Статья с аналитикой о влиянии Центрального банка под руководством Эльвиры Набиуллиной на экономический рост

О влиянии Центрального банка под руководством Эльвиры Набиуллиной на экономический рост

Эльвира Набиуллина, Центральный банк, курс рубля, ставка рефинансирования, бюджет, ВВП, бюджетный дефицит, инфляция, кризис, противодействие коррупции.
О влиянии Центрального банка под руководством Эльвиры Набиуллиной на экономический рост. Раскрываем секреты экономических фокусов | Белуза: философские размышления о жизни | Дзен
************Никогда не планировал становится блогером, но поскольку четверть века назад довелось защитить кандидатскую в области банковского дела и налогообложения, чувствую определенную ответственность перед своими учителями, обществом и страной, когда возникает куча мыслей о происходящем в этой сфере. Ведь если все будут проявлять гражданский долг и не будут равнодушны, то и мир вокруг постепенно станет лучше. Обо всем по порядку.

Пугающая динамика19 января только наступившего 2026 года во всех СМИ появилась новость, что крупнейший российский производитель цемента компания «Цемрос» приостанавливает работу на нескольких своих предприятиях. Остановленные в 2025 году цементные заводы в Белгородской и Ульяновской областях будут пока возобновлять работу, а Липецкий филиал будет продолжать работать с ограничениями. Как отмечается в пресс-релизе, причиной приостановки работы цементных заводов является отсутствие спроса на их продукцию в регионах при параллельном неконтролируемом росте импорта, который вытесняет с отечественного рынка собственных производителей.Это был бы разовый заурядный случай проблем в управлении одним конкретным холдингом, если бы такая ситуация не носила системный характер. Ведь только с 1 января 2026 года приостановил производство завод «АО «Кремний» РУСАЛа с указанием тех же причин — профицит в мире и рост импорта кремния по демпинговым ценам в Россию.Еще весной 2025 года российские власти признали, что целая угольная отрасль страны находится в тяжелой ситуации, связанной, в частности, с рекордными убытками экспортеров. Спад производства в черной металлургии за 2025 год составил около 5%. И если анализировать дальше, особенно в части более маленьких предприятий, то этот ряд нарастающих в российской экономике проблем можно продолжать долго.И тут невольно задаешься вопросом, как такое в принципе стало возможным, что в богатейшей по природным ресурсам стране становятся убыточными и закрываются даже предприятия, работающие в низкотехнологичной сфере добычи полезных ископаемых. То есть продукцию низких переделов купить за границей и привезти с учетом всех транспортных издержек стало дешевле, чем произвести внутри страны. И это в условиях, когда давно реализуется программа импортозамещения, на поддержку отечественных производителей выделяются средства, им оказываются всяческие преференции, иностранные конкуренты с российского рынка ушли, зарплаты в стране тоже весьма невысоки по мировым меркам. Но со всеми этими конкурентными преимуществами предприятия закрываются, вопреки планам властей по росту экономики. Это какой-то заговор или объективная реальность?

Анализ ВВП и бюджетаДля начала анализа причин происходящего в экономике на уровне предприятий и отраслей, начнем с глобального — с ВВП и исполнения госбюджета. По предварительным оценкам рост мирового ВВП в 2025 году составил 3,2%, Индии — 7,8%, Китая — 5%, США — не менее 2%. Рост же экономики России за прошлый год составил долю процента, что укладывается скорее в статистическую погрешность. Это при том, что реальный рост все же происходил в отраслях, связанных с финансируемыми из бюджета оборонными программами, но для статистики он перекрылся упадком всей остальной экономики. И перспективы какого-то роста в 2026 году также остаются весьма туманны. Поэтому абсолютно закономерно, что в перечне поручений Президента России по итогам заседания Совета по стратегическому развитию и нацпроектам, которое состоялось 8 декабря 2025 года, было дано четкое поручение Правительству совместно с Банком России и исполнительными органами субъектов Российской Федерации обеспечить восстановление темпов роста экономики, инвестиционной активности и решение структурных проблем в отраслях экономики. Благо, к поручениям Президента экономические чиновники относятся серьезно, и какие-то планы в обозначенные сроки точно будут подготовлены. Вопрос только в последующей практической реализации этих планов и почему ответственные чиновники самостоятельно без напоминаний не могут нормально выполнять свою работу, скоординироваться и обеспечить стране экономический рост.Дефицит федерального бюджета по итогам 2025 года составил 5,7 трлн руб., или 2,6% ВВП, тогда как первоначально при его подготовке планировался дефицит бюджета только чуть более 1 трлн.руб. В частности, по итогам года нефтегазовые доходы составили 8,48 трлн рублей (в 2024 — 11,13 трлн), что оказалось самым низким уровнем с пандемийного 2020 года, когда мировые цены на нефть вопреки любой логике приобретали даже отрицательные значения. В декабре отрасль дала в бюджет 447,8 млрд рублей — это худший результат за год и с января 2023 года. И тут стоит отметить, что бюджет 2025 года был рассчитан исходя из курса 96,5 рублей за доллар, а по факту составил 83,6. В бюджет 2026 заложен средний курс 92,2, но в январе он даже не смог преодолеть 80 и имеет тенденции к дальнейшему укреплению. Учитывая, что в бюджет были еще заложены и существенно более высокие цены на нефть, чем сложились на начало 2026 года, и имеются возможности для дальнейшего их снижения, то можно уже сейчас предположить, что исполнение бюджета в очередном году по факту тоже срывается.