OZON: ставка на финтех и переоценку (+38%)

📊 Snapshot

Цена: 4 356 руб
Таргет: 6 000 руб
Апсайд: +38%
EV/EBITDA 2026: 7,5x
Горизонт: 12 месяцев

💡 Инвестиционный тезис

Рынок продолжает оценивать Ozon как e-commerce компанию, хотя структура прибыли уже изменилась.

Финтех и реклама формируют более 50% валовой прибыли — это сегменты с принципиально другой маржинальностью и потенциалом оценки.

Ключевая идея: переоценка бизнеса за счёт изменения структуры доходов.


🚀 Драйверы

Финтех
Процентная выручка +141% г/г
Прибыль сегмента порядка 60 млрд руб

> 40% операций вне маркетплейса

→ формируется самостоятельный банковский бизнес


Реклама
Рост >90% г/г
Маржинальность >70%

→ один из ключевых драйверов прибыли


Операционный рычаг
Логистика прошла пик CAPEX
EBITDA +3,9x г/г

→ начинается масштабирование маржи


 📈 Оценка

Сейчас рынок даёт ~7,5x EV/EBITDA — уровень e-commerce.
 
При росте доли финтеха и рекламы:
→ справедливый диапазон 9–10x
 
→ что даёт потенциал переоценки до ~6 000 руб


⚠️ Риски

* рост операционных затрат
* высокая ставка → давление на финтех
* регуляторные ограничения маркетплейсов
* отсутствие переоценки финтех-сегмента рынком


🧠 Вывод

Ozon — это уже не история про рост GMV, а про смену модели бизнеса.
 
Пока рынок оценивает бизнес как e-commerce (через GMV/выручку), мультипликаторы остаются сжатыми.
 
Переоценка начнётся при фокусе на структуре прибыли.



Интересно услышать контраргументы — где рынок может быть прав?


Не является ИИР.