Анализ РСБУ компании "Арктик Технолоджи Сервис" за 2024г

📊 Кредитный рейтинг: НКР (20.06.25): получили кредитный рейтинг с «ВВ» (прогноз стабильный)

🔴 Хайп бумаги был летом, но наткнулся я на нее только сейчас. Перед прочтением хочу напомнить, что на дворе конец 1кв2026г, а на интерфаксе последняя отчетность на 2024г. Актуальность цифр никакая. При этом цифры с презентации, что была доступна к выпуску имеет расхождения с РСБУ за 2024г. Единственный плюс, который я вижу — за 2025 год золото в рублях подорожало на 27,6% (8,5 -> 10,9 тыс) за грамм ❗️
🟡 За 2024г в сравнении с 2023г:
1) Выручка +1,44% (211 млн) — выручка стоит на месте
2) Валовая прибыль +19,3% (71,2 млн) — удалось сократить долю себестоимости в выручке ✅
3) Прибыль от продаж -35,3% (20,3 млн) — управленческие расходы выросли на 80%, что нивелировало рост валовой прибыли и привело к снижению операционной ❗️
4) Проценты к уплате +42,5% (13,4 млн) — расходы по долгам продолжили рост ❗️
5) Прочие доходы х51 (10,4 млн) и прочие расходы -35,3% (6,17 млн) — показатели не раскрыты и оказывают существенное влияние на итоговую чистую прибыль, ввиду резкого скачка прочих доходов ❗️
6) EBIT +11% (24,5 млн)
7) Чистая прибыль +28,7% (13,4 млн) — рентабельность снизилась с 4,97% до 6,33%. Стоит понимать, что результат обусловлен ростом прочих доходов, которые характеризуются непредсказуемостью и кратковременным эффектом ❗️
🟢 ОДДС:
ОДП за 2024г в сравнении с 2023г +61,5 млн (+58,9 млн за 2024г / -2,60 млн за 2023г) — вышли в плюс.
Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций увеличилось с -4,93 млн до -0,22 млн. Выдали займы на 17,5 млн, при том что вернулось 10,4 млн, а процентами получили 6,87 млн.
Сальдо денежных потоков от финансовых операций снизилось с +16,8 млн до -8,38 млн. Нового долга взяли больше, чем погашали старый, но было погашение еще арендных обязательств, так что задолженность снизится.
🟢 За 2024г в сравнении с 2023г:
1) Кэш +16,8% (74,1 млн) — кэш перекрывает весь долг ✅
2) Финансовые вложения краткосрочные — 49 тыс — вероятно остаток какого-то займа ✅
3) Финансовые вложения долгосрочные отсутствуют ✅
4) Дебиторская задолженность -68% (10,1 млн) — просроченной дебиторки, как и резервов нет. Удивляет разве что резкое проседание дебиторки, при чем 8 млн располагаются в показателе «прочая» ❗️
5) Запасы -65% (12 млн) — и снова сильное снижение ❗️
6) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 4,4 (на конец 2023г — 3,2) — показатель в прекрасном состоянии. Но каким он будет после облигационного займа в 150 млн не ясно, тем более, что оборотные средства на 77% состоят из кэша ✅
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 352% — складывается ощущение, что готовилась крупная по меркам компании покупка ✅
НКР: «Оценки ликвидности компании также являются максимальными: денежные средства и ликвидные активы значительно превышают текущие обязательства.» — что я и говорил выше. Но все это на конец 2024г, а на дворе скоро конец 1кв2026г. Просто неактуально уже ✅
🟢 За 2024г в сравнении с концом 2023г:
1) Долг — 35,8 млн (+2% за год / доля краткосрочного долга 0% (- млн) против 3% (1,06 млн) в начале года) — долг крохотный, а краткосрочного и того нет
2) Чистый долг / капитал — отрицательное значение из-за отрицательного чистого долга. Тут все хорошо, но вопрос в другом. Чистая прибыль 13,357 млн, а капитал вырос на 9,311 млн. В ОДДС дивиденды не указаны, где деньги ❓ ✅
3) Кредиторская задолженность -25,6% (21,8 млн) — даже кредиторка снизилась. Это весь краткосрочный долг ✅
4) НКР: «Долг компании на 31.12.2024 г. состоял из банковских кредитов (53%) и финансовой аренды (47%), при этом краткосрочный долг практически отсутствовал.Оценки метрик обслуживания долга «Арктик Технолоджи Сервис» по итогам 2024 года находятся на максимальных уровнях, что объясняется ростом остатков денежных средств и заметным снижением краткосрочного долга за год — с 21 млн руб. до 1 млн руб.» — без комментариев, это все без 150 млн облигационного долга
5) Чистый долг / EBIT = отрицательное значение из-за отрицательного чистого долга — долговая нагрузка никакая, ее не было ✅
Но давайте ради любопытства посмотрим, что будет если добавить 150 млн облигационного долга: Чистый долг / EBIT = 4,56 — понятное дело, что это очень примерно, но если ситуация с финансами не улучшится, мы увидим высокую долговую нагрузку
6) ICR = 1,82 — для ВДО нормально ✅
Но это не идеально. При низком долге ожидается ICR скорее двузначными числами. Я это к тому, что процентная нагрузка станет очень напряжённой, если финансы кардинально не изменятся. 28% по купонам это 3.45 млн ежемесячно или 10,3 млн в квартал. Тогда ICR будет равен 1.

Погашения:
— Погашение кредита в Сбербанке на 6 млн 27.03.26
— Погашение кредита в Сбербанке на 5,12 млн 24.04.26
В облигациях погашений нет, ЦФА эмитент не размещал.
Деньги с облигаций планировали потратить на оборотные средства и освоение нового месторождения. Добыча началась бы в 2026г, но в каком месяце тоже не понятно. Из презентации видим прогноз о снижении чистой прибыли. Учитывая, что чистая прибыль даже по 2024г различается, возможно будет хуже прогноза или все компенсирует рост золота. Во всяком случае отмечу риск техдефолта. Без отчета мы без понятия что там происходит и началась ли добыча, тоже не ясно.

🤔 Итоговое мнение. Покупать бумаги компании по РСБУ 2024г не имеет смысла. Облигационный займ составляет 3/4 выручки. Тут либо у них все получится, либо сползание в техдефолт. Нужно увидеть РСБУ за 2025г. Я не собираюсь покупать бумагу Арктик 01 (RU000A10BV89) — цена 114%, ее шатает и кто-то постоянно откупает к 118%. С таким ростом тела можно с улыбкой продать бумаги и идти дальше.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы эмитентов за февраль тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале / МАХ