🎭 Газпром: сюрпризы на фоне вызовов. Что скрывает отчёт за 9 месяцев 2025?

Газпром демонстрирует одновременно и рост, и тревожные сигналы. Давайте разберём ключевые цифры без воды.

📊 Сухой остаток: цифры, которые нужно знать

· Выручка: 7 165 млрд руб. ▼ (-4,4% г/г)

· EBITDA: 2 181 млрд руб. ▲ (+1,8% г/г)

· Операционная прибыль: 1 093 млрд руб. ▼ (-23% г/г)

· Чистая прибыль: 1 183 млрд руб. ▲ (+11,8% г/г)

🔍 Почему прибыли растут, а операционка падает?

Давление на выручку — очевидно. Падение на 4,4% связано с двумя факторами:

1. Снижение доходов «Газпром нефти» на 11%.

2. Сокращение выручки от продажи газа за рубежом (-1,4%).

Однако внутренний рынок стал опорой: продажи газа внутри России выросли на 8,4%, во многом благодаря индексации тарифов на 10,3% с июля 2025 года.

📈 Рост EBITDA и чистой прибыли — иллюзия или тренд?

Рост EBITDA на 1,8% объясняется низкой базой 2024 года и снижением финансовых расходов (с 603 до 464 млрд руб.). Важный позитивный фактор — рост поставок в Китай на 28,3% за 8 месяцев.

Но главный вопрос — качество прибыли. Чистая прибыль выросла на 11,8%, однако если убрать разовый эффект курсовых разниц (434 млрд руб.), картина резко меняется. Скорректированная чистая прибыль падает на 27% г/г, составляя около 749 млрд руб.

⚠️ Тревожные звоночки: долг и денежный поток

· Чистый долг вырос до 5,9 трлн руб. (ND/EBITDA = 1.9х).

· Свободный денежный поток (FCF) за 9М2025 остался отрицательным (-387,7 млрд руб.).

· Операционная прибыль снизилась на 23% на фоне роста операционных расходов.

❓ Миллионный вопрос: будут ли дивиденды за 2025 год?

Исходя из этих данных, вероятность дивидендов крайне мала. Причины:

1. Отрицательный FCF — компания не генерирует свободные деньги.

2. Падение скорректированной чистой прибыли.

3. Растущая долговая нагрузка.

Шанс есть лишь в случае «сюрприза» от менеджмента, подобного неожиданным выплатам ВТБ в прошлом. Но рассчитывать на это — высокорискованная стратегия.

🎯 Итог и инвестиционная идея

Положение «Газпрома» постепенно стабилизируется за счёт внутреннего рынка и «восточного» вектора. Но фундаментальные проблемы (долг, слабый денежный поток) никуда не делись.

В среднесрочной перспективе акции — история на два сценария:

1. Спекуляции на тему мирного урегулирования.

2. Слухи о потенциальных дивидендах.

Цели аналитиков по акциям Газпрома (#GAZP) остаются на уровне 170 рублей (потенциал роста ~30%). Долгосрочный рост возможен только при устойчивом улучшении финансов от низкой базы.

🔥 Мой Телеграмм канал про инвестиции и трейдинг: https://t.me/BirgewoySpekulant

*Статья носит информационный характер. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.*