Для сокращения бюджетного дефицита, государство каждый год вынуждено повышать налоги. С 1 января 2025 года основная ставка налога на прибыль организаций повышена с 20% до 25%. С 1 января 2026 года ставка НДС повышена с 20 до 22%. Ранее повышался подоходный налог с физлиц за счет начала прогрессии уже с 2,4 млн. руб., тогда как когда-то заверялось, что единые 13% будут вечно. Постепенно сокращаются лимиты для льготного налогообложения по упрощенной системе малых предприятий и ИП, чтобы увеличить количество плательщиков НДС. В 2028 этот лимит снизится уже до 10 млн. руб. в год, что создаст дополнительную нагрузку даже на самые маленькие предприятия. С 2026 года фактически отменена патентная система налогообложения, благодаря которой выживали небольшие бизнесы, которые не могут позволить себе иметь бухгалтерию. Планируется досрочная отмена статуса самозанятых с существующей льготной ставкой 4% от доходов, которая позволила вывести из тени часть мелкого бизнеса. С декабря 2025 нагрузка на ввозимые автомобили в виде таможенных пошлин и утилизационного сбора стала носить практически запретительный характер. Даже трактора и другая строительная техника, не имеющие аналогов среди производимого внутри страны, при пересечении границы становятся в России дороже, чем где-либо в мире, завышая тем самых и себестоимость всех строк. И так далее… Естественно, что все эти вынужденные мероприятия по увеличению налоговой нагрузки снижают конкурентоспособность отечественной экономики, подрывают деловую активность, приводят к дополнительному росту цен и снижению уровня жизни населения.

Факторы бюджетного дефицитаСледующим шагом попытаемся проанализировать, из чего складывается бюджетный дефицит, который уже много лет безрезультатно Минфин пытается снизить за счет все возрастающих налогов. Пусть из 5,7 трлн. руб. определенная часть обусловлена объективно необходимыми оборонной программой и дополнительными поручениями Президента РФ. Но нельзя все списывать только на эти факторы. Например, много лет назад в период низких процентных ставок в целях стимулирования экономики и обеспечения населения жильем была запущена программа льготной ипотеки, по которой банки выдавали кредиты на покупку квартир под 6% годовых и получали компенсацию из федерального бюджета в случае, если ставка ЦБ превышала эту величину. Предполагалось что допрасходы бюджета от подобного мероприятия будут минимальны, т.к., например, в 2021 году ставка ЦБ опускалась практически до 4%. Однако в последние годы допрасходы федерального бюджета по этой статье уже превышают 1,1 трлн. руб. в год, то есть четверть всего дефицита. Это объясняется тем, что ставка ЦБ уже долго держится на уровне от 16 до 21%. То есть, удерживая на запредельно высоком уровне процентную ставку, ЦБ, по сути, искусственно создает дефицит бюджета, на огромные суммы увеличивая его расходы.Еще оценочно один триллион бюджетного дефицита связан с сокращением налогооблагаемой базы при сокращении и прекращении деятельности предприятий. То есть если в результате высоких процентных ставок и завышенного курса рубля прежде прибыльное предприятие начинает работать с убытком, то оно соответственно, перестает уплачивать налог на прибыль и НДС. А если оно закрывается и сокращает рабочих, то бюджет еще теряет подоходный налог и отчисления с зарплаты.Еще оценочно один триллион бюджетного дефицита связан с валютной политикой ЦБ. Когда основу экономики, чтобы там не говорили, составляет экспорт сырья, то доходы экспортеров и пересчитываемые в рубли доходы бюджета от экспорта напрямую зависят от курса рубля — чем он ниже, тем больше у всех рублевых доходов. Если же валютный курс искусственно держится на уровне, каким он был в лучшие годы много лет назад, но в реалиях произошло падение экспорта из-за давления на экспортеров на мировых рынках, то колоссальные потери несут и бюджет и предприятия. Если в бюджет заложен курс 96, а в итоге он составил 83, то бюджет потерял и на различных привязанных к курсу пошлинах, и на налоге на прибыль, поскольку рублевая выручка предприятий стала оцениваться ниже при тех же ценах в валюте и тех же физических объемах экспорта. При несбалансированном валютном курсе ущерб еще более возрастает, если в силу санкционных ограничений сокращаются физические объемы экспорта, что сейчас происходит даже по нефти, или падают мировые цены, например, на наш сорт нефти Юралс с 80 до 50 долларов за баррель.Ну и еще один триллион дефицита можно условно списать на рост расходов по обслуживанию госдолга в связи с увеличением процентной ставки ЦБ. В рамках общего анализа нет цели проводить точные вычисления, поэтому оттолкнемся от общедоступной информации, что в 2025 году федеральный бюджет на проценты по долговым обязательствам потратил 3,2 трлн. руб., тогда как в 2021 только 1,1. Часть увеличения на 2 трлн. связана с общим увеличением госдолга при размещении новых выпусков ОФЗ, а часть с ростом ставки привлечения долга, которая примерно соответствует ставке ЦБ.

