Инарктика в 2025 году: финансовые итоги и взгляд в будущее

🐟 Крупнейший российский производитель лосося подвел итоги прошлого года, и картина оказалась сложной. Выручка компании сократилась на 22%, составив 24,6 миллиарда рублей, а скорректированная EBITDA рухнула на 54% до 5,7 миллиарда. Более того, фирма впервые за пять лет зафиксировала чистый убыток в размере 2,2 миллиарда рублей против прибыли годом ранее. Главные причины – снижение физических объемов продаж, падение цен на красную рыбу, укрепившийся рубль и ослабевший потребительский спрос.

💰 Ключевые факторы давления на прибыль. Процентные расходы компании выросли более чем вдвое – с 1,3 до 2,8 миллиарда рублей. Рентабельность по скорректированной EBITDA упала с 40% до 23%. Средняя цена реализации килограмма рыбы снизилась с 1192 до 1066 рублей. Особенно болезненным оказался рост переоценки биологических активов с 2,5 до 4,4 миллиарда рублей, что и стало главной причиной чистого убытка. Если же исключить этот фактор, скорректированная чистая прибыль составила бы 2,1 миллиарда рублей. Актуальные разборы финансовых отчетов и скрытых факторов прибыли мы публикуем в Telegram-канале.

📊 Долг и денежный поток. Чистый долг Инарктики увеличился с 12,7 до 13,8 миллиарда рублей, а соотношение чистого долга к EBITDA подскочило до 2,4x. При этом важно отметить, что более половины долгов привязаны к плавающим процентным ставкам. Это означает, что каждое дальнейшее снижение ключевой ставки Центробанка будет облегчать обслуживание долга. Свободный денежный поток компании оказался отрицательным – минус 0,1 миллиарда рублей против плюс 5,7 миллиарда годом ранее. Капитальные затраты удалось сократить с 6,2 до 2,7 миллиарда рублей.

🌊 Что говорит менеджмент и на что надеяться. В руководстве компании не исключают возможности выплаты дивидендов по итогам 2025 года или первого квартала 2026-го. Планируется, что период высоких капитальных затрат завершится к концу 2026 года. В конце прошлого года компания зафиксировала высокий спрос, что позволило выйти на рекордный уровень продаж в четвертом квартале, и этот тренд сохраняется в первом квартале 2026-го. Среди долгосрочных целей – освоение акватории Белого моря для сезонного выращивания рыбы и запуск производства пост-смолта, что должно снизить биологические риски.

💡 Главный позитив и выводы. Ключевой позитивный сигнал – биомасса рыбы в воде на конец 2025 года выросла на 33%, достигнув 30,1 тысячи тонн. Если не повторится катастрофа с мором рыбы, это станет мощным драйвером роста выручки в будущих периодах. Однако с покупкой акций спешить не стоит. Во-первых, компания публикует отчетность лишь два раза в год, поэтому эффект от восстановления продаж на маржинальность мы увидим только в отчете за первое полугодие 2026-го. Во-вторых, генеральный директор Илья Соснов полностью вышел из капитала компании, что вызывает вопросы. В-третьих, многие участники рынка жалуются на закрытость менеджмента в общении с инвесторами – это тоже один из факторов падения акций. При отсутствии нового мора рыбы ситуация вряд ли ухудшится, а позитивный сценарий предполагает конвертацию роста биомассы в улучшение финансовых показателей и позитивный эффект от завершения крупных инвестиций. Однако подтверждение мы получим только в отчёте за первое полугодие 2026 года. Все свежие данные и прогнозы по компании ищите по ссылке.