Анализ РСБУ компании "Адванстрак" за 3кв2025г

📊 Кредитный рейтинг: Эксперт РА (04.09.25): присвоили кредитный рейтинг «ВВ-» (прогноз стабильный).
🎬 Эфир с эмитентом (для держателей всегда полезно смотреть)

Мои выводы:
🟡 Компания очень молодая. Первая квартальная РСБУ была опубликована лишь за 3кв2025г. Данные за 2024г в связи с темпами роста неинформативны. Придется оценивать цифры без оглядки на прошлое
🟡 Отраслевой риск (лизинг) в связи с экономической ситуацией в стране. Кроме этого, риск увеличен ввиду концентрации на одном сегменте — грузовой транспорт
🟡 ООО «ЛК АДВАНСТРАК» входит в группу компаний. В связи с этим, РСБУ компании может быть малоинформативным. Согласно релизу РА, имеется МСФО, но она не была опубликована (на Cbonds есть МСФО на конец 2024г, возможно имеется ввиду она). Обещают МСФО по итогам 2025г. РА говорит о слабом уровне информационной прозрачности, но думаю в 2026г это будут исправлять. Группа включает следующие компании: ООО «Система ГрузоВИГ», ООО «Трак Радар», ООО МКК «Бридж Капитал». Первые 2 компании на 9,5% принадлежат владельцу биржи ATI.SU, и на 7,5% Транскапиталбанку. Обе компании являются поручителями по облигационному выпуску АдвансТрака. Бридж Капитал формально принадлежит Системе ГрузоВИГ, но доля находится в залоге у ТКБ.
🟡 За 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г:
1) Выручка 542 млн
2) Валовая прибыль 402 млн
3) Прибыль от продаж 308 млн
4) Проценты к уплате 155 млн
5) Прочие доходы 423 млн и прочие расходы 419 млн — состав показателей не раскрыт и суммы кардинально не влияют на итоговую прибыль ❗️
6) Чистые инвестиции в лизинг (долгосрочный+краткосрочный) 1,33 млрд
7) Чистая прибыль 168 млн — радует, что имеется чистая прибыль, да еще и с рентабельность в 31% ✅
🟡 ОДП за 3кв2025г -471 млн — отрицательное значение допустимо для молодого, быстрорастущего бизнеса. Кроме того, если вычесть «платежи поставщика (подрядчикам) за сырье, материалы, работы, услуги» то получим +509 млн, что говорит о способности компании зарабатывать. Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций равно 0. Сальдо денежных потоков от финансовых операций составило 551 млн. Берут новых долгов больше, чем гасят старые.
🟡 За 3кв2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш 89 млн — кэша недостаточно для покрытия краткосрочного долга, но с поправкой, что долгов по заемным средствам нет ✅
2) Финансовые вложения отсутствуют ✅
3) Дебиторская задолженность 1,66 млрд — нет пояснения из чего состоит данная дебиторка ❗️
4) Товары для перепродажи (изъятый лизинг) отсутствуют — из пояснения мы видим, что все что приходило уже ушло. Это объясняется словами РА:
«В рамках работы с проблемной задолженностью компания изымает технику по достижении просроченной задолженности срока 30 дней. Как следствие, у лизингодателя отсутствуют сделки с просроченной задолженностью свыше 90 дней, доля ЧИЛ с просроченной заложенностью 30-90 дней составляет около 10%. Стоимость изъятых предметов лизинга и активов по расторгнутым договорам эквивалентна 4,1% ЧИЛ, что оценивается агентством как приемлемый уровень. При этом по состоянию на 01.09.2025 все изъятое имущество было передано новым лизингополучателям.» — если все так работает, то это ведь прекрасно, осталось проверить на практике временем ✅
5) Изъятый лизинг / ЧИЛ = 0% — идеально ✅
6) Ликвидность:
Коэффициент текущей ликвидности равен 0,21 — цифры говорят о катастрофе. Однако необходимо пояснение. АдвансТрак договорился о поставке китайских грузовиков DongFeng. На эти грузовики была сделана основная ставка, поскольку их поставка была на выгодных условиях с отсрочкой платежа. Это значит, что компания могла начать зарабатывать деньги уже сейчас, а платеж отодвигался. Однако 30 июля «Росстандарт» объявил о запрете ввоза и продажи тягачей марок Dongfeng, Foton, FAW и Sitrak, а также их шасси. Эмитент говорил, что вопрос будет решен и не обманул:
Интерфакс от 20.01.26г: «Лизинговая компания ООО «ЛК АДВАНСТРАК» информирует о снятии Росстандартом ограничения на выпуск в обращение и дальнейшую коммерческую эксплуатацию седельных тягачей DONGFENG DFH4180 (DONGFENG GX).»
Это говорит о том, что выгодная сделка остается в силе. На определенное время кредиторка не вызывает опасений ✅

🟢 За 3кв2025:
1) Долг — 782 млн (краткосрочного долга нет) — долг очень маленький ✅
2) Чистый долг / капитал = 1,45 — значение для лизинговой компании прекрасное ✅
3) Кредиторская задолженность за 9мес — 9 млрд — уже известно, что это задолженность перед китайцами за грузовики DONGFENG. Проблема с ними была решена. Сам размер кредиторки велик и вопрос об ее снижении обращен к дальнейшей деятельности компании ❗️
4) ЧИЛ / Чистый долг — 1,91 — все прекрасно ✅
5) Эксперт РА: «ICR — 1,87» — комфортный уровень для ВДО ✅

🕒 Погашения:
Эмитент имеет один облигационный выпуск (АдвТрак1Р1 RU000A10DG78). Колл оферта лишь 06.05.2028г. В целом по отчетности краткосрочного долга нет. Тишь, да гладь.

🤔 Итоговое мнение. Эмитент имеется в моем разумном и пассивном портфеле. Сам обзор сделал только из-за новости о снятии ограничений по работам с грузовиками Dongfeng. Данное событие открывает действительно дорогу к бурному развитию компании по изначальному плану. Оценивать же финансовое состояние затруднительно ввиду отсутствия какой либо истории. Риски компании подсвечены и ясны. Радует полное отсутствие краткосрочного долга и высокая рентабельность чистой прибыли. Положительная новость дает основания увеличить долю компании в разумном портфеле. Конечно с учетом ее рисков.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ Простая еда за 3кв2025г
Разборы эмитентов за декабрь тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.