Общая оценка причиненного ущербаТо есть мы подошли к тому, что основная часть существующего бюджетного дефицита является прямым следствием процентной и валютной политики нашего Центрального банка, и именно ему мы обязаны повышением налоговой нагрузки. Причем, оказывается, в этой политике есть определенная логика, которую периодически в своих комментариях и докладах озвучивает глава ЦБ Эльвира Сахипзадовна Набиуллина, бессменно занимающая эту должность с 2013 года, то есть практически 13 лет. Основные ее мысли сводятся к тому, что экономика России при росте 3-4% в год сильно перегревается, и это может в будущем привести к негативным последствиям, поэтому экономику нужно охлаждать и сдерживать рост, в том числе высокими процентными ставками. Кроме того, непременно нужно достигнуть цели по инфляции 4% в год, для чего и нужно держать высокие процентные ставки и крепкий курс рубля.Относительно «перегретости» российской экономики можно привести некоторые объективные статистические данные. Например, за 13 лет, в течение которых Эльвира Сахипзадовна возглавляет ЦБ, мировой ВВП вырос с 71,8 трлн. долл. в 2012 году до 115,3 трлн. долл. по итогам 2025, то есть на 60,6%. ВВП США за это время вырос с 16,2 до 30,6 трлн. долл., или на 89%. ВВП Китая вырос с 8,3 трлн. долл. до 20 трлн. долл., или на 141%. ВВП Индии за 13 лет вырос с 1,86 до 4,1 трлн. долл., или на 120%. Можно предположить, что ВВП развивающейся России с огромными природными ресурсами и квалифицированными кадрами за это времени должен был вырасти пусть не такими галопирующими темпами, как в Китае, но хотя бы хоть немного выше среднемирового уровня, где много экономик уже давно переразвились и находятся в застое с нехваткой ресурсов и слишком дорогими кадрами. Логично, чтобы рост в России за прошедшие 13 лет был бы примерно 90%, как в США. Но увы...Поднимаем данные МВФ и видим, что рост номинального ВВП России за эти 13 лет составил с 2,2 трлн. долл. до 2,54 трлн. долл., или всего 15% (!!!). Тут, конечно, следует оговориться, что существуют разные методики подсчета ВВП, многие страны данные скрывают или искажают, в разных источниках данные могут немного отличаться, также погрешность дают изменяющиеся курсы перевода величин из национальных валют в доллары, да и вообще помимо номинального ВВП нужно еще оценивать его по паритету покупательской способности, и тогда данные по России будут немного лучше. Но принципиального порядка цифр это все-равно не изменит — за последние 13 лет экономика России выросла в 6 раз меньше, чем объективно должна была.Пока Э.Набиуллина пытается всеми способами сдерживать якобы перегретую, по ее личному мнению, экономику, наша родная страна за время ее пребывания в ЦБ потеряла на росте около 75% ВВП или 1,65 трлн. долл., если бы мы просто следовали мировым тенденциям. Эта сумма примерно соответствует экономическому ущербу России за время второй Мировой войны (если принятые оценки ущерба французского экономиста А.Клода перевести в сегодняшний уровень цен) или потерь от кризиса 90-х годов после распада Советского союза. Следует отметить, что за 13 лет перед назначением нынешнего главы ЦБ, если считать по той же методике в номинальных долларах, то ВВП России вырос с 210 млрд. долл., когда Владимир Путин возглавил страну в 1999 году, до указанных выше 2,2 трлн. долл., то есть на 1050%. И это при том, что на этот период пришелся жесточайший кризис 2008 года с очень сильным падением экономики.

