🌾 Группа «Продовольствие»: Сладкая выручка с горьким привкусом долга. RU000A10DPJ1.

Если вы думали, что торговля зерном и сахаром — это скучно, значит, вы не заглядывали в отчетность ООО «Группа «Продовольствие». Пока инвесторы ищут «иксы» в IT, ребята из Барнаула делают миллиарды на том, что мы едим каждый день.

Но так ли безопасны их облигации, как утренняя овсянка? Разбираемся, где здесь профит, а где — кассовый разрыв.

🩺Что предлагает эмитент

— номинал 1000 руб.

— купон ежемесячный 25 %

— срок до 17.11.28

— без оферт и амортизации

— текущая цена 101,88

— текущая доходность 26,9 %

⚡️ Позитивный вайб:

✅Выручка-ракета: Рост до 11 млрд руб. говорит о том, что компания уверенно захватывает долю рынка.

✅Эффективность на стероидах: ROE 31,79% — это уровень топовых техгигантов, только на гречке и сахаре.

✅Z-счет Альтмана 6,99: Этот парень говорит нам, что банкротство компании в ближайшее время не грозит. Она крепче, чем кажется.

✅EBIT в ударе: Рост операционной прибыли на 44% перекрывает инфляцию и дает надежду на выплаты купонов.

✅Положительный OCF: Операционный денежный поток вырос до 0,15 млрд руб. Живые деньги в компании есть!

✅Собственный капитал растет: За год он прибавил с 0,26 до 0,39 млрд руб. Жирок на зиму накоплен.

✅Прозрачность: Аудит пройден, отчетность чистая, прятать скелетов в шкафу (пока) негде.

✅Нишевой лидер: АПК — это защитный сектор. Люди могут не купить новый iPhone, но сахар в чай положат всегда.

❌Красные флаги:

⛔️Денег в кассе «на донышке»: Cash Ratio 0,04. Если все кредиторы придут завтра, в кассе найдут только мелочь на кофе.

⛔️DSCR 0,024 — это больно: Коэффициент обслуживания долга ниже единицы (и сильно!) намекает, что операционки не хватает для гашения тела долга. Живем на перекредитовке.

⛔️FCCR 0,267: Постоянные платежи (аренда, лизинг) покрываются прибылью лишь на четверть. Остальное — из новых займов.

⛔️Тонкая маржа: Рентабельность EBITDA 2,89%. Любой чих на рынке сахара — и прибыль превращается в тыкву.

⛔️Долговая петля: Соотношение Долг/Капитал 2,52. Кредиторы владеют компанией в два с лишним раза больше, чем собственники.

⛔️Quick Liquidity 0,65: Быстрые активы покрывают долги только на 65%. Если зерно не продастся мгновенно, будет грустно.

⛔️Процентная нагрузка: ICR 2,08. Покрытие процентов прибылью рабочее, но без запаса прочности при текущих ставках ЦБ.

⛔️Зависимость от цен на коммодитиз: Бизнес максимально волатилен, маржа зажата между ценой закупки и капризами ритейла.

👨‍🏫 Экспертный вывод

«Группа Продовольствие» — это классический представитель агрессивного торгового бизнеса. Они напоминают велосипедиста, который едет очень быстро (выручка 11 млрд!): пока он крутит педали и берет новые кредиты, он устойчив. Но стоит остановиться или встретить кочку в виде резкого роста ключевой ставки — и падение будет эффектным.

Мы прогнали отчетность через нашу модель и присвоили внутренний рейтинг ССС против В от Доход.

Требуемая доходность в базовом сценарии 29,86 %. В позитивном сценарии снижения ключевой ставки 22,56 %. Эмитент дает 26,9 % по текущей доходности, что позволяет рассматривать актив в портфель.

💼Стоит ли брать облигации?

Для консерваторов: Проходим мимо. Низкая ликвидность (Cash Ratio 0,04) и пугающий DSCR могут лишить вас сна.

Для любителей риска (ВДО): Можно рассмотреть на небольшую долю портфеля. Z-счет Альтмана и мощный рост выручки дают шанс на то, что эмитент «проскочит» сложный период.

☂️Вердикт: Это история про «покататься на риске» под хороший купон. Но помните: в этой чашке чая сахара много, но ложка может оказаться слишком хрупкой. Лично мое мнение скорее нравится, на небольшую долю портфеля до 2 % можно рассмотреть. 💸

Не является инвестиционной рекомендацией.

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале