Анализ РСБУ компании "Кеарли групп" за 3кв2025г

📊 Кредитный рейтинг:
Эксперт РА (28.04.25): подтвердили кредитный рейтинг с «ВВ-» (прогноз оставили стабильный)

Мои выводы:
🟢 Компания запустила собственное производство косметики через принадлежащую ей на 100% ООО «Заботливая мануфактура». В 2023 и 2024 гг. степень зависимости от внешнего крупнейшего контрактного производства оценивалась на уровне 30-40%, тогда как по итогам 1 кв. 2025 г. снизилась до 8%.
🔴 За 9мес 2025г в сравнении с 9мес 2024г:
1) Выручка -5,7% (864 млн / +57,4 кв/кв) — на протяжении всего года выручка отставала от значений прошлого года ❗️
2) Валовая прибыль -7% (547 млн / +58,1 кв/кв) — доля себестоимости в выручке немного выросла, несмотря на снижение выручки ❗️
3) Прибыль от продаж -47,3% (32 млн / +28,5% кв/кв) — коммерческие и управленческие расходы немного снизились (-2,3%), но в связи со снижением выручки и ростом себестоимости, эффект получился ударный ❗️
4) Проценты к уплате +56,7% (46,4 млн / +51,1% кв/кв) — выплаты по процентам уже выше, чем прибыль от продаж и со временем ситуация может стать хуже ❗️
5) Прочие доходы +97,5% (48,1 млн) и прочие расходы +58,4% (47,2 млн) — состав показателей раскрыт в пояснительной расшифровке, но сами показатели значительно влияют на конечный результат по чистой прибыли (а вернее теперь убытку) ❗️
6) Чистый убыток -7,7 млн — убыток появился в течение 3-его квартала, то этого показатель стремительно снижался. Вероятно по итогу года убыток будет еще сильнее ❗️
🟡 ОДП за 9мес 2025г +35,6 млн — пока в плюс работают, но компания не опубликовала ОДДС за 3кв2024г, нет данных и в самом отчете за 3кв2024г. Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций +21 тыс. Сальдо денежных потоков от финансовых операций -28,3 млн. Старые долги гасили больше, чем брали новых.
🟡 За 3кв2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш х2,2 (13,3 млн / х3,4 кв/кв) — кэш не покрывает краткосрочный долг ❗️
2) Финансовые вложения краткосрочные на 15 млн / +74,5% кв/кв — в пояснительной расшифровке отсутствуют данные об краткосрочных финансовых вложениях ❗️
3) Финансовые вложения долгосрочные 10 тыс — вклад в уставной капитал ООО «Заботливая мануфактура» ✅
4) Дебиторская задолженность +25,1% (433 млн / +28,1% кв/кв) — дебиторка неплохо так подросла. Основной скачок наблюдается в показателе «расчеты с покупателями и заказчиками» (31,4% кв/кв), однако просроченной дебиторки нет
5) Запасы +4,3% (268 млн / +3,5% кв/кв) — рост несущественный
6) Ликвидность:
Коэффициент текущей ликвидности равен 2,79 (на конец 2024г — 1,70, на конец 1кв — 2,41, на конец 2кв — 3,18) — значение значительно улучшилось в сравнении с началом года. Пока просроченной дебиторки нет, все хорошо
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 4,9%. Запаса прочности нет ❗️
Эксперт РА: «Удовлетворительная оценка ликвидности. С учетом наличия невыбранных лимитов источники ликвидности компании на горизонте одного года от отчетной даты покрывают затраты на обслуживание долга и погашение краткосрочной части долга» — тут все хорошо ✅
🟡 За 9мес 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг — 283 млн (-22,2% за 9мес, +26,3% кв/кв, доля краткосрочного долга 4,9% против 59,9% в начале года) — хорошо снизили долг, а заодно и долю краткосрочного долга
2) Чистый долг / капитал — 1,19 (в начале года 2,67) — показатель значительно улучшился
3) Кредиторская задолженность за 9мес х2,1 (233 млн / +59,6%) — значительно нарастили кредиторку. Успокаивают хорошие показатели текущей ликвидности
4) За 1п2025г: «Чистый долг / EBIT LTM» — 3,8 — высоковато ❗️

🕒 Погашения:
— 2 квартальных амортизации по облигации Кеарли 1Р1 (RU000A104DZ7) на 32,3 млн с 06.09.26 и 05.12.26. Итого: 64,6 млн
— Колл оферта по облигации Кеарли 1Р1 (RU000A104DZ7) на 129 млн 08.06.26
— Займ у " ООО «Управляющая компания «Русь Менеджмент» Д.У. Комбинированный закрытый паевой инвестиционный фонд «Цитрин» " на 140 млн 30.11.26
ЦФА эмитент не имеет. Из раскрытых данных можно сделать вывод о пиковой нагрузке по погашениям на конец ноября-начала декабря. До этого, вплоть до сентября все гладко — лишь одни проценты по кредитам и займам. Способность погасить задолженность компании стоит оценивать по результатом 1п2026г. На данный момент риск технического дефолта низкий, ибо платят лишь по процентам/купонам.

🤔 Итоговое мнение. 2025г для компании знаковый и переходный. Они запустили собственное производство и возможно с этим связаны высокие расходы по коммерческим и управленческим расходам. Снижение выручки неприятно, но сильнее беспокоит то, что плата по процентам выше прибыли от продаж. Плюсами можно зачесть высокую текущую ликвидность, улучшенный показатель «Чистый долг / капитал», а также отсутствие значительных трат на погашения вплоть до сентября 2026г. Сама облигация сейчас ниже наминала. Купон 21% и если для меня он не интересен, то мои читатели могут сами оценить для себя привлекательность бумаги. Я же пройду мимо.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ Нэппи Клаб за 3кв2025г, РСБУ ЦРС Садко за 3кв2025г, РСБУ Лазерные системы за 3кв2025г, РСБУ СНХТ за 3кв2025г
Разборы эмитентов за декабрь тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.