Упущенные возможностиНо важна ведь не сухая кабинетная цифра денежных потерь ВВП — важно, что за ней стоят закрытые и непостроенные заводы, уволенные люди, обнищавшие промышленные города, отставание в технологическом развитии. За этой цифрой, в конце концов, стоят дети, которые могли бы родиться за последние 13 лет, если бы их родители имели стабильную высокооплачиваемую работу, а бюджет бы располагал достаточными средствами для соответствующей социальной политики. Но во многом в результате казалось бы не имеющей отношению к этому делу финансовой деятельности ЦБ РФ миллионы этих детей просто не родились, из-за чего население России сокращается темпами около миллиона человек в год. Даже по официальным прогнозам ООН при сохранении подобных тенденций численность населения России к концу века сократиться с нынешних 145 млн. до 88 млн. человек. То есть необъятные просторы страны скоро просто физически некому будет осваивать. При том что мировое население будет продолжать увеличиваться, особенно за счет галопирующего роста в Африке, где одна только малоразличимая на карте Нигерия по численности населения будет почти в 10 раз превышать Россию, что в совокупности с глобальным потеплением неминуемо спровоцирует соответствующие миграционные потоки на пустующие земли. С такими тенденциями всем авторам сегодняшних великомудрых рассуждения о вечной русской культуре я бы рекомендовал съездить погулять по Парижу, особенно по окраинным районам, и там оценить воочию некогда великую французскую культуру.Российская экономика в силу своего исторического пути способна преодолевать самые разные сложности, умеет обращать в пользу даже негативное внешнее давление. Например, уже с 2014 года после первой волны санкций перед страной открылись широчайшие возможности для экономического роста в рамках импортозамещения. И очень многие курируемые Правительством РФ программы были успешно воплощены в жизнь. Но многие возможности для роста не были реализованы, опять-таки, из-за денежно-кредитной политики ЦБ — недостаточной доступности кредитования для всех желающих открыть свой бизнес и непредсказуемого курса рубля.Даже после второй разрушительной волны санкций экономика страны сумела приспособиться к новым реалиям и показать в 2023 и 2024 рост более 4% в год, вопреки всему, в том числе непредсказуемому галопирующему курсу доллара и запредельной ключевой ставке. И именно этот «перегрев» был ликвидирован политикой ЦБ, направленной на уничтожение какого-либо роста в 2025 году. Причем рост экономики за счет государственного финансирования военно-промышленного комплекса был достигнут не благодаря, а вопреки политики ЦБ, поскольку даже руководитель Ростеха Сергей Чемезов еще в 2024 году публично высказывал недоумение об уровне кредитных ставок. То есть если ЦБ умудрился неоправданно завысить даже себестоимость продукции ВПК, то чего уже говорить о других предприятиях.Примечательно, что в том же 2024 в Министерстве обороны и связанных структурах было арестовано 8 высокопоставленных генералов, включая заместителей министра, за коррупцию и, соответственно, подрыв обороноспособности страны. И вот интересно, почему в рамках этого дела никто не анализировал деятельность чиновников Центробанка об их влиянии на нашу обороноспособность путем абсолютно умышленных мер по подрыву российской экономики.

Неумение использовать возможный инструментарийВековая практика работы центральных банков разных стран выработала определенные методы работы центробанков с целью благотворного влияния на экономику. К ним относится, в частности, различное нормативное регулирование, валютная и процентная политика, денежная эмиссия, определение условий рефинансирования банковского сектора, операции на открытом рынке. Еще в 90-х годах прошлого века, когда наш отечественный ЦБ еще жил в парадигме Госбанка СССР и только учился работать в рыночной экономике, все эти знания были переведены на русский язык, написаны диссертации, опубликованы книги. У меня в личном архиве до сих пор сохранились материалы на английском языке, которые использовались в те годы консультантами для обучения руководителей ЦБ принятым в мире методам работы центробанков.Вообще управление Центральным банком страны — это целая наука, которой нужно долго учиться, годами осваивать определенные знания — это не та сфера, где можно что-то нормально сделать с кондачка на уровне общей интуиции. Центральные банки всех успешных стран широко используют весь указанный инструментарий на практике и достигают потрясающих результатов в росте экономики. Если посмотреть на тот же близкий для нас по духу Китай, то там ЦБ обеспечивает и абсолютно стабильный предсказуемый курс юаня, и льготные процентные ставки для развития бизнеса, благодаря чему и происходит быстрый рост экономики при инфляции доли одного процента. Казалось бы — изучите опыт и внедрите такую работающую модель у нас, ибо нет ничего более губительного, чем когда непрофессионалы начинают сами придумывать личные экономические модели путем экспериментов над обществом.Российский же ЦБ из всего возможного инструментария воздействий на экономику сосредоточился, главным образом, на единственном — проведение экспериментов о возможности влиять на инфляцию путем ставки рефинансирования. Много лет ставится цель по инфляции 4%, ради которой гномится вся экономика, эта цель никогда не достигается, переносится на следующий год, но при этом никто не несет никакой ответственности. Многие авторитетные экономисты неоднократно указывали, что данная цель с такими методами недостижима, поскольку вообще не находится в компетенции ЦБ. Инфляция объективно задается повышенными бюджетными расходами и индексацией различных регулируемых государством тарифов на 15% в год, а корреляция между инфляцией и процентной ставкой в текущих условиях минимальна. Кроме того, сдерживаемая сейчас инфляция скаканет, когда в будущем рано или поздно начнут тратиться сегодняшние накопления.