Биржевое золото GOLDRUBTOM VS Полюс -Золото: что лучше?

Продолжаем сравнивать собственно биржевое золото с различными экзотическими способами инвестировать в него. Цель прежняя – понять, какой из способов лучше. В прошлый раз мы сравнивали биржевое золото GOLDRUBTOMс золотыми облигациями Селигдара: smart-lab.ru/mobile/topic/1219822/. В этот раз будем исследовать и сравнивать с GOLDRUBTOM акции самой крупной золотодобывающей российской компании Полюс -Золото. И тут сразу напрашивается вопрос: а зачем? Ведь акции Полюса, как в принципе и акции любой золотодобывающей компании в принципе не являются способом инвестировать в золото. Инвестиции в металл и в бизнес по добыче этого самого металла, это разные вещи, вроде бы это очевидно. И тем не менее, аналитики с sell-сайда нашего фондового рынка сейчас хором говорят о Полюсе, как об удачном способе, как они говорят «рыночной экспозиции на золото». А клиентские менеджеры также хором поют эту мантру своим клиентам -инвесторам. Тут много можно рассуждать о коэффициентах корреляции между золотодобытчиками и золотом, значениях Бета-коэффициентов золотодобытчиков к золоту и т. д. В сети полно этих цифр и все они разные в зависимости от рынков, стран, конкретных компаний и временных периодов. Но факт остается фактом: каждый случай золотодобывающей компании индивидуален, и тем более на нашем рынке. В качестве примера еще раз приведу график из прошлой статьи о золотых облигациях Селигдара:
Рис.1

 Здесь показаны для сравнения графики непосредственно биржевого золота GOLDRUBTOM (красный график вверху), акций Полюс -Золота (черный график внизу) и акций Селигдара.  Хорошо видно, что акции Полюса довольно сильно коррелируют с ценой золота, их графики действительно сильно похожи. Чего совсем нельзя сказать об акциях Селигдара (синий график в центре): по крайней мере, с середины 2023 г. эти акции падают, совсем «отвязавшись» от растущей цены на золото. Причину мы также разбирали в прошлой статье: https://smart-lab.ru/mobile/topic/1219822/, это резкий рост «золотого» (и не только) долга на балансе у Селигдара. Но сегодня речь не о Селигдаре, а именно о Полюсе.  Кстати, ничто ведь не мешает и Полюсу в принципе повторить случай Селигдара, такое тоже не исключено. Не говоря уже о случае Южуралзолото (ЮГК).  И все же, помня о том, что покупка акций Полюса не есть один из способов инвестиций в золото, попробуем разобраться, что все же лучше – Полюс или в биржевое золото GOLDRUBTOM.

Табл.1

  В таблице 1 представлены данные по показателям доходности и рыночному риску для золота GOLDRUBTOM и акций Полюса. Все показатели рассчитаны с 21.10.2013г.(именно с этой даты доступна биржевая история котировок GOLDRUBTOM) по 28.10.2025г. Сразу видно, что даже без учета выплаченных дивидендов, доход (в %) по Полюсу за прошедшие двенадцать лет значительно превысил доход по золоту: 2197,8 % у Полюса против 681,41% у золота. Это соответствует ежегодной доходности 29,86% у Полюса против 18,69% у золота, если считать по сложной ставке процента. Выплаченные за все эти годы Полюсом дивиденды (403,9 руб. на акцию) еще более увеличили «отрыв» Полюса по доходности от GOLDRUBTOM.В общем с доходностью все понятно, тут Полюс опередил золото. И уже один этот значительный «отрыв» говорит о том, что Полюс и GOLDRUBTOM – это разные инвестиции, а не два способа вложиться в золото.  

   Но кроме доходности инвестора всегда интересует и риск.  Рыночный риск, то есть риск обесценения, измерим самым простым способом – с помощью показателя среднегодовой максимальной просадки (Maximum DrawDown, MaxDD). Этот показатель рассчитан как средний на том же периоде двенадцать лет и представлен во втором справа столбце таблицы1.    

