Почему Полюс остается лучшим металлургом России?

Полюс — это крупнейший производитель золота в России. Он Входит в топ-5 ведущих мировых золотодобывающих компаний. Полюс занимает 1 место в мире по объему запасов золота, которые составляют 108 млн унций.

В настоящий момент Полюс занимается добычей в пяти месторождениях на территории России. Ещё 4 находятся в разработке. Среди них — «Сухой лог» — месторождение с запасами в 40 млн унций золота, которое является крупнейшим в мире. Месторождение позволит увеличить добычу золота более чем на 20%. Запуск ожидается к 2028 — 2029 году.

В первом полугодии 2025 объемы добычи Полюса снизились на 162 тыс. унций (11%) относительно того же периода в прошлом году. Но, общая выручка компании за период выросла на 35%. Этого результата компания смогла достичь благодаря росту цен на золото (разбирали тут). Если в 2024 году средняя цена продажи золота составляла 2332$ за унцию, то в 2025 средняя цена реализации унции достигнет 3600$ (в начале года цена была около 2600$, сейчас составляет 4500$). Иначе говоря, по итогам года компания должна получить рекордную выручку при сократившихся объемах продаж.

Одним из важнейших параметров для золотодобывающих компаний является показатель AISC (англ. All-In Sustaining Costs), который отражает оценку совокупных устойчивых затрат на производство одной униции золота. Сравним его у Полюса и у компании Zijin Group, которая является крупнейшим золотодобытчиком в Китае. Напомню, что Китай является крупнейшим добытчиком золота в мире, да и половины всех других металлов. В 2024 году среднее значение AISC у Zijin составило — 1,458$ за тройскую унцию, у Полюса в том же 2024 — около 760$. Да, в 1П 2025 AISC Полюса вырос на 65% до 1,255$, но, во-первых, посмотрим насколько вырастет показатель у Zijin, а во-вторных, не стоит забывать, что Полюс находится под санкциями и вкладывает огромные деньги в развитие «Сухого Лога».

Кроме того, у компании есть неплохая «политическая крыша», что является неотъемлемой частью для ведения бизнеса в России и, за исключением 2022 и 2023 года, компания исправно платила дивиденды в соответствии со своей политикой.

Если бы не поведение менеджмента в 2023 году, то компания была бы идеальна. Разберем цепочку событий:

24.02.2022 — начало СВО.

04.04.2022 — мажоритарий продает 29,99% акций Группе «Акрполь» (CEO группы, кстати, как и отец Керимова — сенатор Совета Федерации)

13.05.2022 — мажоритарий передает остаток своей доли Фонду поддержки исламских организаций.

14.11.2022 — ЕС и США накладывают санкции против семьи бывшего мажоритария.

19.05.2023 — ЕС и США накладывают санкции против Полюса.

07.06.2023 — Совет директоров Полюса передумал платить дивиденды.

10.07.2023 — Полюс объявляет о байбеке (обратном выкупе) до 30% своих акций по цене на 33% выше текущей рыночной. После открытия торгов акции выросли на 15%, но затем инвесторы ознакомились с условиями выкупа и акции упали на 17%. Оказалось, что акции будут выкупать не пропорционально заявкам, а в порядке «живой очереди».

26.07.2023 — Полюс объявляет о завершении байбека.

07.06.2024 — из отчета Полюса стало известно, что Группа «Акрополь» полностью вышла из акций Полюса во время байбека в 2023 году.

Наверно, с точки зрения реального владельца компании, он «по-пацански» отблагодарил друга за «передержку» акций. Но с точки зрения миноритариев их «кинули» ради какой-то «мутной темки». Однако Полюс по прежнему а) зарабатывает прибыль и б) остается уникальной и незаменимой компанией на российском рынке.

Больше постов в тг-канале: t.me/klochcoffee