Чем все неминуемо закончитсяДаже существующая уже сниженная за последний год ставка 16% при фактической инфляции 6% и плановой 4% приводит к тому, что ни бизнесу, ни населению не интересно вкладываться в развитие экономики, когда можно без усердий и рисков получать более существенную доходность, просто размещая средства на депозитах и в облигациях. Конечно, инфляция временно немного сдерживается, когда много денег потребителей сохраняется, а не тратится. Но при этом она еще больше возрастает, когда сокращается производство и соответственно предложение товаров на рынке, а в себестоимость оставшихся товаров закладывается высокая процентная ставка, непредсказуемый валютный курс и все возрастающие налоги.Экономисты всегда занимались вопросом, как увеличить на рынке совокупное предложение, то есть создать условия, чтобы выпускалось больше товаров, работ, услуг. Последние 100 лет после Великой депрессии в США экономические школы, начиная с кейнсианства, проповедовали увеличение этого предложения через увеличение совокупного спроса — то есть, если население имеет деньги и готово их тратить, то и у бизнеса будет стимул пытаться эти деньги заработать и тем самым обеспечить рост экономики. Научные споры велись по деталям в подходах, но все всегда сходились во мнении, что залог успеха экономики — в растущих спросе и предложении. И нет ни одной школы, которая бы видела успех в гномлении спроса и предложения одновременно, что сейчас исповедует ЦБ. Спрос уменьшается, поскольку деньги населения и предприятий все в больших объемах не тратятся, а аккумулируются на депозитах, являясь сейчас основным фактором роста денежной массы М2 и по сути отложенным спросом. А предложение сокращается вместе с сокращением производства из-за создания невыгодных условий для бизнеса. Если государство не собирается опять повторять опыт замораживания и обесценения вкладов, то при снижении процентных ставок, все накопленные на депозитах деньги начнут тратится, формируя уже реальный спрос. Поскольку убитый отечественный бизнес соответствующего количества товаров предложить не сможет, то произойдет резкий скачек инфляции до двузначных цифр, за сокращение которой сейчас с умным видом отчитывается ЦБ. Одновременно произойдет резкий рост импорта, в результате которого рубль улетит минимум до 150 руб., учитывая что ЦБ разучился его контролировать. Это очевидные экономические вещи, но существующее руководство ЦБ, видимо, исходит из того, что разгребать их будет уже кто-то другой. То есть уже сейчас просто приготовлена жесткая подстава следующему главе ЦБ.Тут хотелось бы процитировать смысл недавнего поста в Телеграмме Олега Дерипаски — величайшего российского бизнесмена, одного из немногих, кто не словами, а делами, вопреки всему развивает отечественную промышленность — «Нынешняя ситуация с курсом рубля и высокими ставками по кредитам уже привела к падению конкурентоспособности российской экономики. Идет какой-то запредельно примитивный эксперимент, который бесславно закончится банкротством тысячи компаний и предприятий, вполне способных работать на благо нашей Богом избранной страны».

О справедливом курсе рубляВ конце 2025 года бывший шеф Э.Набиуллиной — величайший экономист и руководитель Герман Греф публично выразил свое мнение, что для экономики курс рубля объективно должен быть около 100 рублей за доллар. Примерно таким же на конец 2025 года он должен был быть по планам Минэкономразвития. По факту же курс на конец года составил 78 рублей за доллар, в 2026 начал еще даже укрепляться. При этом ЦБ не только не предпринимает никаких действий по приведению курса к выгодному для экономики равновесному значению, но и наоборот своими операциями подталкивает рубль к дальнейшему временному неоправданному укреплению, не имеющего отношения к стабильности, поскольку следом произойдет очень резкое падение, как это уже неоднократно ранее бывало.Навряд ли такая курсовая политика является способом показать свою взрослость и самостоятельность скульптору, который неожиданно что-то вылепил из некогда серой канцелярской мышки без руководящих задатков и перспектив. Когда-то с подачи своего научного руководителя Евгения Ясина Э.Набиуллина начала работать совместно с Германом Грефом, и именно ему она обязана всей своей последующей карьерой. Уже, будучи главой ЦБ, она в принципе уже многократно отблагодарила своего бывшего шефа — Сбербанк получал и получает максимум преимуществ от проводимой политики в виде все возрастающих прибылей. Однако ментальность этих людей принципиально все-таки отличается как у талантливого реформатора и инноватора она отличается от заурядного чиновника. Поэтому часто случались между ними и публичные споры о разных аспектах, и сейчас о курсе — это просто очередной случай.В соответствии со статьей 75 Конституции РФ основной функцией Центрального банка является обеспечение устойчивости рубля. Пусть не экономический рост, во благо которого работают центральные банки многих стран, но все же точно не проведение над экономикой экспериментов в рамках борьбы с инфляцией. Главная задача, от которой лично глава ЦБ почему-то давно открестилась — это просто устойчивость рубля. Если посмотреть на график курса рубля за последние 13 лет, то не сразу можно понять, что это валюта одной из крупнейших мировых экономик — поскольку аналоги в мировой истории подобрать просто сложно. Сначала курс искусственно удерживали ниже 30 рублей за доллар, потом в 2014 году он резко выстрелил до 80. В 2022 курс улетел на 120 рублей, после чего быстро упал до 55, чтобы вновь начать восхождение к 100 рублям за доллар. Навряд ли это та стабильность, которую предписывает принятая народом России Конституция, важным недостатком которой все-таки является отсутствие в ней положений об ответственности за ее несоблюдение.

