С рынком все понятно. Но что по валюте?

🧤 Друзья, всем привет. Если с фондовым рынком более менее все понятно, и там идем по ранее описанному сценарию, то сегодня предлагаю поанализировать происходящее на валютном рынке.

‼️ Фундаментально

😞 Обвал цен на российскую нефть (с ~5400 до ~3200 рублей за баррель) создает «дыру» в бюджете на 2026 год. Сильное текущее и грядущее падение от НДПИ и НДД фактически обнуляют позитивный эффект от повышения НДС. Исторически такая ситуация неминуемо вела к ослаблению национальной валюты, так как инвесторы и участники рынка ожидали бы девальвации для компенсации бюджетных потерь и запуска инфляционных механизмов. Не думаю, что в этот раз будет по-другому.

‼️ Анализ объемов

💸 ЦБ опубликовал данные за октябрь, и мы видим из отчета рекордный спрос юрлиц на валюту (в 4-5 раз превышающем предложение от экспортеров).

💰 К сожалению, данных по объемам с межбанковского рынка у нас нет, поэтому анализировать валютный рынок сложнее, чем акции, но если все же посмотреть на происходящее на рынке фьючерсов, то видно, что спрос на юани в этом контракте действительно очень большой в стакане. А объемы торгов за последние месяцы в том же долларе так же бьют рекорды. Покупает много юридических лиц, но так же зашли и физики, которых сейчас выносили по стопам, благодаря чему курс откатился обратно, и снова пошли покупки более институциональных игроков. Это означает, что мы сейчас находимся на историческом дне. Притом по юаню так точно, а по доллару точных данных у меня нет, поэтому исходя из текущих объемов он может просесть еще немного, но итоговое направление на его рост уже понятно.

✍️ Есть еще момент, который стоит добавить – после того, как 22 октября объявили об ожидающихся санкциях против Лукойла и Роснефти, доллар начали сливать по рынку, и с этого времени при каждых новых новостях о санкциях и продаже активов, валюту сразу же продавали. Я думаю, рынок стал готовиться к тому, что компании получат большой объем долларов (после продажи зарубежных активов), и все это будет залито в нашу страну, что создаст профицит валютной ликвидности. Но сказать однозначно, что все так и будет – нельзя. Во-первых, если почитать законопроект, полученная валюта попадет на эскроу зарубежные счета, и будет заморожена на неопределенное время из-за санкций. Переговоры разрешены до середины декабря, сделки по продаже – до конца апреля следующего года. Т.е. это все не быстрая переспектива в любом случае, и если это и может помочь валюте реально просесть, то явно не в этом году. 

‼️ Выводы

📉 Бюджетное давление — это главный и самый мощный фактор. Дефицит, вызванный низкими ценами на нефть, нужно будет закрывать. Правительство будет вынуждено увеличивать (и уже производит) заимствования (выпуск ОФЗ) в больших объемах, что отвлечет часть ликвидности с рынка, и/или косвенно стимулиует монетизацию долга. Все это создает инфляционное и девальвационное давление. Вспомним 2022 и 2024 год, когда рубли печатали под конец года в большом количестве (как и сейчас). В этом году это произошло даже раньше – всего неделю назад, т.к. дыра в бюджете видимо очень велика (просто нам не говорят настоящие данные). Для рубля это очень плохой звоночек.

👇 Второй момент – это начало смягчения ДКП. Ставка продолжит снижаться, вместе с ней и рубль. 

🧏‍♂️ Третий момент – большой спрос на валюту у юридических лиц. Есть временное давление на доллары в силу санкционных новостей, но если смотреть стакан того же юаня, то видно, что высокий спрос на него не сильно снизился при падении котировок – затаривание валютой продолжается, и это в текущем контракте, а это означает, что уже в ближайшие три недели мы должны вырасти.

‼️ Что в итоге?

🧐 Если в целом взглянуть на последние годы, валюта всегда росла ближе к концу года, статистически. И этот год явно не будет исключением. Рекордные расходы 2024 года были заложены в расчете на высокие цены на нефть и газ. К 2026 году, как мы видим из прогноза, доходы от НДПИ и НДД могут упасть более чем на 50%. При таком падении доходов просто невозможно поддерживать прежний уровень расходов. Это создаст колоссальный, неуправляемый дефицит бюджета. Добавьте сюда огромные объемы заимствований, а еще и рост НДС (который добавляет очков в пользу выбора валютных инструментов, а не акций)., и мы приходим к логическому выводу, что крупные счета на нашей бирже (согласно и отчетам предыдущих месяцев, про которые я уже писал) затарились доллрами не просто так.

🧰 Кстати фактор «зеркалирования» бюджета предыдущих лет (в надежде на высокую нефть-кормилицу) в 2026 году так же сходит на нет (вспоминаем слова Силуанова, Матвиенко и других про «затянуть пояса в 2026 году». Его исчезновение в 2026 году обнажит реальные структурные проблемы экономики и бюджета, связанные с зависимостью от сырьевых доходов. Это фундаментальное давление станет одним из весомых аргументов в пользу продолжения постепенного ослабления рубля в 2026 году. Это означает, что мягкого лета, как в этом или прошлом году, когда валюта падала по отношению к рублю, уже не будет. Поэтому сейчас мы находимся на дне по валюте, и сюда мы уже скорее всего никогда больше не вернемся.

🤨 В самом конце года могут быть позитивные новости по геополитике. Это может дать временную поддержку рублю, как это было в 2014 году. Но вы помните, что было после, как рубль после этого затем упал в 3 раза. Сейчас мы находимся в похожей ситуации, но на этот раз я думаю так сильно и быстро в ближайший год валюту обвалить не дадут, но уже через год (если не раньше) мы точно увидим как сильный рост валюты, так и рынка акций (и инфляции). 

Своим мнением (что делать и что покупать) я поделился сегодня у себя в телеграм чате.
А всех желающих следить за рынком приглашаю втелеграм канал. Напомню, дно рынка было спрогнозировано очень точно, можете почитать мои посты в тг, и сейчас есть понимание, что будет дальше. Для любителей логически анализировать рынок, рекомендую заглянуть на огонек.