ЮМГ: масштабная M&A стратегия и смена акцентов с дивидендов на рыночное лидерство

🏥 Группа «ЮМГ», управляющая Европейским медицинским центром (EMC), продолжает агрессивную стратегию консолидации рынка частной медицины. Вслед за приобретением московской сети «Семейный доктор», компания объявила о сделке по объединению бизнеса с петербургской сетью клиник «Скандинавия», принадлежащей «Севергрупп» Алексея Мордашова. Этот шаг кардинально меняет масштаб и структуру холдинга, делая его одним из крупнейших игроков в отрасли.

💼 Механика сделки является нестандартной и говорит о многом. Вместо прямой денежной оплаты «ЮМГ» проведет дополнительную эмиссию акций, разместив 32.8 млн бумаг по закрытой подписке в пользу «Севергрупп» по цене 766.2 рубля за акцию. В обмен «Севергрупп» передаст 100% долей «Ава-Петер» (управляющая компания «Скандинавии»), оцененные в 25.1 млрд рублей. В результате сделки число акций «ЮМГ» вырастет на 36.5%, а «Севергрупп» станет миноритарным акционером с долей до 26.7%. Это стратегическое партнерство, а не просто покупка актива.

📊 Новое приобретение существенно усиливает позиции «ЮМГ». Сеть «Скандинавия» — это 23 медицинские точки в Санкт-Петербурге, Вологде и Казани с полным циклом услуг, включая собственный родильный дом и клиники ЭКО. В 2024 году ее выручка превысила 11 млрд рублей, что ставит компанию на 7-е место в рейтинге частных клиник России. После консолидации «Скандинавии» и «Семейного доктора» суммарная выручка объединенного холдинга «ЮМГ» за 2024 год достигнет 43.7 млрд рублей, что выводит его в непосредственную близость к абсолютным лидерам рынка — «Медси» (50.3 млрд руб.) и «Мать и Дитя» (39.1 млрд руб.). Детальный анализ сделок M&A и их влияния на стоимость компаний мы проводим в нашем Telegram-канале.

🎯 Стратегическая цель менеджмента теперь очевидна: стать безусловным лидером российского рынка премиальной медицины через быструю консолидацию. В условиях, когда стоимость заемного финансирования остается высокой, компания использует альтернативную валюту — свои акции — для привлечения сильных активов и стратегических партнеров. Это означает явный сдвиг в приоритетах: в краткосрочной перспективе дивиденды отодвигаются на второй план, а все ресурсы направляются на захват рыночной доли.

💰 Вопрос оценки и интеграции остается открытым. Сравнение с аналогичными сделками (например, покупка «Эксперта» холдингом «Мать и Дитя» за 8.5 млрд руб.) заставляет некоторых аналитиков говорить о премиальной цене приобретения «Скандинавии». Ключевым фактором успеха сделки станет способность «ЮМГ» не только механически сложить выручки, но и извлечь синергию: оптимизировать операционные расходы, наладить единые стандарты обслуживания и реализовать перекрестные продажи услуг между московской и петербургской клиентской базой.

🤔 Инвестиционный вывод по акциям «ЮМГ» сегодня является балансом между большими амбициями и текущими рисками. С одной стороны, компания играет в долгую, создавая медицинского гиганта в растущем и защитном секторе экономики. Текущая оценка по P/E около 6.6x выглядит привлекательно на фоне конкурентов. С другой стороны, значительное увеличение количества акций (разводнение) и сложный процесс интеграции двух крупных сетей создают неопределенность на ближайшие 1-2 года. История взаимоотношений менеджмента с миноритариями также добавляет осторожности. Бумаги подходят для инвесторов, верящих в успех консолидационной стратегии и готовых запастись терпением, ожидая, когда масштаб бизнеса конвертируется в рыночную стоимость. О том, как меняется ландшафт рынка частной медицины, мы регулярно сообщаем здесь.