. Благодаря этому рентабельность по EBITDA улучшилась с 67,7% до 68,8%. Чистая прибыль скорректированная на разовые статьи (расходы на топливо и переуступку дебиторской задолженности) осталась на уровне прошлого года – около 41,7 миллиарда рублей. Более детальные разборы подобных отраслевых отчётов и скрытых факторов эффективности мы регулярно публикуем в Telegram-канале.

💰 Долг и денежный поток. У НМТП по-прежнему отрицательный чистый долг – минус 42,8 миллиарда рублей, а соотношение чистого долга к EBITDA улучшилось до минус 0,81x. Свободный денежный поток вырос с 22,9 до 32,7 миллиарда рублей, чему способствовало высвобождение средств из оборотного капитала на сумму около 5 миллиардов. Капитальные затраты незначительно снизились – с 20 до 19,4 миллиарда рублей.

💸 Дивидендный прогноз. Дивидендная политика компании предусматривает направление на выплаты не менее 50% чистой прибыли по МСФО с учётом величины свободного денежного потока. Свободный денежный поток за 2025 год (32,7 млрд руб.) полностью покрывает потенциальные выплаты. Половина чистой прибыли, приходящейся на акционеров, составляет 19,87 миллиарда рублей. При общем количестве акций 19 259,82 штуки расчётный дивиденд на одну бумагу равен примерно 1,03 рубля. Текущая дивидендная доходность к цене акции оценивается в 12,1%.

⚠️ Что сдерживает рост акций. Отчёт неплох, а дивидендная доходность выглядит привлекательно, но рынок реагирует сдержанно по двум причинам. Во-первых, инвесторы опасаются участившихся атак на портовую инфраструктуру в Чёрном море – именно там находятся основные активы НМТП. Во-вторых, цикл повышенных капитальных затрат ещё не завершён, что ограничивает возможность более щедрых выплат.

🔮 За счёт чего акции могут быть интересны. Компания сохраняет стабильное финансовое положение и генерирует устойчивый денежный поток. Регулярные дивиденды в долгосрочной перспективе должны расти. Завершение масштабной инвестиционной программы (строительство универсального перегрузочного комплекса на базе Новороссийского судоремонтного завода с инвестициями 120,7 миллиарда рублей) ожидается к концу 2027 года. Кроме того, НМТП – естественный монополист, который может перекладывать инфляцию в рост тарифов.

💡 Итог и взгляд. Главный риск для акционеров – удары по портовой инфраструктуре. Если ситуация ухудшится, компания может перенаправить денежные потоки с дивидендов на восстановление мощностей. Также под угрозой окажется выручка в случае сокращения пропускной способности. Пока серьёзных проблем нет, но риск остаётся. С текущей оценкой P/E = 4,1x бумаги выглядят интересно, но подойдут только для очень терпеливых инвесторов, готовых переждать период неопределённости. Следить за развитием ситуации и получать оперативные комментарии можно в нашем канале.