О бюджетном правилеКонечно, за курс рубля в какой-то степени отвечает не только ЦБ РФ, но и весь экономический блок Правительства, в частности Министерство финансов. Во времена, когда курс рубля очень сильно коррелировал с ценами на нефть, совместными усилиями было разработано так называемое «бюджетное правило». Его смысл сводится к тому, что в периоды высоких цен на нефть на внутренний валютный рынок поступает излишнее количество валюты, и рубль может неоправданно укрепляться. Но в тоже время от высоких цен на нефть у Минфина образуются незапланированные доходы, которые договорись направлять на покупку излишков валюты на рынке в фонд национального благосостояния. В периоды низких цен на нефть, по замыслу, происходит обратная ситуация — на рынок поступает меньше валюты от экспорта, но Минфин через ЦБ продает валюту из ФНБ для финансирования бюджетного дефицита. Тем самым на рынке независимо от цен на нефть обеспечивается стабильное предложение валюты, что в теории не должно давать рублю сильно колебаться.И все бы в бюджетном правиле по управлению государственными финансами было хорошо, но почему-то никто не замечает, что в последние годы оно уже просто перестало работать, поскольку курс рубля уже давно вообще не зависит от цен на нефть. И безынициативность финансовых чиновников по модификации этих явно неработающих финансовых правил приводит к впечатляюще абсурдным ситуациям, которые до сих пор почему-то все боятся озвучивать. Рекордное падение цен на нашу нефть в конце 2025 года закономерно привело к рекордной нехватке денег у Минфина для финансирования текущих бюджетных расходов. Руководствуясь бюджетным правилом, Минфин начал в рекордных объемах продавать валюту из ФНБ Банку России, который, в свою очередь, в рамках зеркалирования и других операций в период с 16 января до 5 февраля планирует продавать валюту на внутреннем рынке в рекордных за всю историю объемах на 17,4 млрд. руб. в день. В пересчете на доллары по текущему курсу на рынке образуется дополнительное предложение 225 млн. долл. в день, которые оказывают критическое влияние на рынок, поскольку спрос на валюту на внутреннем рынке подорван существенным падением импорта. Товаров для населения меньше импортируется в силу ограниченных доходов. Важная же в предыдущие годы статья импорта производственных машин и оборудования снизилась из-за того, что при существующей ставке ЦБ бизнесу просто не интересно вкладываться в развитие производства.Получается, что ЦБ стал главным и излишним продавцом валюты на рынке, и чем больше он ее продает, тем меньше становится курс доллара, и тем меньше рублей в итоге получит Минфин за продаваемую из ФНБ валюту. Особенно примечательно в этой ситуации, что сейчас продается из ФНБ в том числе та валюта, которая по тому же бюджетному правилу приобреталась в ФНБ в ноябре 2024 года, когда курс рубля к доллару превышал 100 рублей. То есть за счет народного ФНБ осуществляется продажа валюты дешевле, чем она еще недавно приобреталась. Очевидно, что подобные удивительные манипуляции выгодны не народу и государству, а исключительно различным спекулянтам и инсайдерам, с которыми, на словах, Центральный банк вроде как борется, а по факту только они каким-то удивительным «случайным» образом и процветают от его политики.Ситуация совсем не согласуется с позицией Э.Набиуллиной, что поскольку нынешняя команда ЦБ не способна контролировать курс рубля, то он должен определяться исключительно рыночными факторами. В данном случае получается, что курс определяется операциями ЦБ, осуществляемыми за народные деньги без всякой экономической разумности. Причем у ЦБ есть все возможности, например, выкупить у Минфина валюту по текущему курсу без ее направления на рынок, а продать через полгода, когда доллар очередной раз неминуемо будет штурмовать курс 100 рублей. Также необходимо отменить все временные валютные ограничения, например, не понятно, с какой целью до сих пор сохраняется запрет на снятие валюты со счетов физических лиц, введенный в 2022 году в период резкого ослабления рубля. Рассуждать о свободном валютном рынке, вливая в него за бесценок миллиарды народных долларов и сохраняя валютные ограничения — это цинизм уровня, как если спортсмену связать ноги и обвинять его, что он медленно бегает. Вообще хотелось бы отметить личные ощущения, что все здравомыслящие руководители экономического блока — министр финансов Антон Силуанов, министр экономического развития Максим Решетников, замруководителя Администрации Президента РФ Максим Орешкин — на первых порах полностью понимали всю губительность политики Э.Набиуллиной и пытались на нее повлиять, однако в последнее время как-то смирились с ее апартной непотопляемостью и даже начали немного заражаться подобным цинизмом.

