🎩 ЛК «Роделен»: Кредитный Пакман или Золотая антилопа? Разбираем ВДО-эмитента по косточкам 🦴 RU000A10C626

Привет, инвесторы! Сегодня под наш аналитический скальпель попала лизинговая компания «Роделен». Ребята активно пылесосят ликвидность с долгового рынка, маня розничных инвесторов сочными двузначными купонами.

🩺Что предлагает эмитент

— номинал 1000 руб.

— купон ежемесячный ориентир КС+5 %

— срок до 08.07.28

— без оферт

— амортизация с 8 по 35 купонный период по 3,33 %

— текущая цена 94,27

— текущая доходность 26,2 %

🟢 Поводы для оптимизма

✅Выручка компании практически утроилась с 2022 года (с 351 до 961 млн руб. в 2024), а показатель роста EBIT в 2025 году и вовсе рванул на сумасшедшие 125%. Ракетный двигатель продаж работает на полную мощность.

✅ Рентабельность собственного капитала (ROE по Дюпону) стабильно держится на элитном уровне около 29,7%. Для акционеров это просто песня.

✅ Рентабельность по EBITDA достигла фантастических 96,2% в 2025 году. Компания умудряется выжимать максимум из своих лизинговых контрактов.

✅Комфортная структура долга: У компании почти нет коротких кредитов (всего 4,6 млн руб. на 1П 2025). Весь основной массив долга (почти 5,3 млрд руб.) «зашит» в долгосрок. Риск мгновенного кассового разрыва «прямо завтра» сведен к минимуму.

✅ Коэффициент текущей ликвидности перевалил за 10,1х! На балансе огромное количество активов (лизинговых платежей к получению), способных с лихвой перекрыть текущие обязательства.

✅Улучшение абсолютной ликвидности: Cash Ratio вырос с околонулевых значений (0,05х) в 2023 году до вполне приличных 0,64х в 2025-м. Кеш на балансе начал скапливаться, и это успокаивает.

🔴Поводы заварить ромашку

⛔️ Соотношение Долг/Капитал выросло с 4,07х (2023) до пугающих 8,35х (2025). Компания очень плотно сидит на «кредитной игле».

⛔️Тяжелый Чистый долг/EBITDA: Показатель находится на уровне 4,67х (а в 2024 году вообще доходил до 6,7х). Это весьма «горячо» — долговая масса сильно давит на плечи эмитента.

⛔️Хрупкое покрытие процентов (ICR): Падает с 1,83х до 1,31х. Операционная прибыль с трудом поспевает за ростом стоимости заимствований. Ставка ЦБ кусается больно.

⛔️Хронический минус в FCF/Долг: Стабильно на уровне -0,34. Свободный денежный поток жестко отрицательный из-за агрессивных капитальных затрат (покупка предметов лизинга для новых клиентов). Долг органически не гасится.

⛔️Микроскопический DSCR: Коэффициент обслуживания долга составляет всего 0,39х. Вывод прост: без привлечения новых денег (выпуска бондов или кредитов) компания просто не сможет расплатиться со старыми долгами. Классический рефинанс.

⛔️Снижение рентабельности активов (ROA): Упала с 5,2% (2023) до 2,8% (2025). Баланс стремительно пухнет от новых сделок, но отдача на каждый вложенный рубль снижается.

⚖️ Вердикт аналитика.

ЛК «Роделен» — это ярко выраженный Growth-эмитент (компания роста), который решил агрессивно захватывать долю рынка даже в эпоху ключевой ставки ЦБ >15%. Их бизнес-модель работает, диверсификация портфеля радует глаз, а сроки долгов комфортно размазаны во времени.

НО! Компания критически зависима от рынка капитала. Жить с ICR = 1.31x и DSCR = 0.39x при текущих ставках — это как жонглировать факелами стоя на пороховой бочке. Любое закрытие окон рефинансирования на бирже станет фатальным.

Мы прогнали отчетность через нашу модель и присвоили внутренний рейтинг В против ВВВ от Эксперт РА.

Требуемая доходность в базовом сценарии 27,01 %. В позитивном сценарии снижения ключевой ставки 20,91 %. Эмитент дает 26,6% по текущей доходности.

Вывод: Облигации «Роделен» подходят исключительно для диверсификации высокодоходной (ВДО) части портфеля толерантного к риску инвестора. Доля на эмитента — строго не более 1%.

Для консервативного рантье, ищущего тихую гавань, этот эмитент слишком «с огоньком».

☂️Лично мне эмитент нравится на долю до 1 % в портфель ВДО.💸

Не является инвестиционной рекомендацией

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале