Анализ РСБУ компании "ЛК Спектр" за 3кв2025г

📊 Кредитный рейтинг:
Эксперт РА (10.12.25): подтвержден рейтинг ВВ (прогноз стабильный)
🗂 Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ за 1п2025г тут ()

Мои выводы:
🟡 Отраслевой риск (лизинг) в связи с экономической ситуацией в стране
🟡 ЛК спектр является основной компанией в группе «Инвестрент». Последняя входит в группу «Арендная компания Аврора» — конечная материнская компания, которая не выкладывала консолидированную финансовую отчетность
🟢 За 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г:
1) Выручка х2,1 (15,4 млрд / +60% кв/кв) — впечатляющий темп роста ✅
2) Валовая прибыль х2,7 (3,63 млрд / +48,5 кв/кв) — рост не только за счет выручки, но и благодаря снижению доли себестоимости ✅
3) Прибыль от продаж х2,7 (2,92 млрд / +86%% кв/кв) — операционная прибыль выросла пропорционально росту валовой прибыли, ввиду подъема управленческих расходов более чем в 3 раза ✅
4) Проценты к уплате х3,4 (1,87 млрд / +80% кв/кв) — проценты росли быстрее операционной прибыли, однако запас прочности еще имеется ❗️
5) Прочие доходы -45% (106 млн) и прочие расходы -15,8% (331 млн) — имеется таблица с пояснением, откуда такие цифры, вот только они отличаются от предоставленных в отчете о финансовых результатах. Возможно ошибка❗️
6) Чистая прибыль +30% (583 млн / +61% кв/кв) — несмотря на рост, рентабельность снизилась с 6,1% до 3,8% ❗️
🟢 ОДП за 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г +2,98 млрд (+5,041 млрд за 3кв2025г/ +2,062 млрд за 3кв2024г) — прекрасный результат. Можно отметить рост инвестиционных затрат в 2,5 раза до 5,3 млрд ✅
🟡 За 3кв2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш х5,5 (291 млн / х2,9% кв/кв) — объем средств превышает краткосрочный долг перед банками, но не перед лизинговыми компаниями
2) Дебиторская задолженность +81,6% (2,66 млрд / +25% кв/кв) — существенный рост дебиторки, а именно за счет расчетов с покупателями и заказчиками на 1,8 млрд ❗️
3) Запасы х2,5 (3,15 млрд / +9% кв/кв) — объем товаров перевалило за 3 млрд ❗️
4) Ликвидность:
Эксперт РА: «На горизонте двух лет от отчетной даты операционный денежный поток с учетом фактически привлеченных заемных средств покрывает все направления использования ликвидности (финансовые и инвестиционные)» ✅
🟡 За 3кв2025:
1) Долг (кредиты, облигации) + долг перед лизинговыми компаниями — 614 млн +13,745 млрд = 14,359 млрд (+72% за 9мес, +23,4% кв/кв, доля краткосрочного долга 16,5% против 19,5% в начале года) — долг растет медленнее, чем выручка, а кэш покрывает лишь краткосрочный долг перед банком
2) Чистый долг / капитал — 2,92 (за 1п2025г 2,51, в конце 2024г 1,96) — долг растет быстрее капитала, однако пока ситуация не вызывает опасений ✅
3) Кредиторская задолженность за 9мес х3 (7,08 млрд, +26% кв/кв) — объем и темп роста кредиторки вызывают вопросы ❗️
4) Эксперт РА на 01.01.25: Долг/EBITDA=2,5 (год назад 2,1), ICR — 3,1 (год назад 4,3) — метрики ухудшаются, но не вызывают волнение ✅

🤔 Итоговое мнение. Эмитент есть в моем разумном портфеле. Динамично развивающаяся компания, где виден рост как выручки и операционной прибыли, так и долга с процентами на содержание. На данный момент пожалуй вопрос лишь к кредиторке за ее невероятный рост. В остальном все спокойно. Доля в разумном портфеле 1,64%. Докуплю при возможности и продолжу следить за компаний.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ Байсэл за 3кв2025г, РСБУ Интерлизинг за 3кв2025г, РСБУ Новосибирсавтодор за 3кв2025г
Разборы эмитентов за ноябрь тут и прошлой недели тут
Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.