Размещение облигаций МСБ-Лизинг 003Р-07

Параметры:
Ставка купона: до 22% (YTM до 24,36%)
Срок обращения: 3 года
Купон: ежемесячный
Рейтинг: BBB-
Объём размещения: 400 миллионов
Амортизация: равномерная с 13-го купонного периода
Оферта: нет
Сбор заявок: 18 февраля
Дата размещения: 18 февраля
Z0, выпуск для всех при прохождении теста

Компания уже старожил на рынке облигаций. Этот выпуск является 13-ым для компании.
Один из главных показателей лизинговых компаний ЧИЛ (Чистые Инвестиции в Лизинг) на конец 2024 года составлял 2 194 664 тысячи рублей. За 9 месяцев этот показатель составляет 2 369 700 тысяч рублей. Это крайне важный момент так как многие компании, наоборот, снижают ЧИЛ в нынешних реалиях.

В рэнкинге лизинговых компаний от Эксперт РА компания поднялась с 63 до 51 места.
В целом, выручка и EBITDA растут, что хорошо.

Посмотрел интервью с эмитентом и там говорят о том, что новый долг берётся для ЧИЛ и по графику платежей у них имеются средства с хорошим запасом. Оно также видно и по отчётности.

В общем и целом, в этом плане сомнений в компании нет.

Одно только грустно из этого интервью: там говорится, что владельцы бизнесов устают и лизинговым компаниям всё больше приходится общаться не предметно по поводу сделок, а мотивировать предпринимателей не опускать руки и продолжать бороться. Кризис, что поделать…

И давайте посмотрим на новый выпуск через призму доходности:

Параметры следующие:
Ежемесячный купон до 22% (YTM до 24,36%)
Рейтинг: BBB-
В среднем по рынку в данном рейтинге средний YTM находится на уровне 26,4%
Рассматриваемый выпуск явно не дотягивает до средних значений, особенно учитывая, что купон скорее всего снизят до 21,5%, но стоит прежде всего учитывать доходности по уже имеющимся на рынке бумагам.

Тут ещё стоит отметить, что в последнее время всё активнее идут дискуссии об актуальности кредитных рейтингов, когда просто ужасное предприятие с отвратительными отчётностями имеет рейтинг A+, а настоящее золото с идеальными отчётностями и хорошими темпами роста даже в кризис имеют рейтинг BB.

Поэтому актуальность рассмотрения эмитента относительно других его выпусков, а не сравнивая его с широким рынком по рейтингам становится более заметной.

На рынке сейчас торгуется 7 выпусков эмитента

В этом году компании предстоит одна оферта выпуска на 200 миллионов и ещё 3 погашения уже во всю амортизируемых выпусков на 166 миллионов рублей
Всё это не очень подходит для сравнения доходностей так как почти везде дюрация до полугода. Если всё же смотреть, то доходности ходят от 19,2% до 25,34%

Остаётся для +- нормального анализа 2 выпуска:
МСБ-Лизинг 003P-06 RU000A10CLD5
Стоит 101%, купон 23%, YTM 24,28%, оферта в августе 2027.
МСБ-Лизинг 003P-05 RU000A10B727
Флоатер с купоном КС + 6% и ценой 978 рублей
YTM примерный 24,27%
Дюрация 2,64 года, но это флоатер

В итоге мы видим, что рынок оценивает сейчас выпуски компании примерно в 24% YTM, но стоит заметить, что оба совсем недавно упали в цене. Скорее всего это по причине выхода на рынок нового выпуска на 3 года с фиксированным купоном, чем конкуренты похвастаться не могут.

В итоге тут даже есть немалый шанс того, что новые облигации компании будут торговаться выше номинала. По поводу хорошего апсайда сказать не могу, но уж точно можно сказать, что покорять дно после размещения она не пойдёт.

А какое у вас мнение по этому размещению?

Если пост был полезным, то ставьте лайк и подписывайтесь на меня 💪
Вам не тяжело, а мне приятно и мотивирует ❤️