Об общей способности хоть что-то делать хорошоПомимо малопонятной и непредсказуемой кредитно-денежной политики крайне негативный эффект на экономику оказывает и многократно продемонстрированная неспособность ЦБ быстро принимать адекватные решения в кризисных ситуациях. Например, 24 февраля 2022 года, когда для всех экспертов была очевидна недопустимость открытия торгов на фондовом рынке, ЦБ, по какой-то своей логике, торги запустил. В результате российский фондовый рынок почти моментально потерял около половины своей капитализации, а тысячи обычных инвесторов просто обанкротились. При том, что спустя несколько дней торги все равно заморозили на месяц.К открытию торгов после перерыва ЦБ готовился долго и в принципе весьма грамотно, но и тут не обошлось без серьезных конфузов. Вопреки всем планам по подстраховке цен государственных облигаций на открытии торгов произошел временный обвал по некоторым выпускам, в результате которого под маржин-колл в общей массе умудрились попасть даже те инвесторы, у которых вообще не было обвалившихся бумаг. То есть случай показал как неумение ЦБ работать на реальном рынке, так и недочеты его нормативного регулирования о раздельном учете ценных бумаг разных инвесторов. И такие примеры можно перечислять долго.

Критика чрезмерной критикиВ завершении, все-таки хотелось бы отметить, что руководитель ЦБ часто подвергается со всех сторон излишней критике. Ее открыто критикуют крупные бизнесмены, депутаты, министры, разные блогеры, а еще больше просто молчат. Пожалуй трудно в истории найти похожий случай столь массовой нелюбви в профессиональном сообществе. Однако все-таки во многих случаях, на мой взгляд, критика является необоснованной, в том числе:1. В Госдуме и многих каналах, например «Царьград», часто можно услышать о вине ЦБ за наши международные резервы, которые были заморожены западными странами. Но тут все-таки нужно учитывать, что это является абсолютно нормальной практикой для всех центробанков мира держать часть резервов в тех валютах, в которых осуществляются расчеты по внешнеэкономическим операциям страны. Заморозка резервов крупной сырьевой страны и важного торгового партнера является беспрецедентной для мировой истории и не могла быть заранее просчитана экономистами. Несомненной заслугой ЦБ тут является, что в принципе удалось все-таки сохранить большую часть резервов, в том числе за счет покупки в предыдущие годы физического золота, которое уже вдвое подорожало за последние годы.2. Первые годы пребывания на посту нынешний глава ЦБ посвятил очень рьяному и часто бездумному отзыву лицензий у многих неугодных банков. Всего было отозвано более 300 лицензий, что очевидно проводилось в том числе в интересах передела бизнеса и перетекания клиентов в государственные банки, которые в честной конкуренции часто проигрывали по условиям своей работы. Уже на 2017 год в общей сложности, по подсчётам Союза вкладчиков России, физлица утратили из-за повального лишения банков лицензий около 440 млрд. руб., всего пострадало около четверти миллиона человек, в среде обманутых вкладчиков зафиксированы самоубийства и гибель от обострившихся из-за стресса болезней. Предприятия потеряли в кредитных организациях 870 млрд. рублей, и для многих это стало причиной разорения. Тут стоит отметить, что большинство закрытых банков все же были проблемными. Но возможные самоубийства среди разорившихся вкладчиков нормальных ликвидированных ЦБ банков, конечно, чисто перед Богом, можно отнести на совесть Э.Набиуллиной. Но и тут к ее утешению можно сказать, что существование Ада все же научно не доказано, хотя, наверное, тяжело жить, когда понимаешь, сколько свечек по всей стране поставлено с упоминанием твоего имени.3. Некоторые источники в интернете критикуют лично главу ЦБ на предмет вообще ее способностей эффективно управлять вверенным ведомством, например: недостаток опыта и образования в банковской сфере; не смогла защитить написанную диссертацию; дети постоянно проживают в стране НАТО и имеют там гражданство; во времена работы в Минэкономразвития входила в совет директоров «Российской венчурной компании», откуда, вроде как, пропало 30 млрд. руб. бюджетных средств; периодические явные утечки из ЦБ инсайдерской информации о предстоящих решениях; обучение по программе лидерства в Йельском университете, который сейчас признан в России нежелательной организацией из-за его направленности по подготовке излишне либеральных политиков для всего мира, и т. д.