Озон Фармацевтика MOEX:OZPH отчет МСФО 3 кв 2025

Обзор от 26.11.2025

Озон Фармацевтика опубликовала результаты за третий квартал и девять месяцев 2025 года — и компания вновь подтверждает статус одного из самых быстрорастущих игроков фармрынка. Высокий потребительский спрос, масштабирование ассортимента и активность в госзакупках обеспечили рост бизнеса значительно выше темпов рынка.

Операционные результаты

Продажи конечным потребителям (Sell Out) продолжают расти в 2–3 раза быстрее рынка, укрепляя позиции компании в рознице и онлайн-канале. По итогам девяти месяцев Озон Фарма занимает 6-е место среди крупнейших производителей розничного рынка лекарственных средств.

Объём продаж вырос на 8,3% и достиг 241,5 млн упаковок за  9 месяцев.

Основные драйверы роста продаж: расширение ассортимента и его представленности в аптеках (22% против 18% на конец 2024 года), смещение спроса в сторону более дорогих препаратов и «укрупнения» упаковок, активная работа в тендерах и увеличение доли в госзакупках.



Средняя стоимость упаковки выросла на 18% за 9 мес. 2025 года.

Финансовые результаты

Выручка: 21,4 млрд руб., что дало прирост 28% за 9 мес. 2025 года. Основные факторы роста: эффект масштаба — рынок большой и Озон Фармацевтика может наращивать представленность в аптеках, при этом активно растет онлайн. Кроме того компания стала эффективно работать в канале госзакупок – количество выигранных тендеров выросло на 23% год к году.  Активный рост продаж более дорогих препаратов, плюс компания выводит новинки на рынок.

Чистая прибыль за 9 мес. 2025 года выросла на 50% до 3,5 млрд руб.



Рост прибыли обеспечен как быстрым приростом выручки, так и маржинальностью бизнеса. Рентабельность по операционной прибыли за 9 мес. 2025 года составила 31,9% против 27,2% за аналогичный период годом ранее.



Скорректированная EBITDA составила 7,7 млрд руб., что дало прирост на 34% за 9 мес. 2025 года. Аналогично видим рост маржинальности на 1,6 процентных пункта до 36,1%.

При этом компания испытывает инфляционное давление и рост расходов на персонал, но смогла нивелировать это за счет опережающего роста выручки, а также переходом на прямые закупки сырья и упаковки, что снизило расходы, также помогло и укрепление курса рубля, так как 80% сырьевой себестоимости валютная.



Чистый долг / EBITDA снизился до 0,9х (0,7х с учетом средств от SPO). Большая часть долга обслуживается по плавающей ставке, поэтому по мере снижения ключевой ставки финансовые расходы бизнеса переходят к снижению.



Оборотный капитал

Компания удерживает оборотный капитал под контролем при росте выручки и инфляции. Чистый оборотный капитал: 19,5 млрд руб. или всего +2%. Соотношение чистого оборотного капитала к выручке 64%.

Компания эффективно работает с запасами, которые растут медленнее роста самого бизнеса, при этом дебиторская задолженность даже снижается благодаря работе с факторингом. 



Денежные потоки

FCF за 9 месяцев составил 322 млн руб. Капиталовложения с компанией надолго – это в основном инвестиции в Биотех (разработка биосимиляров). Основной негативный вклад скорее от высоких процентных расходов (кредиты + факторинг), которые будут снижаться по мере снижения ключевой ставки

Капвложения составили 2,9 млрд руб., показав прирост на 23,3%. Большая часть CAPEX была направлена на регистрацию дженериков и биосимиляров. Также почти миллиард рублей ушло на строительство и оснащение Озон Медика и Мабскейл, которые будут введены в коммерческое производство в 2027 году.

SPO, дополнительная эмиссия и квази-казначейский пакет

Озон Фармацевтика успешно завершила двухэтапное размещение: SPO + дополнительная эмиссия. Было привлечено 2,8 млрд руб. (2,9 млрд с преимущественным правом), free float вырос на 6 процентный пунктов и акции перевели в Первый котировальный список. Это позволяет приблизить включение компании в индекс Мосбиржи.

Квази-казначейский пакет небольшой, всего 1,1% капитала. Он сформировался на этапе стабилизации цены после IPO. Компания постепенно продаст его в рынок в 2025–2026, чтобы минимизировать влияние на котировки.
Цель: расширение free float, увеличение ликвидности акций и дополнительное финансирование стратегии роста.

Дивиденды

В соответствии с дивидендной политикой новый расчет в связи со снижением показателя Чистый долг/ EBITDA (не менее 35% от чистой прибыли за последние 12 месяцев, но не более 100% FCF за отчетный период). Таким образом, Совет директоров рекомендовал дивиденды за третий квартал в размере 0,27 руб. на акцию. Суммарно за 9 месяцев размер дивидендов составляет 0,79 руб. на акцию. На данный момент это около 1,5% к текущей цене. Немного, но это скорее история роста.

Оценка

Текущая оценка бизнеса отражает высокие перспективы роста ближайшие годы.

Прогноз на будущее

Менеджмент подтвердил прогноз на 2025 год: рост выручки ≥25%, CAPEX 3,5-4,5 млрд руб., долговая нагрузка менее 1х EBITDA, запуск завода Озон Медика в 2027 году, первые биосимиляры в коммерческих продажах в 2027 году.

Итого:Озон Фармацевтика сохранила высокие темпы роста при улучшении маржинальности. Сильные позиции в рознице, растущая активность в госзакупках и эффект масштаба формируют устойчивую модель, которая выдерживает инфляционное давление и рост расходов на персонал.

Инвестиционная программа остаётся значимой: компания инвестирует в самые маржинальные сегменты — онкологию и биосимиляры, создавая основу для роста после 2027 года. Финансовая устойчивость и низкая долговая нагрузка повышают качество бизнеса.

Высокая доля долга с плавающей ставкой на данный момент не риск, а драйвер, так как стоимость долга будет уменьшаться по мере снижения ставки.

В целом Озон Фармацевтика смотрится как эмитент с устойчивым операционным профилем, высоким потенциалом органического роста и предсказуемой финансовой траекторией.

Мы сохраняем наш взгляд на акции компании.

Прошлые обзоры:

https://nztrusfond.com/category/obzory/ozon-farmatsevtika-moex-ozph-1-kv-2025/
https://nztrusfond.com/category/obzory/ipo-ozon/