А вот тут Полюс сильно проиграл биржевому золоту, его показатель просадки MaxDD более 31%, против 19,4% у GOLDRUBTOM. Но пойдем дальше и рассчитаем коэффициент «Доход/Риск», чтобы понять, сколько рыночного риска приходится на одну единицу доходности. Для этого показатель полной доходности разделим на показатель просадки MaxDD. Результат расчета также приведен в таблице (крайний правый столбец), и он очень интересен. Оказалось, что коэффициент «Доход/Риск» у Полюса и биржевого золота почти одинаковый: 1,021 у Полюса и 0,964 у GOLDRUBTOM.  Это означает, что Полюс и биржевое золото, как ни странно, примерно соответствуют друг другу в смысле рыночного риска: насколько доходность Полюса выше, чем у биржевого золота, на столько же выше у него и рыночный риск. Никакого дополнительного, неоправданного увеличения риска увеличение доходности у Полюса по сравнению с золотом не несет, все пропорционально и справедливо.

   В общем, помня, что Полюс все же не золото, но пользуясь довольно высокой корреляцией графиков Полюса и биржевого золота, инвестор может попытаться с помощью Полюса получить доходность ВЫШЕ самого золота. Конечно, не забывая при этом о более высоком рыночном риске такой замены. В целом эта замена будет адекватна.  И все же, есть и другой способ измерить, насколько актив (не обязательно акции Полюса или любой другой золотодобывающей компании) лучше или хуже золота.  Нужно просто посмотреть, как ведет себя цена этого актива не в рублях (долларах, евро или любой другой валюте), а в граммах золота. Очень популярный, надо сказать в инвестиционном мире способ, множество графиков самых различных активов, как биржевых, так и внебиржевых, представлены, например, вот на этом ресурсе: https://pricedingold.com/. В числе многих других, здесь можно найти и рассчитанный в граммах золота индекс золотодобывающих компаний BGMI (Barron’s Gold Mine Index), представленный на рис.2.

Рис.2

Как мы видим, график индекса золотодобытчиков, рассчитанный в граммах золота, как минимум с конца 60-х годов прошлого столетия до 2015 г., падающий. То есть, почти полвека за акции «золотых жуков» дают все меньше граммов золота. А это означает, что «золотые жуки», добывающие золото, проигрывают в росте своей стоимости росту цены самого золота. Но это все же международные компании (в основном американские и канадские), и история до 2015года. А что же Полюс и история более ближайшего времени? Для того, чтобы построить график цены Полюса не в рублях, а в граммах золота, нужно просто поделить биржевую рублевую котировку Полюса на соответствующую биржевую котировку GOLDRUBTOM. Результат представлен на рис.3.

 

 Рис.3  

Как видно, в отличие от предыдущего графика, динамика цены Полюса в граммах золота растущая за рассматриваемые двенадцать лет. Не то чтобы можно было определить какой-то явно выраженный растущий тренд, но «золотая» цена Полюса, тем не менее, выросла более чем в три раза, с 0,06 до 0,2 грамм. И это, надо еще заметить, без учета выплаченных за эти годы дивидендов. Так что и тут инвестор может быть более-менее спокоен: Полюс последние двенадцать лет растет быстрее золота. Надо сказать, значительное достижение, далеко не многие активы способны на такой результат.

 

  Итак, делаем вывод: акции Полюса, хотя и не являются одним из способов вложиться в золото, все же демонстрируют достаточно высокую зависимость от котировок желтого металла. При этом, хотя они и обладают более высоким рыночным риском, чем биржевое золото, но этот риск адекватно компенсируется более высокой доходностью. В общем, в ответ на заголовок этой статьи вполне можно дать утвердительный ответ: да, Полюс лучше.

 

Всем добра и удачных инвестиций!