Первичка рынка облигаций на этой неделе

Продолжение первички этой недели. На очереди первичка четверга. В пятницу же все наблюдают за ЦБ.

Первая часть — здесь: smart-lab.ru/blog/1263469.php

ЧЕТВЕРГ   

 📌 АЛЬФА Фабрика ПК-2
🔹 Срок обращения: 1,8 года (по расчетам эмитента) 
🔹 Номинал и валюта: 1000 руб
🔹 Тип купона: фикс
🔹 Купон: не выше 17,5%
🔹 Выплата купонов: ежемесячно
🔹 Амортизация: с 01.05.2026, размер по решению эмитента
🔹 Оферты: нет
🔹 Рейтинг: ААА.sf (Эксперт РА)
🔹 Начало торгов: 16.02.2026 (понедельник)  

Секьюритизированные облигации, в основе которых лежат денежные потоки от кредитного портфеля клиентов Альфа Банка. Во второй половине декабря похожие бумаги от ВТБ и Сбера разместились под 17,8% и 16,5% соответственно. Торгуются выше номинала. Особенностью таких бумаг является непредсказуемость срока обращения и размера амортов, т.к. они зависят от скорости  погашения заемщиками своих кредитов, которые входят в портфель. Для ценителей продукта стоит присмотреться при купоне не ниже 17%

 📌 ГТЛК — 002Р-12
🔹 Срок обращения: 3,5 года
🔹 Номинал и валюта: 100 долларов
🔹 Тип купона: фикс
🔹 Купон: не выше 9,5%
🔹 Выплата купонов: ежемесячно
🔹 Амортизация: нет
🔹 Оферты: нет
🔹 Рейтинг: АА- (АКРА, Эксперт РА)
🔹 Начало торгов: 13.02.2026 (пятница)

Новый выпуск от серийного заемщика. ГТЛК — гос компания и крупнейшая лизинговая компания страны с фокусом на жд технику, морские и речные суда, авиационный транспорт. Также является институтом развития и получателем субсидии из гос бюджета на реализацию национальных проектов. Эксперт РА отмечает удовлетворительное качество активов, адекватный профиль фондирования при слабой ликвидности. Оценка собственной кредитоспособности лишь BBB+. Присвоение АА-связано с надеждой на поддержку государства. Если кратко, то несмотря на гос статус эмитент не беспроблемный, что отражается в интересной начальной ставке купона. Также розничный номинал в 100 долларов стимулирует рассмотреть бумагу в валютный портфель

 📌 ТМК — 002Р-01 
🔹 Срок обращения: 10 лет
🔹 Цена размещения и валюта: 75% от номинала, в рублях
🔹 Тип: дисконтная с фиксом
🔹 Купон: не выше 7%
🔹 Выплата купонов: ежемесячно
🔹 Амортизация: нет
🔹 Оферты: PUT через 3 года
🔹 Рейтинг: А+ (Эксперт РА, НКР)
🔹 Начало торгов: 17.02.2026 (вторник) 

Трубная металлургическая компания — один из крупнейших в мире производителей бесшовных стальных труб. НКР в свежем отчете отмечает рост долговой нагрузки, ухудшение показателей обслуживания долга и низкие метрики структуры фондирования. Все это с негативным прогнозом. Крупная компания с ухудшающимися метриками. По облигации. Редкий зверь в нашем зоопарке. Дисконтная, но с купоном. Компания привлекает деньги под низкий ежемесячный купон, при этом сдвигая долговую нагрузку на 3 года вправо. Для инвестора предложения специфическое. Стартовая доходность к погашению около 19,5%, при очень низкой купонной доходности. Если и брать, то только учитывая нюансы такой гибридной бумаги и горизонтом инвестирования в 3 года, вплоть до оферты. На вторичке рублевого долга у ТМК сейчас нет 

📌 Ростелеком — 001Р-23R 
🔹 Срок обращения: 2 года
🔹 Номинал и валюта: 1000 руб
🔹 Тип купона: фикс
🔹 Купон: не выше 14,75%
🔹 Выплата купонов: ежемесячно
🔹 Амортизация: нет
🔹 Оферты: нет
🔹 Рейтинг: ААА (АКРА, Эксперт РА, НКР)
🔹 Начало торгов: 18.02.2026 (среда)

В последний момент на первичку врывается предложение от эмитента высшего кредитного качества. Начальное предложение по купону скромновато. Но компания в периоды роста кредитного риска на рынке пытается снять сливки. Может подойти для желающих купить аналог депозита на 2 года. Но я мимо

📌 ПКО Защита Онлайн БО-02 (для квалов)
🔹 Срок обращения: 3 года
🔹 Номинал: 1000 руб
🔹 Тип купона: фикс
🔹 Купон: 26%
🔹 Выплата купонов: ежемесячно
🔹 Амортизация: нет
🔹 Оферты: CALL через 2 года, PUT через 15 месяцев
🔹 Рейтинг: В (НРА)
🔹 Начало торгов: 12.02.2026 (сразу в четверг)

Второй выпуск от коллекторской компании. Имеет практически минимальный рейтинг. НРА отмечает высокое покрытие процентных расходов опер прибылью, но и низкую рентабельность. Сейчас можно добавить и растущий уровень долговой нагрузки. Бумага по условиям похожа на первый выпуск: 3 года и 2 оферты на борту, что ограничивает привлекательность и потенциальный рост цены на вторичке. Отличие только в купоне, в новом выпуске он на 0,5% ниже. Первый выпуск торгуется на уровне 100,5% от номинала. Предлагаемая ставка купона для рейтинга В не достаточна для включения в портфель