🍏 re:Store: продавец iPhone выходит с новым выпуском облигаций реСтор-001Р-02

26 ноября 2025, 11:40
|
Миллион для дочек

Рынок непродовольственного ритейла пережил идеальный шторм: уход вендоров, слом логистики, а теперь — деньги по 20% годовых. Изучил отчетность эмитента «реСтор Ритейл Груп» за 2024 год. (Более свежих данных не нашел)

❓ Стоит ли брать их облигации? Разбираем цифры.
Трансформация бизнеса
Компания больше не просто «агент Apple/Lego/Puma». Теперь это самостоятельный трейдер: сам везет товар, развивает собственные СТМ (Amazing Red, Brick Labs) и несет все риски импорта.

📊 Финансы за 2024: Зеленая зона
⚫️ Выручка растет (+16.5%): 77.2 млрд руб. Премиум-клиент никуда не делся, а инфляция «помогла» поднять средний чек.
⚫️ Маржа держится: Валовая рентабельность выросла до 28.6%. Компания успешно перекладывает рост закупочных цен на покупателя.
⚫️ Денежный поток (Ключевой момент!): OCF (операционный поток) стал положительным — +4.1 млрд руб. (против глубокого минуса годом ранее).
Почему это важно? Компания прошла шок перехода на предоплату поставщикам и оптимизировала склад. Товар не залеживается.

❗️ Финансы за 2024: Красная зона
⚫️ Работа на банк: Процентные расходы взлетели на 71% — до 5 млрд руб.
⚫️ Прибыль исчезает: Чистая прибыль всего 799 млн руб. Рентабельность (Net Margin) — 1%. Это работа «в ноль» на грани фола. Любой скачок курса или падение спроса могут увести компанию в убыток.
⚫️ Долговая яма: 100% банковских кредитов (12.5 млрд руб.) — краткосрочные. Их нужно гасить «вчера».

🔎 Детали из «подвала» отчета (моментики)
Нашлись важные нюансы в примечаниях аудиторов:
⚫️ Налоговые риски минимальны: Оценены менее чем в 1% от выручки. Скелетов в шкафу здесь нет.
⚫️ Зачистка структуры: В 2025 году ликвидированы «лишние» дочки (ООО «Проспект», ООО «ЕСО»). Холдинг упрощает структуру, снижая административные косты.
⚫️ Коммерческие расходы: Выросли на 22% (до 17.8 млрд руб.). Зарплаты продавцам и аренда съедают эффект от роста выручки.

☠️ Главный риск: Процентные ножницы
⚫️ Эффективная ставка по портфелю около 25%.
⚫️ Коэффициент покрытия процентов (ICR) упал до 1.63x.
⚫️ Справка: комфортный уровень >3.0x. Текущее значение значит, что 60% операционной прибыли уходит кредиторам.

🎯 Зачем им этот выпуск облигаций?
Это не «деньги на развитие». Это экстренное рефинансирование. У компании 12.5 млрд короткого долга перед банками. Облигации нужны, чтобы превратить этот короткий долг в длинный (на 2 года) и не зависеть от настроения кредитных комитетов банков.

🔖 Ключевые параметры выпуска реСтор-001Р-02
Номинал: 1000 ₽
Объем: 1 млрд ₽
Погашение: через 2 года
Купон: 20% (YTM 21,94%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: A-(RU) АКРА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 26 ноября 2025 года
Размещение: 1 декабря 2025 года

🤔 Что в итоге?
Я вижу классическую историю «слишком большой, чтобы умереть» в своей нише, но к финансовому профилю вопросики. Опять же, хотелось бы увидеть более свежие результаты.
➕ За: Лидер рынка, сильный бренд, поддержка акционера (не выводят дивиденды, прибыль остается в бизнесе), положительный OCF.
➖ Против: Возможны проблемы с поставками, таможней и большой короткий долг.

В целом для небольшой доли в портфеле можно и рассмотреть к добавлению, бизнес диверсифицирован да и купон приятный, плюсом идет отсутствие оферты и амортизации, что не маловажно на цикле снижения ставки.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене

Прочитал — не скупись, поставь ❤️.Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на телеграмм «Миллион для дочек» — там много интересного.