Тут все-таки стоит отметить чрезмерность, а, может, и неуместность, подобной персональной критики. Недостаток опыта и образования хороший руководитель всегда может компенсировать формированием профессиональной команды единомышленников. И даже если у тебя нет выдающихся руководящих способностей и единомышленников, в любом случае в ЦБ во все времена не зависимо от личности руководителя работало много опытных профессионалов, способных проводить банковскую политику. Диссертация по политэкономии на тему «Отчуждение труда при капитализме», нужно признать, в 1990 году уже была смешна и никому не нужна, защищать ее было бы глупо, поскольку идеология всей страны в этот период менялась на противоположную, и уже не принято было критиковать угнетение рабочих в капиталистическом обществе. Проживание взрослых приемных детей в Норвегии и их фактическое отречение от родины является их личным осознанным выбором, к которому каждый может относиться как хочет, но родители за детей после совершеннолетия все же не отвечают, если такое родство никак не влияет на решения госслужащего. Предполагаемыми хищениями в «Российской венчурной компании» занимались компетентные органы, но в итоге официально ничего особо противозаконного пока не нашли. Известный российский трейдер и финансовый аналитик Алексей Кречетов многократно указывал, что в поведении рынка накануне важных решений ЦБ присутствуют все признаки утечки информации, однако все-таки это не всегда так — часто решения ЦБ действительно не предсказуемы и просто шокируют рынки в момент их оглашения. Получение любого образования, хоть в Йеле, хоть в Оксфорде, хоть в Финансовом университете, повышает уровень специалистов, и нужно только приветствовать, что в России есть люди, которые осваивали какой-то международный опыт, получали дополнительные знания, и могут применять их тут во благо своей страны.4. Часто в интернете можно встретить домыслы, что Набиуллина совместно с Гайдаром и Чубайсом намерено в 90-х разваливала страну по указкам из МВФ в интересах «тайного мирового правительства Ротшильдов» и т.д., и она тут законспирировано до сих пор продолжает эту деятельность даже когда главный подельник уже давно в бегах.    Лично я в какие-то глобальные теории мирового заговора не верю. С кем хотела — с тем дружила. А все влияния, по хорошему, перед назначением на большие государственные должности в ФСБ на полиграфе должны были проверять.Надо с пониманием относиться, что нынешняя руководительница ЦБ, собственно, никогда и не мечтала становиться в один ряд с глыбами отечественного банковского дела, каким был, например Владимир Геращенко. Я помню, какой дух всеобщего уважения витал на его похоронах в 1995г., и по всем воспоминаниям, это действительно был реальный профессионал в тяжелейшие времена для нашей банковской системы во времена Великой Отечественной войны и быстрого послевоенного восстановления экономики. И тогдашние успехи роста экономики связаны в том числе и тем, что он имел свою четкую позицию по денежно-кредитной политике даже когда в 1940 году в целях повышения эффективности работы банковской системы расстреляли тогдашнего главу Госбанка СССР за малейшие подозрения в непрофессионализме. Немало для нашей банковской системы сделал и его сын Виктор Геращенко, а также Сергей Дубинин, команды которых еще в 90-х, собственно, и построили современную российскую банковскую систему, как она есть сейчас, и нужно просто уметь ей более-менее умело управлять уже даже без всяких свершений. После нынешнего же руководства, не удивлюсь, если эта затерявшаяся на просторах интернета статья когда-то окажется единственным артефактом, что останется от них в истории без матерных слов.Еще есть предположение, что странная политика Э.Набиуллиной всего лишь направлена на безобидное воплощение ее первоначальной давней мечты — защитить наконец кандидатскую. Дескать, собирается экспериментальная база, анализ которой требуется дать в диссертации. Если так, то для страны было бы гораздо дешевле без всяких диссертаций, просто допустимой процедуре совокупности заслуг, подарить ей уже наконец приставку КЭН, дающую право читать лекции в вузах. Нет сомнений, что уважаемая Эльвира Сахипзадовна может многое поведать студентам из личного опыта и воспитать достойную смену финансистов, которые будут эффективно управлять российской экономикой в следующие десятилетия.

В завершениеНаписал свое видение ситуации с учетом личного опыта и понимания работы ЦБ, экономики и финансовой теории. Никого не хотел обидеть. Никого ни к чему не агитирую. Каждый волен иметь свое мнение, основанное на цифрах и фактах.Размышлял о происходящем Михаил Белуза.